Javier Milei
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Bloomberg Opinión — Javier Milei fue elegido presidente de Argentina sobre la base de una promesa radical: que sustituiría el peso argentino, altamente inflacionista, por el estable dólar estadounidense. Sin embargo, los últimos informes sugieren que dicha dolarización es ahora un objetivo a “medio plazo”, más que una prioridad inmediata, y la dolarización no figura en la agenda oficial de las reuniones de Milei esta semana con el Fondo Monetario Internacional y miembros de la administración de Joe Biden.

Los dólares estadounidenses ya son omnipresentes en Argentina, como puede atestiguar cualquier visitante. Entonces, ¿por qué debería ser tan difícil la dolarización? Porque (como tenemos que admitir incluso los que estamos a favor de esta política) no importa cómo ocurra, si ocurre, será un lío.

La forma más sencilla de dolarizar Argentina sería inflar aún más el peso. A efectos de argumentación, imagina una tasa de inflación del peso de mil millones por ciento al año. Los pesos no valdrían nada, y las transacciones se consumarían con dólares estadounidenses (o en algunos casos en criptomonedas, que también son populares en Argentina). El problema es que los actuales tenedores de pesos se quedarían sin nada. Eso sería injusto, y también podría torpedear el apoyo a otras partes de la agenda de Milei.

Por decirlo en términos más generales: La cuestión no es cómo adoptar una nueva moneda, sino cómo adoptar una nueva moneda y conservar un valor razonable para la antigua. Argentina, según algunas estimaciones, necesitaría unos US$30.000 millones para respaldar los pesos retirados.

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Entonces, ¿podría el gobierno dolarizar confiscando las tenencias en dólares de los argentinos ricos y utilizando esos activos para respaldar los pesos? Los tenedores de pesos se convertirían a los dólares, más estables, entronizando el dólar y deponiendo el peso.

Pero, de nuevo, la política sería difícil. Además, muchos de esos dólares están en EE.UU., bajo colchones, o en otros lugares de difícil acceso. El plan también parece injusto y pondría a las élites en contra de Milei.

Por tanto, un plan más práctico sería pedir prestado mucho dinero, estabilizar la situación fiscal de Argentina mediante una combinación de subidas de impuestos y recortes del gasto, y prometer convertir pesos en dólares a un tipo de cambio fijo. Así es como se dolarizó Ecuador en 2000, y se ha mantenido.

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Ahora estamos llegando a alguna parte. Aun así, se avecinan algunos problemas importantes. El primero es que el FMI no suele favorecer la dolarización, y es poco probable que preste a Argentina con ese fin. (Ecuador, por si te lo preguntas, no consultó con las autoridades y anunció su plan de dolarización por sorpresa, después de consumar algunos préstamos del FMI).

Otra cuestión es cómo elegir un tipo de conversión de pesos a dólares. El gobierno podría fijarse en los tipos actuales del mercado negro como guía aproximada pero el tipo correcto, tras el cambio de política, no sería el mismo que el tipo de mercado en este momento. Si el gobierno fijara el peso demasiado alto, a corto plazo los precios en Argentina tendrían que ajustarse a la baja, aunque sólo fuera porque la demanda de pesos aumentaría (supongamos generosamente que la fijación es creíble). Esto provocaría presiones deflacionistas, que probablemente perjudicarían a la economía.

Alternativamente, si el gobierno vinculara el peso demasiado bajo al dólar, habría aún más inflación a corto plazo, ya que la gente estaría más dispuesta a deshacerse de sus pesos.

Es más probable que el gobierno se exceda, fijando el peso demasiado bajo para evitar una recesión deflacionista y porque requeriría recaudar menos dólares. En este caso, el peso perdería aún más valor en este momento, y la tasa de inflación se aceleraría. De hecho, éste es el escenario más probable para los primeros meses del gobierno de Milei.

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Sería una versión del primer plan mencionado anteriormente, es decir, la dolarización mediante la destrucción total del peso, ya sea intencionada o no. O bien el valor del peso se desplomaría, o bien la mayor tasa de inflación induciría a Milei a avanzar en la dolarización lo más rápidamente posible, aunque se haga a tasas bastante injustas.

En cualquier caso, una lección es que la dolarización tiende a ir más suavemente si la gente no sabe que se avecina. No es una opción fácil para la próxima administración Milei. Hay caminos alternativos, pero no son necesariamente los que los argentinos desearían. Así que otra lección es que hay que esperar sorpresas desagradables, independientemente de lo que te digan a corto plazo.

Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.