Dólar, inflación y qué pasará con la economía argentina si ganan Massa o Milei

Buenos Aires — La economía argentina está por llegar a una encrucijada. Los caminos que proponen Sergio Massa y Javier Milei para el futuro del país son, en muchos sentidos, diametralmente opuestos, por lo que el resultado de la segunda vuelta electoral del próximo 19 de noviembre necesariamente afectará a las principales variables de la economía.

Ante ese panorama cobra especial relevancia un reciente informe de la consultora Romano Group, que se propuso proyectar qué puede ocurrir con la economía argentina tras el balotaje. Si bien los analistas de la firma señalaron que “el resultado marcará dos caminos muy diferentes sobre cómo puede desenvolverse la economía”, también subrayaron que “ambas gestiones enfrentaran desequilibrios fiscales y macroeconómicos agudizados por la falta de reservas internacionales y una inflación anualizada en el orden del 200%, sumado a una distorsión muy profunda de los precios relativos de la economía”.

Qué pasará con la economía argentina si gana Milei

En caso de que el candidato de La Libertad Avanza resulte el vencedor, el estudio recuerda que Milei ya mostró su propuesta de implementar un programa cuya piedra angular es un ajuste fiscal vía reducción del gasto público, una modificación de la estructura del Estado y una reforma monetaria (dolarización). Por lo tanto, agregan, la evolución de las variables dependerá de si el mercado confía o no en el programa de estabilización que presente Milei.

Si desconfía, dice el trabajo, las mayores dudan provienen por el lado monetario y la cantidad de dólares que pueda conseguir el equipo económico para hacer la conversión de los pesos por dólares.

Al respecto, desde Romano Group señalan que no ven mayores inconvenientes en que puedan conseguir los dólares necesarios para rescatar la base monetaria -a valores actuales de CCL serían unos U$S8.400 millones- sino que “lo que genera mayor incertidumbre en el mercado es el manejo y la conversión de las Leliq y pases, que a valores actuales representan alrededor de US$27.000 millones.

“Entre base monetaria y pasivos remunerados suman US$35.400 millones al CCL. Si el mercado desconfía del tratamiento de ese stock de pesos, posiblemente veamos un overshooting de corto plazo del dólar (ya liberado) intentando ajustar las cuentas de la tasa de conversión, en detrimento del peso”, advierte el informe. Es decir, anticipan un salto abrupto de los dólares paralelos.

En caso de que el mercado sí confíe en el programa de estabilización que propone Milei, desde Romano Group señalaron: “Si el mercado confía en que el inicio de la dolarización debe venir acompañado de un tipo de cambio muy elevado ($1.000 o $1.200, muy alto en términos reales históricos), sumado a un ajuste fiscal muy riguroso (en torno al 5% del PIB), capaz de ofrecer una ventana de liquidez en el exterior (mejoraron las proyecciones en cuanto a tasas para 2024 por parte de la Fed) y una generación de dólares por el equivalente a U$S20.000 millones de liquidación de divisas del campo y energía, en este escenario creemos que el CCL de estos niveles puede resultar un valor estable, sin necesariamente tender a una fuerte depreciación del peso”.

En este escenario, desde la consultora añadieron que “es importante remarcar que la deuda de privados por importaciones post-liberación del tipo de cambio oficial podría bajar sustancialmente”. Por eso indicaron que, “a priori no vemos como urgencia para el BCRA atender esta deuda, por lo que entendemos que la mantendría entre privados”.

A continuación, el informe se pregunta si Milei podrá llevar adelante el ajuste fiscal necesario. Al respecto, consideraron que “el otro eje central del programa económico de Milei resulta ser el ´puente´ que pueda tender con un apretón fiscal de envergadura que dé sustentabilidad a la propuesta de dolarización como plan de estabilización creíble” y así evitar un overshooting del tipo de cambio.

“Aquí el tema crucial es si podrá Milei junto a su nueva coalición gobernante (LLA+PRO) bajar drásticamente el gasto fiscal sin aumentar impuestos (una de las mayores promesas de la LLA) y no deteriorar sustancialmente el humor social”, expresaron desde Romano Group al respecto.

A ello agregaron que la configuración de la cámara baja y alta “limitan fuertemente también el accionar del gobierno entrante”.

Por último, el informe anticipa que en caso de una victoria de Javier Milei en el balotaje se dará una transición desordenada. Ante ese escenario, consideraron que “sin dudas la propuesta económica será de shock y no se irán a gradualismos fiscales ni monetarios”.

Y al respecto, proyectaron: “La salida del cepo cambiario podría ser inminente y a pesar de que el ministro de economía Sergio Massa, quiera evitar la devaluación, creemos que el mercado le torcerá el brazo. Posiblemente, la brecha podría llegar a niveles superiores al 200% si el BCRA no decide el día post balotaje devaluar. En este escenario, la transición va a resultar ser muy desordenada, por ende, el plan de estabilización de Milei deberá llevarse rápidamente”.

Qué pasará con la economía argentina si gana Massa

En caso de que quien resulte electo presidente del país sea Sergio Massa, el informe de Romano Group maneja dos escenarios: uno con el actual ministro de Economía mostrando su lado más pragmático con guiños al mercado, y otro con un Massa sin credibilidad.

En el primer caso, el principal interrogante que plantea el informe es si el mercado le creerá. En ese sentido, consideraron que “el mayor problema” que tiene su propuesta de estabilización es “que el mercado le pueda creer que no es más de lo mismo o kirchnerismo encubierto”.

Al respecto, consideraron: “La señal de elegir un ministro de economía de otro partido político y de tener la mitad del directorio del BCRA con colores opositores van en línea con las limitaciones que Massa percibe respecto a la generación de confianza que puede fundar su gobierno, entendiendo que él siendo ministro agudizó dramáticamente los desequilibrios macroeconómicos”.

En este caso, añadieron, “la mayor desconfianza puede venir del sector externo, donde el mercado le pedirá un ajuste fiscal muy robusto en busca de liquidez del exterior”.

“Querrán ver, para luego pagar. Es claro que seguir financiando gasto con emisión terminaría en espiralización inflacionaria, por ende, como mencionamos anteriormente, ambas propuestas deberán venir con cambios sustanciales de la política monetaria y fiscal para estabilizar la economía”, dice el informe.

Por otro lado, agrega, “la incógnita estará en cuanto tiempo se puede liberar el cepo y los controles de capitales”. Sobre ese punto, los analistas de la firma marcaron que las principales demandas llegarán desde el exterior y de la mayoría de las empresas multinacionales que operan localmente. “En el corto plazo lo vemos altamente improbable y esto resulta ser un tema central porque si decide mantenerlo en el tiempo, los resultados están a la vista: brecha cambiaria, nula acumulación de reservas, cero crecimiento y mayor inflación”, advirtieron.

En el caso de que Massa no genere credibilidad, apunta el trabajo, el mayor problema “es la debilidad que puede generar un gobierno peronista de coalición con el kirchnerismo como principal accionista”.

Y a la hora de destacar los principales ejes del Gobierno de Massa, el trabajo anticipa: “Posiblemente serán un aumento sustancial de impuestos a las empresas y sectores de los estratos más altos de la sociedad para lograr el equilibrio fiscal. El problema es que el asfixie fiscal ya resulta ser elevado, socavando los niveles de inversión, por ende, seguir en misma dirección puede deteriorar aún más la confianza y expectativas del mercado y mundo empresarial”.

“Por otro lado, creemos que la transición será más ordenada, entendiendo nuevamente, que habría un salto discreto del tipo de cambio oficial, a pesar de que se mantendrán los controles de capitales. Posiblemente, veamos una inflación acelerándose hacía fines de diciembre y un pico en el primer trimestre, con inflación mensual rondando 20-25% mensual”, alerta el citado informe de Romano Group.