Bloomberg Opinión — Es bien sabido que los inversores tienen un sesgo nacional - prefieren invertir en empresas de su país de origen - y los inversores estadounidenses no son una excepción. Lo que diferencia a los inversores estadounidenses es que su mercado bursátil es la envidia del mundo, por lo que su sesgo nacional cuenta con un gran apoyo.
Inversores de renombre como Warren Buffett y el difunto John Bogle llevan mucho tiempo instando a los inversores estadounidenses a mantener su dinero en casa. EE.UU. también se considera el refugio seguro del mundo, en parte porque las grandes empresas estadounidenses tienen fama de ser las más estables y de mayor calidad. Si usted es un inversor estadounidense, como han argumentado Buffett y Bogle, ¿por qué ir a otro sitio?
Sin embargo, Buffett no es ajeno a los mercados extranjeros, y los inversores harían bien en tomar nota.
La reputación de calidad de las empresas estadounidenses es bien merecida, y los amplios índices de mercado la refuerzan. Un atributo clave de la calidad es la alta rentabilidad medida con medidas contables como el margen de beneficios, la rentabilidad de los fondos propios y la rentabilidad del capital. Según estas tres medidas, la rentabilidad del índice S&P 500 ha sido superior a la del índice MSCI World ex USA y a la del índice MSCI Emerging Markets -que en conjunto cubren la mayor parte del mundo desarrollado y en desarrollo fuera de EE.UU.- durante al menos las dos últimas décadas.
Pero eso no significa que EE.UU. tenga el monopolio de las empresas altamente rentables. De hecho, he ordenado las aproximadamente 10.000 empresas del Bloomberg World Large, Mid & Small Cap Index de mayor a menor en función del margen de beneficio anual más reciente. Sí, Estados Unidos es el país más representado entre las 100 primeras, pero sólo representa el 15% de ese grupo.
He hecho lo mismo con el rendimiento de los fondos propios y el rendimiento del capital. Estados Unidos ocupa 36 de los 100 primeros puestos según la rentabilidad de los fondos propios y sólo 14 según la rentabilidad del capital. Y sólo por diversión, volví a clasificar a los 100 primeros utilizando una mezcla ponderada a partes iguales de las tres medidas de rentabilidad. Estados Unidos se lleva 18 de ellos.
Es cierto que la mayoría de los inversores no tienen tiempo ni recursos para examinar miles de valores y seleccionar los más rentables, pero no tienen por qué hacerlo. Existen fondos indexados de bajo costo que hacen precisamente eso, seleccionar las empresas de mayor calidad basándose en parte o principalmente en su rentabilidad. Estos fondos suelen agruparse por regiones, lo que permite a los inversores decidir cuánto quieren asignar a EE.UU. en relación con otros mercados desarrollados o emergentes.
Lo interesante es que, como grupo, los valores de alta calidad fuera de EE.UU. son mucho más baratos que el S&P 500 en la mayoría de las mediciones de precio en relación con los fundamentales, incluidos activos, ventas, beneficios y flujo de caja, al tiempo que ofrecen una rentabilidad comparable o superior. El S&P 500, por ejemplo, cotiza a 19 veces los beneficios del año pasado, frente a las 15 veces del MSCI World ex USA Quality Index y las 13 veces del MSCI Emerging Markets Quality Index.
Buffett empezó como inversor de valor, pero acabó decantándose por la calidad. “Es mucho mejor comprar una empresa maravillosa a un precio justo que una empresa justa a un precio maravilloso”, ha dicho Buffett sobre su evolución inversora. Aún así, con el mercado de valores de EE.UU. ricamente valorado durante muchos años, Buffett ha tenido dificultades para encontrar empresas estadounidenses a precios atractivos para los US$130.000 millones en efectivo de Berkshire Hathaway Inc.
Eso puede explicar otra evolución de Buffett: la búsqueda de empresas excelentes en el extranjero. Buffett estuvo en Japón la semana pasada, promocionando sus inversiones en cinco casas comerciales japonesas y animándolas a asociarse con Berkshire en nuevas empresas. No es la primera incursión de Buffett en el extranjero. En las dos últimas décadas, Buffett ha invertido en la empresa energética china PetroChina, la siderúrgica coreana Posco, el gigante minorista británico Tesco, el gigante farmacéutico francés Sanofi-Aventis y las aseguradoras europeas Munich Re y Swiss Re. La semana pasada declaró a Nikkei que está pensando en invertir más en empresas japonesas.
No es de extrañar. Las cinco empresas japonesas que compró Buffett obtuvieron una rentabilidad media del 20% el año pasado y cotizan a una media de sólo 6 veces los beneficios del año pasado. Esto contrasta con el rendimiento del capital del 19% del S&P 500 a 19 veces los beneficios, más del triple del precio. Empresas maravillosas a un precio justo.
Quizá el mejor argumento a favor de la inversión global sea que hay grandes empresas en todas partes, y a veces se pueden conseguir más baratas que las de casa. No hay más que preguntar a Buffett, o mejor aún, echar un vistazo a su cartera.
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