Bloomberg — Los inversores chilenos están adelantando rápidamente sus previsiones sobre la primera subida de las tasas de interés del país desde 2022, después de que el banco central destacara los riesgos derivados de un repunte de las presiones inflacionistas.
Tras la publicación el miércoles de las minutas de la autoridad monetaria, los mercados comenzaron a descontar una subida de un cuarto de punto, prácticamente segura, en un plazo de tres meses, frente a los aproximadamente seis meses que se barajaban hace apenas una semana. Las tasas de los swaps a tres meses subieron hasta ocho puntos básicos, mientras que las tasas a un año se elevaron cuatro puntos básicos.
Este cambio refleja la creciente sensación de que los responsables de la política monetaria disponen de menos margen para ignorar el actual choque inflacionista, incluso a pesar de que los precios del petróleo se han desplomado tras las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos.
El aumento de los precios de la energía y los alimentos, junto con la depreciación del peso, amenazan con extenderse a otros sectores de la economía, lo que podría superar las preocupaciones sobre la atonía de la demanda interna.
“En un contexto de elevada inflación al por mayor y mayores presiones sobre los costos, el banco central se ha mostrado notablemente menos paciente con respecto a la convergencia prevista de la inflación hacia el objetivo del 3%”, escribió en una nota Sergio Armella, economista de Goldman Sachs. “Las actas sugieren que existe una probabilidad significativa de que el banco central pueda emprender un breve ciclo de subidas de tasas”.
Scotiabank señaló en un informe que espera que el Banco Central de Chile suba su tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos ya en diciembre y, posteriormente, en una cantidad similar durante los tres primeros meses de 2027, lo que situaría los costes de financiación en el 5%.
¿Por qué el mercado anticipa una subida de tasas en Chile?
Los responsables de la política monetaria señalaron en las minutas de su reunión del 27 de octubre que habían barajado la posibilidad de subir las tasas en un cuarto de punto debido al aumento de las presiones sobre los costos, citando el riesgo de que la inflación por encima del objetivo pudiera volverse más persistente.
“Hubo consenso en que se trataba de un escenario complejo, ya que, una vez que las expectativas y los mecanismos de fijación de precios comenzaran a desalinearse, el costo de restablecer la convergencia podría ser considerablemente mayor”, escribieron los responsables de la política monetaria en el documento.
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Los inversores reaccionaron adelantando sus apuestas sobre una subida de los costos de financiación, al tiempo que mantuvieron sus estimaciones sobre el nivel máximo que alcanzarían las tasas. De hecho, los swaps a dos años cayeron por quinta sesión consecutiva el miércoles, tras la publicación de las actas.
“Cualquier subida representaría probablemente un reajuste preventivo, más que el inicio de un ciclo de endurecimiento significativo, con el objetivo de mantener ancladas las expectativas de inflación y evitar un ajuste más contundente más adelante”, escribieron en una nota los economistas del Banco Itaú Chile, liderados por Andrés Pérez.
Los precios del petróleo cayeron por tercer día consecutivo el miércoles, situándose por debajo de los US$100 el barril por primera vez desde principios de octubre, ante el creciente optimismo respecto a una salida negociada de la guerra en Medio Oriente tras las elecciones de mitad de mandato.
¿Qué muestran las expectativas de inflación en Chile?
Las expectativas de inflación en el mercado de futuros de las Unidades de Fomento —una unidad contable indexada— descendieron la semana pasada tras el repunte registrado en los días previos a la última reunión del banco central. Los futuros de UF apuntan a que la inflación alcanzará un máximo del 5,5% en febrero, antes de caer por debajo del 4% en abril. No obstante, ese máximo se ha moderado desde el 5,7% registrado hace apenas una semana.
Bloomberg News informó el martes de que Teherán y Washington estaban examinando nuevas propuestas de los mediadores destinadas a resolver sus diferencias y evitar el retorno a una guerra total, y que los responsables de Catar esperaban recibir respuestas de ambas partes en el transcurso del día siguiente o así.
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No obstante, existe otra razón, más apremiante, por la que el Banco Central querrá limitar las subidas de tasas. La economía chilena se ha estancado este año, y el lento ritmo del consumo y la inversión pone de manifiesto la fragilidad de la demanda interna. Subir las tasas en este contexto conlleva el riesgo de lastrar aún más la actividad.
La crisis inflacionista sigue teniendo su origen en factores externos, sin que existan presiones significativas por parte de la demanda interna, mientras que la débil inversión es especialmente vulnerable a unas tasas de interés más elevadas, señaló Christopher Mejía, analista de crédito soberano de mercados emergentes en T. Rowe Price.
“Cometerán un error si suben las tasas antes de que la actividad económica comience a mostrar signos de recuperación, especialmente en lo que respecta a la inversión”, afirmó Mejía.
-Con la colaboración de Robert Jameson.
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