Bloomberg Línea — En agosto de 2022, cuando Petro llegó a la Casa de Nariño, el servicio de deuda pública se ubicaba en COP$1.218 billones, y en diciembre de 2025, a ocho meses de terminar su gestión, el monto se ubica en COP$2.036,5 billones. Una variación superior al 67% y en monto más de COP$810 billones.
De ese aumento, COP$395 billones son en capital y COP$423 billones en intereses. “Por ello la deuda bruta se acerca al 65% del PIB. Nunca antes se había tenido un aumento de deuda de esa dimensión. El problema fiscal es gigantesco, real y requerirá mucho esfuerzo, creatividad y respaldo político para enfrentarlo", indicó José Manuel Restrepo, rector de la Universidad EIA y exministro de Hacienda y Crédito Público.
Hace un año, Corficolombiana advirtió que la magnitud de la crisis fiscal implicaría un aumento sin precedentes en la oferta de TES. Este riesgo, indica la firma, se materializó en el segundo semestre de 2025, cuando el Ministerio de Hacienda amplió los cupos de subasta de TES corto plazo (TCO) de COP$57 a COP$67 billones y de TES de COP$80,8 a COP$95,8 billones, llevando los desembolsos internos a su nivel más alto en la historia, en un contexto de caja restringida y elevado gasto público.
En medio de este contexto, el Gobierno realizó una venta directa de TES por COP$23 billones a PIMCO (Pacific Investment Management Company), un inversionista extranjero, de los cuales COP$9,4 billones habrían provenido del portafolio del Ministerio, y el remanente, por cerca de COP$13,6 billones de una emisión primaria de TES, apalancado por el mayor cupo de emisiones internas.
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Adicional a esta mayor oferta, al cierre del 2025, los agentes del mercado ajustaron sus expectativas sobre las posibles decisiones de política monetaria que efectuaría el Banco de la República en 2026.
“Enmarcado en un duro ajuste en las expectativas del mercado sobre la tasa de política monetaria, que según la curva de swap IBR en el nodo de 12 meses pasó de 8,83% el 15 de octubre a 11,79% actualmente”, especificó Corfi.
Como resultado, para el cierre de diciembre de 2025, las tasas de los TES cero cupón en tasa fija alcanzaron máximos de dos años: 11,95% en dos años, 12,83% en cinco años y 13,12% en 10 años, niveles consistentes con la suspensión de la Regla Fiscal y la presentación del Marco Fiscal de Mediano Plazo a mediados de 2025.
Para 2026, la formación de precios en el Mercado de Deuda Pública seguirá condicionada por la participación activa del Ministerio de Hacienda, implicando una mayor volatilidad para los mercados. Ocasionando, enfatiza Corfi, que las tasas de los TES de largo plazo podrían mantenerse cerca al 13% o inclusive verse presionados al alza.
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La semana del 12 de septiembre de 2025 se registraron entradas netas de inversión extranjera de portafolio por US$8.555 millones, asociados a la operación del Ministerio de Hacienda con seis bancos internacionales.
Asimismo, en la última semana de de diciembre ingresaron por ese concepto US$6.251 millones, derivados de la venta directa de TES que hizo el Gobierno a un inversionista extranjero.
Y a esto se suma la emisión de US$4.950 millones en bonos globales, la más alta en la historia.
Visto bueno de la Contraloría
Para la Contraloría General de la República, dichas operaciones cumplieron con los requisitos legales y que su finalidad fue contribuir a mitigar el riesgo de liquidez de la Nación.
El bajo nivel de los depósitos, dice el ente de control, ha sido constante a lo largo de la vigencia 2025 y es resultado de los mayores pagos presupuestales (presionados por las altas reservas constituidas en 2024, COP$61,7 billones) y de unos ingresos corrientes menos dinámicos de lo esperado (revisión a la baja de las metas tributarias).
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Un aspecto para destacar de esta operación es que se recibió una parte en dólares y otra en pesos: US$5.000 millones que se mantendrán inicialmente en el exterior y se irán monetizando paulatinamente y COP$3,87 billones que entraron a los depósitos locales de la Nación.
Por otro lado, para la vigencia 2026, el plan financiero indicaba que el Gobierno requería US$13.096 millones de recursos de crédito externo para su financiamiento, de los cuales US$9.000 millones se obtendrían a través de la emisión de bonos globales.
De esta manera se realizó la emisión de bonos externos por US$4.950 millones. Esta operación sí implica endeudamiento y cubrirá parte de las necesidades de recursos externos que quedaron plasmadas en el Presupuesto General de la Nación aprobado por el Congreso.
