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Buenos Aires — La baja de tasa de política monetaria anunciada por el Banco Central de la República Argentina (BCRA) el jueves 11 de abril trae consigo una mayor licuación de pesos frente a la inflación. En ese contexto, los fondos comunes de inversión (FCI) están adoptando la determinación de alargar duration en los plazos de colocación, a los fines de obtener una tasa que les permita escaparse de hacerse de un interés real positivo.
El mercado de renta fija en pesos no solo se vio afectado por el recorte de tasas de pases a un día (cayó del 80% al 70% nominal anual), sino también porque la autoridad monetaria determinó que, a partir del 15 de abril, se modifique el encaje sobre los saldos en cuentas a la vista remuneradas de FCI money market, pasando de 0% a 10%.
Menos atractivo en money market
Según un informe de la gestora de fondos MegaQM, ante el nuevo nivel de tasas, la expectativa es que se genere un diferencial mayor de rendimiento entre los fondos money market (de liquidez inmediata) y los fondos T+1 (un día de rescate). Esto se debe a la posibilidad de trabajar con menores niveles de liquidez e incorporar activos que puedan devengar algo más que los depósitos a plazo fijo o cuentas remuneradas.
“Esto sumará atractivo para que aquellos inversores que pueden disponer de los excedentes de liquidez por más tiempo busquen ese rendimiento adicional en los fondos T+1″, detalla el documento de MegaQM.
En línea con esta mirada, Sebastián Suh, portfolio manager de Adcap Grupo Financiero, agregó: “Con el nuevo encaje, esperamos que el rendimiento de los fondos comunes de inversión money market baje considerablemente más que el recorte de 1.000 puntos básicos a la tasa de política monetaria y que, por ende, su costo de oportunidad de aumente. Esto quiere decir que otros instrumentos de renta fija como los bonos del Tesoro podrían generar mayores retornos en el mismo plazo de tiempo”.
Esta situación afectaría, por ejemplo, a quienes colocan su dinero en los fondos comunes de inversión de las billeteras virtuales, que son, precisamente, money market o, dicho de otra forma, T+0.
Más duration
“Si bien las tasas reales son negativas, si la desinflación es más pronunciada de lo esperado y continúa la escasez de instrumentos en pesos, las tasas nominales pueden seguir cayendo”, explicó a Bloomberg Línea Ezequiel Ferrando, gerente de Inversiones de Mariva Fondos. En este contexto, Ferrando mencionó que muchos inversores han comenzado a estirar duration, “algo que se puede ver rápidamente en el éxito de las emisiones soberanas a tasa fija”.
En línea con lo mencionado, Ferrando detalló: “La suba de encajes a las cuentas remuneradas, no hace más que pegarle directamente a los retornos esperados de los Money Market (en promedio el 65% de las inversiones son a cuentas remuneradas). De esta manera, creemos que debería haber una migración de flujos destinados a cash management desde los fondos T+0 hacia los T+1″.
También Sebastián Suh coincidió en que el mercado sigue esperando que el BCRA continúe con nuevas bajas de tasas en el corto y mediano plazo y consideró que, medida que estas expectativas se vayan consolidando y efectivizando, “el mercado continuaría buscando estirar duration para generar mayores retornos”.
“Creemos que el escenario que busca el Gobierno es una rotación de FCIs money market a FCIs de renta fija que invierten en bonos del Tesoro”, explicó el ejecutivo de Adcap Grupo Financiero. “De esta manera, apuntan a acelerar el desarme de la bola de pasivos remunerados y generar mayor oxígeno financiero al Tesoro”, aclaró.
En tanto, el mencionado informe de MegaQM destaca que si el objetivo del inversor es lograr tasas reales positivas, pasa a ser necesario extender aún más el plazo de la inversión y recurrir a instrumentos CER. “Los FCI Categoría CER vienen extendiendo la duration de su cartera, posicionándose en el tramo medio y largo de la curva para tratar de capturar rendimientos reales menos negativos o al menos que tengan implícitos rendimientos positivos para el último cuatrimestre del año”, explica el documento.
