La IA no operará en los mercados mejor que Wall Street

Bloomberg Opinión — La inteligencia artificial está llegando al mundo de las finanzas. Los investigadores utilizan ChatGPT para descifrar las declaraciones de la Reserva Federal y buscar en los titulares pistas sobre el rumbo de las acciones. JPMorgan Chase & Co. acaba de lanzar un robot de IA que genera señales comerciales a partir de las declaraciones de la Reserva Federal.

Aunque es posible que la IA pronto haga el trabajo de Wall Street, es poco probable que lo haga mejor para los inversores que el sector al que pretende sustituir. La mayoría de los profesionales financieros que intentan ser más astutos que el mercado analizando las declaraciones de la Reserva Federal o las noticias financieras -y quién sabe qué más- tienen poco que demostrar. La inmensa mayoría de los fondos de inversión de gestión activa obtienen sistemáticamente resultados inferiores a los de sus índices de referencia, y la mayoría de los fondos de cobertura no son mejores. Es más probable que a los inversores les vaya mejor con fondos indexados de bajo costo que siguiendo a los mercados amplios.

JPMorgan lo sabe mejor que nadie. He contabilizado unos 380 fondos de inversión de JPMorgan gestionados activamente con un historial de 15 años en la base de datos de Morningstar, incluidas las distintas clases de acciones. De acuerdo con los cálculos de Morningstar, el 65% de estos fondos obtuvieron resultados inferiores a los de su índice de referencia, ajustados al riesgo, hasta abril. Si los analistas de JPMorgan se basan en declaraciones o titulares de la Fed para tomar decisiones de inversión, están perdiendo el tiempo.

No hay valor predictivo en las declaraciones de la Reserva Federal ni en las noticias financieras. Las declaraciones de la Fed no garantizan la trayectoria futura de las tasas de interés a corto plazo, que dependen sobre todo de la inflación y de la salud del mercado laboral, ninguno de los cuales puede predecir nadie con fiabilidad, incluido el banco central. E incluso si se supiera hacia dónde van las tasas a corto plazo, no se sabría necesariamente el impacto en aquellas a largo plazo o en los precios de los activos en general, incluidas las acciones.

Las noticias financieras no son más útiles. No son indicativas de las perspectivas a largo plazo de las empresas, ni siquiera de la trayectoria a corto plazo de las acciones y los bonos. Entonces, ¿por qué automatizar procesos manuales que tienen poco o ningún valor predictivo?

Por supuesto, la IA puede llegar a ser más inteligente que sus creadores y resolver enigmas que durante tanto tiempo han inquietado a los humanos. Podría averiguar cómo predecir la inflación, los tipos de interés y otras medidas económicas y cómo esas medidas se cruzan con los precios de los activos. La IA podría incluso descubrir motores desconocidos de la economía y los precios de los activos o encontrar las llamadas anomalías en los mercados -oportunidades de generar rendimientos superiores a los del mercado sin asumir más riesgos- que los inversores aún no han detectado ni explotado.

En cantidades modestas, ese tipo de inteligencia podría ser enormemente rentable. El fondo Medallion de Renaissance Technologies lleva más de tres décadas utilizando su propia capacidad de supercomputación y, según parece, genera rendimientos del 40% anual. Pero la estrategia sólo tiene un límite de capacidad, por lo que Renaissance limita la inversión a ciertas personas y al fondo a US$10.000 millones, devolviendo los beneficios dos veces al año para mantener el tamaño del fondo.

Los primeros en adoptar la IA podrían disfrutar de ventajas similares, pero a medida que crezca la adopción, las oportunidades de generar rendimientos superiores a los del mercado disminuirán o desaparecerán. Esa es básicamente la historia de la gestión activa, desde los fondos de inversión de selección de valores hasta los fondos de cobertura más esotéricos. En su libro The Incredible Shrinking Alpha, Andrew Berkin y Larry Swedroe muestran que, en contra de la intuición, a medida que los gestores activos se volvían colectivamente más hábiles, su capacidad para generar rendimientos superiores disminuía porque la mayor competencia hacía más difícil batir al mercado sin asumir más riesgos.

“Los primeros en utilizar la IA pueden descubrir anomalías y explotarlas. Pero una vez descubiertas, esas anomalías desaparecerán a medida que otros reproduzcan la estrategia”, me dijo Swedroe. “El mercado se vuelve más eficiente cuando se descubren las anomalías porque el comportamiento o la falta de comportamiento que las origina tiende a ser eliminado por la competencia entre los inversores para obtener mayores rendimientos.” En otras palabras, los intentos de la IA de batir al mercado harán que batir al mercado sea aún más difícil.

En todo caso, es más probable que la IA queme a los inversores en lugar de beneficiarlos. Cada nueva tecnología, incluyendo más recientemente Internet y la blockchain, se anuncia como una oportunidad de inversión imperdible. Inevitablemente, unos pocos de los primeros inversores cosechan una fortuna, mientras que todos los demás se amontonan cerca del punto álgido del entusiasmo, justo antes de que los precios se desplomen. El revuelo en torno a la IA ya se está acelerando.

Quizá la IA pueda ser útil en un aspecto financiero: Los críticos de la inversión indexada se quejan constantemente de que los mercados necesitan gestores activos para fijar los precios. Si bien eso puede ser cierto, hay más que suficientes gestores activos, y siempre es probable que los haya porque los fondos indexados imitan cada vez más los estilos tradicionales de gestión activa, como el valor, el crecimiento, la calidad y el impulso. Aun así, si la IA sustituye a los gestores activos, quizá los indexadores puedan por fin seguir en paz a los mercados amplios.

De hecho, la forma más segura de ganar dinero con la IA es comprar un índice de mercado amplio. Las grandes empresas de la era de Internet -Microsoft Corp., Amazon.com Inc. y la matriz de Google, Alphabet Inc.- representan el 12% del índice S&P 500. Los inversores se han beneficiado de su éxito comprando índices. Los inversores han compartido su éxito simplemente siendo dueños del mercado. Si la IA cumple su gran promesa, algún día también dominará el mercado. Y si no, nunca mereció la pena invertir en ella.

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