Bloomberg — La búsqueda de las reducciones de las tasas de interés que los mercados anticipaban con impaciencia está comenzando a ser como buscar en cajas de cartón tras una mudanza. Lo que uno busca está en algún sitio. Un solo envase más debería bastar.
Los recortes previstos para mitad de año (en determinadas especulaciones del mercado, antes) han sido aplazados con frecuencia. Cabe preguntarse si se producirán en 2025.
Nueva Zelanda se planteó una nueva alza la última semana; se preveía que este país fuera uno de los primeros en adoptar medidas de alivio y, de acuerdo con ciertos cálculos, ya tendría que haberlo hecho debido a la debilidad de su economía.
En cuanto a Corea del Sur, uno de los primeros en reaccionar contra la inflación, habrá que esperar. Por su parte, en la India, el incremento de los precios ha retrasado previsiblemente una decisión.
No hay semana que pase sin que un importante nombre de Wall Street retrase sus previsiones.
Los economistas de Goldman Sachs Group Inc. proyectan ahora que la Fed flexibilizará su política monetaria para septiembre, en vez de julio. El CEO de la entidad tiene una perspectiva con menos matices: No prevé ninguna este año.
La inflación está demostrando ser más rígida de lo anticipado en la mayoría de las economías y, salvo algunas contadas excepciones, el crecimiento se ha sostenido sin reducciones. (Existe la posibilidad de que el BCE se distancie del resto, dado que sus responsables han mencionado a menudo la conveniencia de aplicar un recorte en junio).
No obstante, la desalentadora noticia es que esta situación de espera puede prolongarse más allá de un par de meses más de datos. La inflación ha disminuido, si bien en muchos lugares el ritmo de subida de los precios todavía supera los objetivos de los bancos centrales.
En vista del escarnio que han padecido por su demora en aplicar medidas restrictivas mientras la inflación se disparaba en 2021 e inicios de 2022, ¿hay alguien que pueda culpar a las autoridades por su cautela?
Constantemente, los halcones utilizan la experiencia de los años 70, cuando la elevada inflación se consolidó, como si se tratara de un juego de moralidad.
¿Cometieron errores los bancos centrales?
Durante una sesión del Foro Asiático de Política Monetaria el viernes, fueron reprendidos por creer que la alta inflación estaba relegada a los libros de historia. Tenían demasiada fe en la orientación futura y en la capacidad implícita de proyectar con precisión la dirección de las economías, dijo un ex funcionario en la conferencia en Singapur.
Las promesas de que la flexibilización cuantitativa se reduciría antes de que las tasas subieran retrasaron una respuesta oportuna. El consenso parecía ser que cualquier reducción este año será mínima, casi simbólica; No existen condiciones que normalmente justificarían grandes recortes.
Esta valoración es dura. Después de todo, entre la crisis de las hipotecas de alto riesgo y el segundo año de la pandemia, la inflación fue el perro que no mordió.
La entonces jefa de la Reserva Federal, Janet Yellen, ahora secretaria del Tesoro, lo calificó de “misterio “. Los expertos conservadores predijeron confiadamente que oleadas de QE (por sus siglas en inglés, flexibilización cuantitativa) llevarían a una devaluación del dólar. Eso no sucedió.
Es comprensible, dado el período de inflación demasiado baja, que los funcionarios se muestren reacios a saltar ante las primeras sacudidas de un aumento de precios. Los bancos centrales también tenían poca experiencia en lidiar con las interrupciones de la cadena de suministro de la era Covid-19 a gran escala.
Está bien, aunque resulte frustrante para algunos inversores, posponer un poco más la flexibilización. Pero más allá del debate sobre si un indicador en particular llega uno o dos puntos básicos por encima de las expectativas, ¿podría estar ocurriendo un cambio subyacente en la economía mundial?
En un artículo de marzo para The Brookings Institution, Hassan Afrouzi, Marina Halac, Kenneth Rogoff y Pierre Yared advirtieron sobre aumentos más frecuentes de los precios. Las tendencias históricas que limitaron la inflación y hicieron menos arduo el trabajo de los bancos centrales se están revirtiendo.
Los autores sostienen que un retroceso en la globalización, la presión sobre los presupuestos debido a las sociedades envejecidas y el populismo político, un mayor gasto en defensa e incluso la transición verde ejercerán presión al alza sobre las tasas.
“Creemos que es muy probable que esta vez la inflación baje”, dijo Yared en un podcast de Brookings la semana pasada. Pero “las posibilidades de que la inflación vuelva a subir y experimente el tipo de picos que vimos son mucho más probables”.
Puede que haya pasado una era dorada de la banca central, aunque no es que siempre haya sido así.
Los años en los que las autoridades anhelaban más inflación tuvieron su cuota de agitación: la crisis financiera asiática, el riesgo de deflación a principios de la década de 2000, la profunda recesión desatada por la quiebra de Lehman Brothers Holdings Inc., hasta el dramático (y) polémico: expansión del poder de los bancos centrales durante lo peor de Covid.
La próxima vez que el Índice de precios al consumidor (IPC) en EE.UU., Australia o Indonesia incumpla las previsiones por una décima por ciento, controle su ansiedad. Hay mucho más en juego. Los jefes monetarios necesitan prepararse para un nuevo mundo (o el regreso del viejo). Atesore los recortes de tipos cuando lleguen.
En cuanto a esas cajas de mudanza, me armé de valor para clasificar algunas rezagadas el año pasado después de mi mudanza de Nueva York a Singapur en 2019. Me topé con algunas tarjetas de presentación . ¿El nombre en una? Haruhiko Kuroda, el gobernador del Banco de Japón que tomó las tasas negativas y se embarcó en una expansión masiva de la QE. Realmente una explosión del pasado.
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