:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/OWHC2PKN7VHO5CN2V7KQJR47ZY.jpg "The Marriner S. Eccles Federal Reserve building in Washington, DC.")
Bloomberg — Ha llegado el momento de que el mercado de bonos apueste porque la Reserva Federal bajará las tasas de interés menos que otros grandes bancos centrales en los próximos dos años, afirma Andrew Balls, de Pacific Investment Management Co (Pimco - PHK).
Actualmente, los operadores de tasas globales anticipan una relajación uniforme de políticas monetarias en la mayoría de las naciones desarrolladas durante ese período, totalizando alrededor de 150 puntos básicos cada uno por parte de la Fed, el Banco de Canadá y el Banco de Inglaterra, con un poco más por parte del Banco Central Europeo y el Banco de Reserva de Nueva Zelanda.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/DHA3PIHJ7JBT3NIWG63VAX4AYU.jpg "Powell reitera que la Reserva Federal no tiene prisa por reducir las tasas")
Pero Pimco se posiciona a favor de que los caminos de las políticas diverjan, y es probable que la Fed realice menos recortes. Esto se debe en gran parte a las diferencias clave en los diversos mercados de préstamos hipotecarios. En pocas palabras, las hipotecas a tasa fija son más comunes en los Estados Unidos, lo que permitió a los prestatarios asegurar tasas históricamente bajas al comienzo de la pandemia, protegiendo la economía más grande del mundo contra el ciclo de ajuste agresivo de la Fed.
El Fondo de Bonos Internacionales, gestor de US$14.200 millones en activos, está preparado para una mayor relajación fuera de los EE.UU., en economías donde los préstamos hipotecarios de tasa variable son más comunes, lo que significa que los mayores costos de endeudamiento pesarán más en el crecimiento y la inflación en los próximos dos años.
“El tema común en varios países es que los mercados hipotecarios son mucho más propensos a un traspaso más rápido” hacia sus economías a partir de los aumentos de tasas, dijo Balls, director de Inversiones de Renta Fija Global de la firma.
Él y el gestor de cartera Sachin Gupta dijeron la semana pasada en una entrevista en Londres que prefieren la deuda del Reino Unido, Australia, Nueva Zelanda, Canadá y Europa en lugar de la de Estados Unidos, y han estado aumentando la operación, la cual puede involucrar tasas a corto plazo o vencimientos de 10 años. Pimco supervisa US$1.900 millones en total.
Alta convicción
“Tiene mucho sentido hacer estas posiciones de valor relativo” entre Estados Unidos y otros mercados soberanos, dijo Balls. “Ha estado funcionando bastante bien” y “diría que el nivel de convicción ciertamente es más alto de lo que ha sido”.
El Fondo de Bonos Internacionales de Pimco ha ganado un 1,3% este año hasta el 1 de abril, superando su índice de referencia y la mayoría de sus pares, según datos recopilados por Bloomberg. El fondo, que Balls y Gupta co-administran junto con Lorenzo Pagani, también ha superado en rendimiento en el último año.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/J4JT5ZHE75BNNBU7KDETCZ573I.jpg "Los mercados de bonos reanudan operaciones de recorte de tasas en todo el mundo")
Los operadores ya se han quemado tratando de anticipar cuándo los banqueros centrales se inclinarían hacia la flexibilización, ya que la inflación llevó a las autoridades a mantener las tasas elevadas. A finales del año pasado, por ejemplo, los mercados apostaban por seis recortes de la Fed en 2024. Ahora, los inversores dudan incluso de que la Fed pueda cumplir su previsión de tres reducciones totales a finales de año.
Por ahora, los mercados globales coinciden que junio es un posible punto de partida para el ciclo de relajación de los bancos centrales.
Según Pimco, ese consenso parece vulnerable dado los diferentes panoramas económicos.
En cierta medida, los mercados están valorando “según la curva de Estados Unidos”, dijo Gupta. “Un grupo de países está valorando entre 150 y 170 puntos básicos de recortes y es más o menos idéntico, mientras que hay vulnerabilidad en el lado del crecimiento”.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/KNPOATZHRRBOHL7SHVNDFVTRME.jpeg "Los inversores valoran de manera similar los recortes de tasas en los principales mercados")
En Estados Unidos, la Fed de Atlanta estima que la economía está creciendo a un ritmo anual del 2,8%. Esto se compara con medio punto porcentual o menos para Europa, dijo Gupta.
La historia de la inflación es crucial para los bancos centrales y el posicionamiento de los bonos. Los bonos del Tesoro se vendieron a principios de esta semana, ya que la probabilidad de que la Reserva Federal flexibilizara su política monetaria en junio se redujo tras la publicación de datos sólidos. Los operadores han reducido las expectativas de recortes de tasas en EE.UU. este año hasta situarlas ligeramente por debajo de la estimación actual de la Reserva Federal de 75 puntos básicos en total.
El viernes, cuando los mercados estaban cerrados, el presidente de la Fed, Jerome Powell, reiteró que los operadores necesitan tener mayor confianza en que la inflación se está reduciendo antes de comenzar a relajar las tasas.
En cuanto a los recortes de tipos, “parece más probable que EE.UU. no cumpla a corto plazo, frente al resto del mundo, donde parece razonable que cumplan en exceso”, dijo Balls.
“EE.UU. aún tiene que ver la ralentización de la actividad, mientras que en otras partes del mundo ya hemos visto esta desaceleración”, afirmó.
La última “perspectiva cíclica” de Pimco, publicada el miércoles y redactada por la economista Tiffany Wilding y Balls, reiteró el mensaje del excepcionalismo estadounidense y las divergentes sendas de la política de los bancos centrales, al tiempo que afirmaba el atractivo de los elevados rendimientos de los bonos y las hipotecas.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/6ZAALLR62ZBHJDO3NFLUKLIYLY.jpg "Estrategas de Citi dicen que las acciones estadounidenses tienen margen de recuperación")
Otras opiniones de Pimco para los próximos seis a 12 meses:
‐ “Se espera que se reafirme un patrón más normal de correlación negativa entre la renta fija y la renta variable, con la posibilidad de que la renta fija obtenga mejores resultados en caso de que vuelva a subir el precio del riesgo de recesión”.
‐ Los bonos de vencimiento intermedio “ofrecen rendimientos atractivos junto con una revalorización potencial de los precios”.
‐ El vientre de la curva también es “atractivo en un momento en el que los rendimientos del efectivo están a punto de caer, si los bancos centrales recortan los tipos desde los elevados niveles actuales”.
‐ Pimco tiene “una visión infraponderada hacia el extremo largo de la curva estadounidense debido a las preocupaciones sobre la política fiscal y la oferta del Tesoro”.
‐ Los bonos británicos son “atractivos dada la valoración actual, la mejora del panorama inflacionario y la posibilidad de que el Banco de Inglaterra realice más recortes de los que actualmente se cotizan en los mercados”.
‐ En Canadá, “la balanza de riesgos se inclina hacia una mayor relajación del banco central en comparación con los precios actuales del mercado, dada la mejora de las perspectivas de inflación.”
‐ Prefieren el dólar estadounidense al euro y a otras monedas europeas como el franco suizo y la corona sueca, anticipando un mayor excepcionalismo económico de EE.UU.”.
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