La Bolsa tiene ímpetu, quizá demasiado

Bloomberg Opinión — El índice de referencia S&P 500 ha experimentado un gran repunte, con una subida del 24% desde octubre. A un nivel de unos 4.433 puntos, ya está por encima del objetivo medio para final de año de 4.100 puntos, según una encuesta de Bloomberg News a 23 estrategas de Wall Street.

El mercado bursátil tiene lo que a los inversores les gusta llamar impulso. Eso se ve claramente en lo que se conoce como Índice de Fuerza Relativa, que ha subido alrededor del 77%, el máximo desde septiembre de 2020. Las lecturas por encima de 70 suelen indicar que un activo ha estado sobrecomprado, y las lecturas por debajo de 30 sugieren que algo ha estado sobrevendido. Así pues, esta métrica está recibiendo mucha atención en este momento, pero ¿qué significa realmente? Quizá no lo que puedas pensar.

El RSI es un indicador técnico clave, y confuso. Se le llama “oscilador de impulso”, lo cual es un oxímoron, ya que el impulso tiende, mientras que los osciladores oscilan. Las estrategias de inversión basadas en el impulso compran cosas que han subido de precio recientemente, mientras que las estrategias de oscilador apuestan por que lo que acaba de subir, debe bajar.

Mucho de lo que se escribe sobre el RSI es un poco confuso debido a esta doble naturaleza, y los analistas suelen darle interpretaciones opuestas. En lo que respecta al S&P 500, el RSI es un indicador de impulso porque está por encima del 50% cuando el índice ha subido en las últimas semanas (tiene una “vida media” de 9,3 días de negociación, lo que significa que el rendimiento del S&P 500 de hace nueve días tiene la mitad de peso en el indicador que lo que ocurrió ayer, mientras que el rendimiento de hace 18 días tiene un cuarto de peso, y así sucesivamente) y por debajo del 50% cuando el índice ha bajado.

Su uso más sencillo en una estrategia de impulso consiste en comprar cuando el RSI se sitúa por encima del 70% por primera vez (es decir, cuando estuvo por debajo del 30% más recientemente que la última vez que estuvo por encima del 70%), y ponerse corto en el mercado cuando se sitúa por debajo del 30% por primera vez. Desde que el analista técnico J. Welles Wilder Jr. introdujo el RSI en 1978, ha habido 40 señales de compra, con una rentabilidad media total del S&P 500 en el mes siguiente del 1,3% con una desviación típica del 3,9%, frente a una rentabilidad media mensual general del 0,9% y una desviación típica del 4,7%. Así pues, obtienes una rentabilidad media algo mayor, con algo menos de riesgo. Alternativamente, ha habido 41 señales de venta, tras las cuales el S&P tuvo una rentabilidad media mensual del 0,7% con una desviación típica del 5,3%.

Pero recuerda que el RSI también es un oscilador. Cuando está alto tiene una fuerte tendencia a bajar, y cuando está bajo tiene una fuerte tendencia a subir. La única forma de que baje es que el S&P 500 caiga, y la única forma de que suba es que el índice aumente. Por lo tanto, para utilizarlo como oscilador, debes ir en largo en el S&P 500 cuando el RSI esté por debajo del 30% no como una operación puntual cuando cruce por debajo, sino manteniéndolo hasta que suba por encima del 30% y ir en corto cuando el RSI esté por encima del 70% y mantenerte en corto hasta que baje del 70%.

Los rendimientos medios del próximo mes del S&P 500 caen constantemente a medida que aumenta el RSI (con la excepción de que los RSI del 70% al 80% tienen unos rendimientos medios incondicionales), mientras que la desviación típica cae. Por tanto, comprar cuando el RSI está por debajo del 40% parece atractivo pero arriesgado. Con RSI altos, el S&P 500 parece relativamente seguro pero poco emocionante.

Es importante entender que el RSI se basa en la ganancia total de los días alcistas del S&P 500 dividida por la pérdida total de los días bajistas. A largo plazo, las ganancias totales son entre un 10% y un 20% mayores que las pérdidas, lo que da lugar a RSI medios del 52% al 54%. Haría falta una gran reestructuración financiera para que las medias se desviaran mucho de estos valores, porque si las ganancias no fueran significativamente mayores que las pérdidas nadie compraría acciones, y si las ganancias fueran aún mayores en relación con las pérdidas, el mercado nunca bajaría. Por tanto, es una apuesta segura que el RSI siempre volverá a valores ligeramente superiores al 50%, una apuesta que siempre ha dado sus frutos en el pasado.

El valor actual del RSI de se debe a que las ganancias totales han sido 3,2 veces las pérdidas de las últimas semanas. Eso indica a los inversores dos cosas: (1) que el mercado está subiendo, y probablemente seguirá subiendo durante algún tiempo, y (2) que el RSI debe revertir al 53% más o menos, lo que requerirá un desplome o un periodo sostenido de rendimientos diarios mayoritariamente negativos. Por término medio, el S&P 500 debe descender aproximadamente un 20% tanto como desciende el RSI, por lo que si el RSI pierde un 25%, pasando del 76,1% a un 51,1% más normal, el S&P 500 tendrá que caer un 5%. Esto es más una conclusión matemática que económica. Por supuesto, el S&P 500 puede subir bastante (más del 5%) antes de empezar a bajar. Pero cuanto más suba antes de empezar a bajar, más alto será el RSI y mayor será el descenso posterior.

Para la mayoría de los inversores técnicos, un RSI por encima del 70% es una señal de compra, pero hay que utilizar otros indicadores técnicos para intentar adivinar cuándo ha comenzado el inevitable declive. A pesar de todas las matemáticas y los coloridos gráficos, esto es exactamente lo que hacen los inversores poco sofisticados, que se lanzan a la compra después de que los precios hayan subido para aprovechar una tendencia, pero se ponen nerviosos cuanto más suben los precios, y venden rápidamente cuando los precios dejan de subir con rapidez.

Wilder era un ingeniero que se montó en la burbuja de la plata en la década de 1970 y se pasó el resto de su vida escribiendo y hablando sobre análisis técnico, sin un éxito comercial notorio documentado. Su principio fundamental era eliminar la emoción del trading y sus numerosas innovaciones, como el RSI, sistematizan lo que los inversores emocionales hacen de forma natural. En mi opinión, su popularidad se debe a que dice a la gente que haga lo que le apetece hacer de todos modos, y también a que su doble naturaleza facilita la explicación de los fracasos.

Pero independientemente de que el RSI tenga algún valor, ejerce una poderosa influencia en el mercado, sobre todo porque los inversores emocionales hacen lo mismo, y muchas instituciones tienen tendencias similares. El RSI no creó las burbujas y las caídas, pero las alimenta con cierta matemática.

Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.

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