Operadores chilenos apuestan por un gran recorte de tasas en abril, apuntalando ganancias de bonos en pesos

Un atraso en los recortes de tasas de interés en EE.UU. y las continuas reducciones chilenas podrían debilitar el peso, que ya se encuentra en su nivel más bajo en más de tres meses

Edificios en Santiago, Chile, el jueves 27 de julio de 2023. Es probable que el Banco Central de Chile lleve a cabo un importante recorte de los tipos de interés, convirtiéndose en la primera gran economía de América Latina en relajar su política monetaria a medida que la inflación se desacelera hacia su objetivo.
Por Carolina Gonzalez
05 de febrero, 2024 | 04:43 PM

Bloomberg — La renta fija de Chile se dispone a extender sus últimas ganancias luego de que el banco central recortara considerablemente las tasas de interés y los comerciantes empezaran a hacer apuestas por una rebaja aún más grande en la siguiente reunión, no obstante que la Fed aún podría arruinar la fiesta.

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En un sondeo mensual de Bloomberg, 7 de los 11 analistas y operadores prevén que los responsables de la política monetaria recorten la tasa de interés en 1,25 puntos porcentuales para el mes de abril, el mayor recorte desde el 2009. La pasada semana, la entidad recortó en un punto los costes de endeudamiento, hasta el 7,25%, lo que supone una aceleración de las medidas de flexibilización monetaria en su segunda reunión seguida.

“La medida adoptada por el banco central en cuanto a la aceleración del ajuste en esta reunión frente a la previa demuestra que la convergencia de la inflación es un hecho”, comentó Alexis Vega, jefe de creación de mercados del Banco de Crédito e Inversiones en Santiago. “Esto quiere decir que todavía hay más margen para una rebaja más fuerte, quizás de 125 puntos básicos para el mes de abril”.

Gráfico del aumento de las apuestas por mayores recortes de los bancos centralesdfd

El miércoles último, los bonos subieron tras el recorte de las tasas, y el rendimiento de los bonos soberanos en pesos para 2026 se redujo al 2,55%, frente al 2,79% del fin de semana previo. Más de un 90% de los consultados por Bloomberg prevén que los rendimientos nominativos continúen bajando en febrero, en tanto que solamente uno considera que permanecerán estables. Por otra parte, más de las cuatro quintas partes consideran que la curva de las tasas seguirá inclinándose.

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El mercado de swaps tiende a ser más líquido en Chile, lo que facilita trazar el cambio en las percepciones. Las tasas swap a uno y dos años cayeron 99 y 62 puntos básicos, respectivamente, en el último mes.

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Curva de tipos swap de Chiledfd

“Espero que la parte corta de la curva siga presionada a la baja, con los datos macroeconómicos locales como el principal impulsor”, dijo Diego Pino, jefe de operaciones de Scotia Corredora de Bolsa. “La parte larga debería estar más en línea con lo que sucede en el extranjero con la Reserva Federal”.

Y eso está resultando ser un comodín. Las nóminas laborales en Estados Unidos aumentaron casi el doble de lo que esperaban los analistas en enero, lo que hizo que los rendimientos de los bonos del Tesoro se dispararan y las monedas de los mercados emergentes cayeran el viernes.

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Incluso antes de que se publicara ese informe, la mayoría de los operadores y analistas dijeron que las pistas sobre la trayectoria de las tasas de la Reserva Federal de Estados Unidos serán el principal impulsor de los rendimientos locales este mes. La Reserva Federal señaló el miércoles que podría mantener inalterados los costos de endeudamiento por más tiempo, mientras el presidente Jerome Powell arrojaba agua fría sobre las esperanzas de que las reducciones comenzarían en marzo. Ahora los analistas incluso están empezando a dudar de un movimiento a la baja en mayo.

Un retraso en los recortes de tasas en Estados Unidos y las continuas reducciones en Chile podrían socavar el peso, que ya se cotiza a su nivel más bajo en más de tres meses.

“Un factor de riesgo importante surge en la evolución de la Fed y en lo incómodo que pueda sentirse el banco central con un peso aún más débil”, dijo Sebastián Ide, jefe de la mesa de operaciones del Banco de Chile.

Es más, el banco central sigue cambiando el ritmo de la flexibilización, lo que hace que sea más difícil de predecir. Las autoridades comenzaron el ciclo con un recorte de un punto porcentual en julio, luego desaceleraron el ritmo a 75 puntos básicos en septiembre, luego a 50 puntos en octubre, antes de acelerar de nuevo a 75 puntos en diciembre y ahora de nuevo a 100.

Preferencias a más corto plazo

Pero por ahora, la mayoría de los analistas y operadores recomiendan invertir en instrumentos de corta duración en UF (uniddad de fomento) y pesos vinculados al IPC, en línea con el aumento del mes pasado.

Esa preferencia se basa en las expectativas de que la desaceleración de la inflación allanará el camino para fuertes recortes de tasas, independientemente de lo que haga la Reserva Federal, según Pino.

Los precios al consumidor cayeron un 0,5% en diciembre, la mayor caída desde 2013, desacelerando la inflación anual al 3,9% desde el 4,8% del mes anterior. El banco central espera que la inflación alcance el objetivo del 3% antes de su orientación anterior, dijeron las autoridades en el comunicado que acompaña a la decisión del miércoles.

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La junta consideró que la inflación general alcanzaría el 3% en la segunda mitad de 2024 en su informe trimestral de política monetaria publicado en diciembre, pero ahora considera que la convergencia hacia la meta se producirá antes.

Sorpresas a la baja en el frente inflacionario y en la actividad económica respaldan “un recorte más agresivo en la reunión de abril y una mayor probabilidad de ver la tasa de referencia alrededor de su nivel neutral” hacia el tercer trimestre del año, escribió en Chile el economista jefe de Credicorp, Samuel Carrasco en un informe este jueves.

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Otros hallazgos
clave (los
súmeros son
porcentajes)
AgostoSept.Oct.Nov.Dic.EneroFeb.
Principal
impulsor
político local
Reforma
fiscal/pacto
fiscal
4414,330,87,10259,1
Reforma de las
pensiones
5064,330,87,1058,381,8
Otra ronda de
retiros de
fondos de
pensiones*
16,70
La curva de
resndimiento
nominal:
Crecer47,142,952,842,942,958,381,8
Aplanar41,242,946,228,6502518,2
Permanece
inalterable
11,814,3028,67,116,70
La curva de
rendimiento
vinculada a la
inflación:
Crecer41,242,953,842,928,65063,6
Aplanar35,328,638,535,757,12536,4
Permanece
inestable
23,528,67,728,614,3250
Los
diferenciales
de los bonos
bancarios con
calificación
AAA:
Permanece
inalterable
23,564,361,564,342,98,318,3
Compresión64,735,723,128,657,15054,5
Ensanchar11,8015,47,1041,727,3
Carteras de
renta fija
deberían
sobreponderar:
Bonos del
gobierno de
Chile
35,321,438,55042,941,736,4
Bonos
corporativos
locales
64,771,446,235,757,15063,6
No recomoienda
renta fija local
07,115,414,308,30
Entre los bonos
del Tesoro,
recomienda
invertir en:
Bonos
vinculados al
IPC con
vencimiento
entre 1 y 5 años
29,478,653,842,935,733,345,5
Bonos en
pesos con
vencimiento
entre 1 y 5 años
23,57,130,87,114,341,718,2
Bonos
vinculados al
IPC con
vencimiento
entre 6 y 11
años
5,914,3021,421,48,39,1
Bonos en
pesos con
vencimiento
entre 6 y 11
años
29,407,77,17,109,1
Bonos vinculados al
IPC con
vencimiento a
12 años o más
11,807.714,37,18,39,1
Bonos en
pesos con
vencimiento a
12 años o más
0007,114,38,39,1
Entre los bonos
corporativos,
recomendamos
invertir en:
Calsificado
AAA
23,521,461,564,321,441,79,1
Clasificado
AA y superior
41,242,97,728,657,141,754,5
Clasificado A y
superior
23,535,730,87,121,416,718,2
Clasificado
BBB y superior
11,80000018,2
Flujo de renta
fija respecto al
mes anterior:
Incrementará76,535,730,835,75033,327,3
Disminuirá028,67,721,414,341.763,6
Permanecerá
sin cambios
23,535,761,542,935,7259,1

*La pregunta fue incluida en esta encuesta. Se reemplazó la pregunta sobre el proceso constitucional.

CALENDARIO ECONÓMICO

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  • Chile: 7 de febrero 8:30 am: Balanza comercial de enero 8 de febrero a las 8 a. m.: IPC de enero
  • Internacional: A NOSOTROS: 5 de febrero: PMI de servicios final de enero de S&P Global US 7 de febrero: Balanza comercial de diciembre Porcelana 7 de febrero: PPI de enero 7 de febrero: IPC de enero Europa 5 de febrero: PMI de servicios HCOB Francia final de enero 5 de febrero: PMI de servicios HCOB final de la eurozona de enero 8 de febrero: el BCE publica su boletín económico

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