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Rendimientos de los bonos caen ante señales de que la Reserva Federal está en un “punto óptimo”

Los rendimientos a dos años cayeron nueve puntos básicos hasta el 4,65%. El S&P 500 osciló cerca de niveles de “sobrecompra”. El petróleo subió antes de una reunión de alto riesgo de la OPEP+.

Pedestres em frente à Bolsa de Nova York
Por Rita Nazareth
29 de noviembre, 2023 | 07:59 PM

Bloomberg — El repunte que está llevando a los bonos globales a su mejor mes desde 2008 cobró mayor fuerza, con los bonos del Tesoro subiendo ante las apuestas de que la Reserva Federal podrá comenzar a recortar las tasas en la primera mitad de 2024.

Las esperanzas de un giro de la Fed se intensificaron después de que los datos económicos envalentonaron el llamado escenario Ricitos de Oro. Los rendimientos a dos años cayeron nueve puntos básicos hasta el 4,65%. Los swaps de la Fed descuentan un recorte de tipos de un cuarto de punto para mayo. El S&P 500 osciló cerca de niveles de “sobrecompra”. Nvidia Corp. lideró las ganancias de los fabricantes de chips, Tesla Inc. sufrió un revés en el período previo a su evento Cybertruck y Microsoft Corp. cayó. El petróleo subió antes de una reunión de alto riesgo de la OPEP+.

El producto interno bruto aumentó al ritmo más rápido en casi dos años, mientras que el gasto del consumidor avanzó a un ritmo menos robusto. La métrica de inflación preferida de la Reserva Federal (el índice de precios de los gastos de consumo personal) fue revisada a la baja. La actividad económica estadounidense se desaceleró en las últimas semanas a medida que los consumidores redujeron el gasto discrecional, dijo la Reserva Federal en su “Libro Beige”.

“La evidencia anecdótica sugiere que la Reserva Federal está consiguiendo lo que deseaba: una economía que experimenta una desaceleración mesurada e indolora”, dijo Jeffrey Roach de LPL Financial. “Dado que las presiones sobre los precios probablemente disminuirán aún más en los próximos meses, los mercados pueden esperar razonablemente que la Reserva Federal haga una pausa hasta mediados del próximo año, cuando la Reserva Federal podría recortar modestamente las tasas”.

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Los bonos extendieron su poderoso repunte de noviembre ante la especulación de que la Reserva Federal ha terminado con su agresivo ciclo de alzas. Un indicador de Bloomberg de la deuda soberana y corporativa global ha arrojado alrededor de 5% este mes, camino a su mejor desempeño desde las profundidades de la recesión en diciembre de 2008, cuando la Reserva Federal recortó las tasas hasta cero y se comprometió a impulsar los préstamos a las instituciones financieras. sector tras el colapso de Lehman Brothers Holdings Inc.

“Si más personas empiezan a creer que la Reserva Federal ha terminado y se centran en los próximos movimientos de tipos -que serán recortes- entonces hay mucho poder de fuego para reducir el rendimiento de los tipos”, dijo Andrew Brenner de NatAlliance Securities. “Sin embargo, hemos avanzado mucho en un corto período de tiempo”.

La presidenta del Banco de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester, señaló en la reunión de diciembre que apoyaría seguir manteniendo estables las tasas, diciendo que la política está “en un buen lugar” para evaluar si la inflación está en camino de regresar al 2%. El jefe de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, dijo que está cada vez más seguro de que la inflación está firmemente en una trayectoria descendente, mientras que su homólogo de Richmond, Thomas Barkin, dijo a CNBC que el banco central debería mantener la opción de subirla.

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La economía estadounidense está “bien”, dijo Neil Dutta, economista de Renaissance Macro Research. “Para los inversores del mercado de valores, este es el nirvana de un aterrizaje suave. Para los inversores en bonos, esperaría una continua profundización alcista de la curva de rendimiento”.

Múltiples operaciones en bloque respaldaron un empinamiento de la curva estadounidense el miércoles, con los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo cayendo más que los de los valores a más largo plazo. Estas operaciones se beneficiarán a medida que Estados Unidos se acerque a los recortes de las tasas.

Para John Leiper, de Titan Asset Management, si bien el PIB puso de relieve la fortaleza de la economía, los funcionarios de la Fed interpretarán la caída del índice de precios PCE básico como una señal de que su estrategia sigue por buen camino y pueden lograr un escenario de aterrizaje suave. “La narrativa de Ricitos de Oro continúa por ahora”, afirmó.

“La Reserva Federal podría encontrarse en un ‘punto óptimo’”, añadió Roach de LPL. “La inflación tiene una tendencia a la baja, el consumidor sigue gastando -pero a un ritmo más lento- y la Reserva Federal podría poner fin a su campaña de aumento de tasas sin causar mucho daño a la economía”.

Mientras Wall Street apuesta a que los recortes de tasas finalmente traerán el fin del llamado ajuste cuantitativo de la Reserva Federal, los estrategas del Bank of America Corp. dicen que es la demanda del sistema bancario de un mayor colchón de efectivo lo que podría poner fin al QT en la segunda mitad del próximo año. , si no antes. Cuando el acuerdo de recompra inversa a un día del banco central -considerado un indicador de exceso de liquidez- llegue a cero, eso obligará a la Reserva Federal a poner fin a su segunda vuelta, dijeron.

Los operadores de acciones se han enamorado cada vez más de las perspectivas de recortes de tipos sin considerar plenamente el “por qué”, según Steve Sosnick de Interactive Brokers.

“Si conseguimos un aterrizaje suave, ¿por qué la Reserva Federal estaría dispuesta a realizar recortes ya en mayo?”, señaló Sosnick. “No tengo motivos para dudar de que la Reserva Federal se apresuraría a recortar los tipos o a suspender el QT si las circunstancias económicas lo dictaran. Pero esas circunstancias no son lo que el mercado tiene en cuenta en este momento. Tener cuidado con lo que deseas.”

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Jamie Cox, de Harris Financial Group, dice que incluso cuando las cifras principales del PBI se revisaron al alza y parecen optimistas, es preocupante que el gasto de los consumidores esté empezando a aumentar. El inversionista multimillonario Bill Ackman apuesta a que la Reserva Federal comenzará a recortar las tasas de interés antes de lo que predicen los mercados. El fundador de Pershing Square Capital Management dijo que tal medida podría ocurrir ya en el primer trimestre.

El contexto para los activos de riesgo será desafiante durante la primera mitad del próximo año con “períodos de debilidad material” antes de mejorar potencialmente, según los estrategas de JPMorgan liderados por Mislav Matejka. La relación riesgo-recompensa para las acciones “comenzará a mejorar fundamentalmente una vez que la Reserva Federal avance con los recortes de las tasas de interés”, escribieron.

Solita Marcelli, de UBS Global Wealth Management, dice que está de acuerdo con la evaluación del mercado de que el crecimiento, la inflación y las tasas de Estados Unidos disminuirán el próximo año. Sin embargo, su opinión sobre el momento y la magnitud de los recortes de tasas en Estados Unidos difiere de la del mercado, con potencial de incertidumbre y volatilidad.

“Creemos que los inversores deberían centrarse en la calidad”, señaló. “En renta fija, los bonos de calidad ofrecen rendimientos atractivos y deberían generar una apreciación del capital si las expectativas de tasas de interés disminuyen como esperamos. En renta variable, las empresas de calidad con balances sólidos y alta rentabilidad, incluidas las del sector tecnológico, deberían estar mejor posicionadas para generar ganancias en un entorno de crecimiento más débil”.

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