La economía de Brasil está en una situación aún mejor de lo que parece

Bloomberg Opinión — Es junio, tradicionalmente el mes de las novias, los novios y de que los economistas se den cuenta de que, una vez más, han sido demasiado pesimistas sobre Brasil.

Por tercer año consecutivo, la economía brasileña va a crecer más deprisa de lo previsto por los expertos en enero. El producto interior bruto creció un 4% anual en los tres primeros meses del año, y se encamina a superar fácilmente la previsión de consenso de un crecimiento anual de sólo el 0,78% a principios de 2023.

De hecho, Brasil puede encontrarse en el inicio de un círculo virtuoso: condiciones internacionales favorables, inflación y tasas de interés en retroceso y un entorno político más constructivo.

Empecemos por el sector exterior. Con la reapertura de China, las exportaciones brasileñas como la soja y el azúcar están en auge, alcanzando un récord de casi US$340.000 millones en los últimos 12 meses y marcando un superávit comercial sin precedentes. “No hay ningún otro mercado emergente que haya experimentado una transformación ni remotamente parecida”, afirma Robin Brooks, economista jefe del Institute of International Finance y viejo admirador de Brasil.

Brooks sostiene desde hace tiempo que el valor justo del real brasileño es de 4,5 unidades por dólar, y los inversores han empezado a creer en su tesis: la divisa se apreció el miércoles a 4,81 por dólar, el nivel más alto en más de un año. Unas perspectivas económicas más positivas en Estados Unidos, como ha escrito mi colega Jonathan Levin, ayudarán aún más a Brasil.

Luego está la inflación, que tiende significativamente a la baja, sorprendiendo a los analistas. Sí, hay que tener en cuenta el impacto de los recortes fiscales, y la inflación subyacente sigue siendo alta (sobre lo que les insto a leer a mi colega de Bloomberg Economics Adriana Dupita). Pero la realidad es que, con un 3,9%, la tasa de inflación de Brasil es inferior a la de la mayoría de sus homólogos o incluso a la de países más ricos como EE.UU., Canadá o Australia. Es dos tercios de la tasa de inflación general de la zona euro. Y las expectativas de inflación también han mejorado significativamente: Ahora se considera que el IPC terminará el año en el 5,42%, frente al 6,05% de finales de abril.

Así pues, el banco central, que logró contener el alza de los precios tras dispararse a más del 12% en abril de 2022, debería recortar la Selic. Actualmente está en el 13,75%, lo que convierte a Brasil en el país con la tasa de interés real más alta del mundo, con casi 10%.

Bajar las tasas será crucial para ayudar a acelerar la demanda y aliviar a los consumidores endeudados. El mercado laboral también se está fortaleciendo, con una tasa de desempleo que cayó al 8,5% en abril, cerca de los niveles de 2015.

A diferencia de otros países de la región, las empresas brasileñas son muy sensibles a los movimientos de las tasas, por lo que este excesivo endurecimiento monetario está dañando sus balances, y si los costos de endeudamiento caen, será una fuente de crecimiento adicional. Tomemos el ejemplo de Yduqs Participacoes SA, con sede en Río de Janeiro, una empresa de educación privada que ofrece enseñanza presencial, híbrida y a distancia.

La empresa está notando una recuperación de la demanda, sobre todo entre los clientes de rentas más bajas, y espera un entorno mucho mejor una vez que el banco central empiece a reducir las tasas, afirma su CEO, Eduardo Parente. Las acciones de la empresa han ganado más de un 70% desde principios de año gracias a la esperada recuperación del consumo y al aumento de los beneficios, y Parente afirma que cada punto porcentual de reducción de los tipos de interés supone 28 millones de reales (US$5,8 millones) en efectivo adicional. “Estamos muy entusiasmados con las perspectivas del país para 2024″, afirma.

Los indicios de esta mejora de la posición fiscal y monetaria llevaron el miércoles a S&P Global Ratings a elevar la perspectiva de la deuda brasileña de estable a positiva.

Por último, también hay razones para ser optimistas en el frente político. Aunque Lula III parece ser un líder menos paciente y más dogmático que Lula I, las tendencias izquierdistas del Presidente Luiz Inácio da Silva se ven atenuadas por un Congreso de centro-derecha. Como dijo recientemente a CNN Brasil el presidente de la cámara, el poderoso Arthur Lira, el congreso no es de izquierdas, sino “reformista, liberal, locuaz, que tiene sus propias posiciones”.

Traducción: Para tener alguna posibilidad de hacer avanzar su agenda, Lula tendrá que hacer el tipo de regateo político que todos los presidentes han tenido que hacer. Afortunadamente para él, es probable que el nuevo marco del Ministro de Hacienda, Fernando Haddad, obtenga la aprobación del Congreso, eliminando así un gran nubarrón sobre el horizonte fiscal de Brasil. Así pues, incluso si Lula sigue adelante con sus planes para hacer frente a las desigualdades y carencias sociales de larga data de Brasil -que, para ser claros, deben abordarse-, la posición fiscal del país debería estar protegida.

Como he señalado en otras ocasiones, Brasil se ha beneficiado en los últimos años de su apertura a las nuevas tecnologías, de los recientes proyectos de infraestructuras, de la expansión de sus mercados de capitales y de un entorno empresarial más sofisticado. Todo ello está apuntalando una economía dispuesta a remontar el vuelo.

Por supuesto, podría estar equivocado. Todavía recuerdo aquella (in)famosa portada de The Economist de hace 14 años, en la que se veía la estatua del Cristo Redentor de Río de Janeiro despegando como un cohete, a lo que siguió la peor recesión del país en décadas. Las predicciones sobre la economía brasileña son peligrosas, tanto para los periodistas como para los economistas encuestados por el Banco Central en enero. Aun así, parece un buen momento para Brasil.

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