Bloomberg Línea — El fabricante de software Strategy Inc. (MSTR) concentró el 97% de las compras de bitcoin (XBTUSD) de empresas cotizadas en enero pasado, de acuerdo con Bitcoin Treasuries, una plataforma que rastrea esos movimientos.
Strategy Inc. (MSTR) cuenta en la actualidad con unos 714.644 bitcoines (equivalentes a unos US$48.000 millones).
De esta forma, se posiciona en la actualidad como la empresa con las mayores reservas corporativas de bitcoin del mundo.
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En enero, la compañía adquirió 40.150 BTC, lo que representa un 97,5% de todas las incorporaciones de empresas públicas durante el mes, según un informe de Bitcoin Treasuries.
La compra se realizó pese a que Strategy Inc. confirmó una pérdida neta de US$12.400 millones para el cuarto trimestre, impulsada por la caída del valor de mercado en sus vastas inversiones, informó Bloomberg.
A mediados del año pasado, Strategy, de Michael Saylor, ya poseía el 3% de todos los bitcoin en circulación en el mundo.
El jueves, el bitcoin se mantenía alrededor de US$65.000 tras una etapa de marcada volatilidad. Standard Chartered recortó por segunda vez en menos de tres meses su previsión para 2026 y advirtió sobre la posibilidad de una nueva fase de capitulación en el corto plazo, en un mercado afectado por salidas de fondos cotizados y un entorno macroeconómico más desafiante.
Este viernes el precio del bitcoin cotizaba sobre los US$67.758 a las 10 a.m. ET, con una caída de un 1% en los últimos siete días.
Un giro en el modelo
La compañía, que inicialmente operaba ofreciendo sistemas de software avanzado de tipo OLAP, cambio de rumbo en cuanto a su manera de operar y “se convirtió desde el año 2020 en toda una empresa fenómeno”, dijo a Bloomberg Línea Germán Eduardo Rodríguez Díaz, economista y consultor especializado en finanzas corporativas y digitales.
Explica que la compañía no solo dio un giro en su actividad productiva, sino en la forma en la que opera financieramente a partir del bitcoin.
“Esta empresa realiza lo que se conoce como ‘arbitraje financiero’, que no es más que ganarse el spread o diferencia en el precio de un mismo activo en diferentes mercados", explica Rodríguez Díaz, también profesor de la Universidad de América, en Bogotá.
En el caso de Strategy, detalla que el activo NAV (Net Asset Value) es el bitcoin, que se convierte en el instrumento digital que respalda sus acciones.
Es decir, que los potenciales compradores de esas acciones pueden no solo poseer los títulos de una firma, sino además invertir en la criptomoneda sin ser los custodios directos. “La acción es un vehículo financiero por el cual se accede indirectamente a tener bitcoin”.
El economista Rodríguez Díaz dice que Strategy no solo emite acciones al mercado, también emite deuda en forma de bonos con “una tasa cupo muy baja”.
Y “esa liquidez adicional producto del spread generado sirve para comprar más bitcoin y seguir con el circulo aparentemente virtuoso que realiza Strategy, en tanto, se rompe con la creencia de que emitir acciones nuevas diluye al accionista”.
Confianza en bitcoin
Según el economista Rodríguez Díaz, Strategy confía en que el bitcoin mantendrá un precio sólido debido a su característica de tener una oferta limitada de 21 millones de bitcoines.
Sin embargo, “no implica que no hay un riesgo inherente a esta operación en la medida que ya sabemos que esta y las demás criptos son altamente volátiles”, apuntó.
Para medir la relación acciones en circulación vs. tenencias de bitcoin, el analista de la Universidad de América explica que la empresa creo su propio indicador denominado BTC Yield. “Si el bitcoin cae por debajo de su precio promedio (en el caso de Strategy el costo promedio fue de US$76.052) la acción puede caer de precio y desatar toda una crisis alrededor de la firma y sus inversionistas”.
“Empresas como Strategy acumulan bitcoin porque su acción funciona como un vehículo regulado y fiscalmente eficiente para que fondos tradicionales —en especial fondos de pensión de EE.UU.— obtengan exposición a BTC sin tener que custodiarlo directamente, algo que durante años fue imposible y que incluso hoy sigue siendo más simple que usar un ETF“, según Manu Ferrari, presidente de la ONG Bitcoin Argentina.
Además, al tener acceso a financiamiento vía deuda y equity que luego convierten en bitcoin, incorporan un apalancamiento dinámico que hoy se estima en el orden de 1,3x a 1,5x sobre el movimiento de BTC, algo que un ETF spot no podría replicar. “Por eso, en la práctica, su acción termina siendo una forma de bitcoin apalancado vía balance corporativo, con un beta mayor al de BTC”.
Lidiar con los riesgos
Otros grandes tenedores de bitcoin están usando este manual de estrategia financiera de Strategy con el objeto de generar grandes niveles de riqueza a partir de la maximización del valor de acciones y por ende de los socios, según Rodríguez Díaz.
De acuerdo con el analista, si bien la estrategia de acumular grandes volúmenes de bitcoin permite que empresas como Strategy respalden el valor de sus acciones con ese activo, también existen riesgos por la volatilidad de la criptomoneda.
Cuando el precio cae por debajo del costo promedio de compra, el mercado suele castigar con más fuerza la acción.
“Se estima que el beta de riesgo entre la acción de la empresa y el mercado de bitcoin es de más del doble, con lo anterior se explica el por qué una caída en el BTC implica caídas mucho mayores en la acción de Strategy”, dice.
Esto ocurre porque la acción tiene una sensibilidad mayor que el propio bitcoin, amplificando las subidas y bajadas.
Aun así, la empresa mantiene coberturas, como reservas de liquidez, para enfrentar deuda y operación sin tener que vender sus tenencias de bitcoin.
En el caso de Strategy, dice que la compañía cuenta con un fondo de reservas de aproximadamente US$1.440 millones que le dan margen de maniobra.
Estas reservas le permiten atender sus obligaciones de deuda sin descapitalizar la empresa ni vender bitcoin, sostener la operación y el funcionamiento de sus sistemas y actividades clave, y resistir periodos prolongados de caída del mercado cripto que pueden extenderse entre 18 y 24 meses.
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