Bloomberg — Exxon Mobil Corp. (XOM) y Chevron Corp. (CVX) deben caminar por una delgada línea cuando inicien la temporada de resultados de las grandes petroleras el viernes, equilibrando la presión de Wall Street por la disciplina del gasto y el llamamiento del presidente Donald Trump a invertir US$100.000 millones en Venezuela.
La Casa Blanca está presionando mucho para que las empresas reconstruyan la destrozada industria petrolera de Venezuela. Pero el exceso de gasto allí corre el riesgo de socavar los planes de las cinco grandes petroleras occidentales, que también incluyen a Shell Plc (SHEL), TotalEnergies SE (TTE) y BP Plc (BP), de recomprar US$30.000 millones en acciones este año, una estrategia que ha atraído a los inversores incluso cuando el crudo ronda mínimos de cuatro años.
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Se trata de un acto de malabarismo difícil y muy público para los ejecutivos en el momento de presentar los beneficios del cuarto trimestre, que los analistas esperan que sean los más bajos en casi cinco años. Está en juego el reciente repunte bursátil del sector, que ha hecho subir las acciones de Exxon y Chevron más de un 10% este año.
“Las empresas ciertamente van a examinar las oportunidades allí, pero no creo que se vean, al menos por parte de las grandes petroleras, grandes cantidades de dinero puestas en Venezuela”, dijo en una entrevista Jason Gabelman, analista de TD Cowen. “Hoy probablemente no tienen las condiciones fiscales, la estabilidad en el gobierno y las garantías de seguridad que necesitarían para invertir”.
Los precios del petróleo han caído alrededor de un 10% desde principios de 2025 debido a un exceso de oferta mundial de crudo. Pero los mayores productores del hemisferio occidental han subido entre un 7,9% y un 26% durante el mismo periodo de tiempo, lo que marca una rara divergencia entre el precio del petróleo y las acciones de las grandes petroleras. Las previsiones a largo plazo de una mayor demanda de petróleo y gas han ayudado. Pero la incesante atención del sector a la reducción de costes ha permitido a las empresas ofrecer importantes recompras y dividendos, incluso con los precios del petróleo bajos.
Chevron tiene ahora la mayor rentabilidad por dividendo entre las 50 principales empresas del índice S&P 500, incluso después de haber pagado más de US$100.000 millones en dividendos a sus accionistas en los últimos cinco años. Los analistas esperan que aumente aún más el pago esta semana. En total, las supermayores van camino de pagar US$536.000 millones desde 2021, o el 43% de su valor de mercado actual.
“La realidad es que de cara a 2026, nos enfrentamos a unos precios del petróleo más bajos, y es probable que eso repercuta en el flujo de caja libre global disponible”, dijo en una entrevista Henry Tarr, analista de Berenberg. “Con los precios del petróleo a US$60, US$65, todavía va a ver disciplina de capital este año”.
No es de extrañar entonces que los CEO de las grandes petroleras no estén dispuestos a cambiar sus planes financieros, ni siquiera por Trump.
El CEO de Exxon, Darren Woods, dio el primer indicio de que Venezuela, hogar de las mayores reservas de petróleo del mundo, no sería la inversión segura que a Trump le gustaría que fuera en una incómoda reunión en la Casa Blanca el 9 de enero. Calificó al país de “ininvertible” sin una reforma política, legal y regulatoria duradera.
El comentario provocó una reacción de Trump, que acusó a Woods de ser “demasiado mono”. Pero los inversores parecieron respaldar a Exxon. Poco más de una semana después, las acciones alcanzaron un récord histórico.
Chevron, la única petrolera estadounidense importante que queda operando en Venezuela, adoptó un enfoque más conciliador ante las demandas de Trump, comprometiéndose a aumentar la producción en el país en cerca de un 50% en los próximos dos años. Pero en un guiño a Wall Street, el vicepresidente Mark Nelson dijo a Trump en la reunión de la Casa Blanca que el aumento se financiaría “dentro de nuestros propios y disciplinados esquemas de inversión”.
La implicación era clara: Chevron no va a cambiar su actual presupuesto de gasto de capital, ya cerca del extremo inferior de su rango de orientación a largo plazo. La administración Trump parece estar escuchando ese mensaje.
“Los exploradores salvajes se moverán primero”, dijo el secretario de Energía, Chris Wright, en una entrevista con Bloomberg Television el 22 de enero. Las inversiones más grandes, a más largo plazo, de decenas de miles de millones de dólares, van a esperar hasta que haya más claridad en ese entorno".
Los bajos precios del petróleo están presionando a BP, Shell y Total para que den prioridad a sus balances contables frente al bombeo de dinero a Venezuela. Los elevados niveles de deuda han contribuido a un rendimiento inferior a largo plazo en relación con sus rivales estadounidenses, lo que hace que la disciplina financiera y el pago de la deuda sean cada vez más críticos para impulsar la confianza de los inversores.
El crudo Brent alcanzó una media de US$63,14 por barril en el cuarto trimestre, un 15% menos que un año antes. Esto significa que Exxon, Chevron, Shell, Total y BP probablemente obtuvieron US$19.000 millones de beneficios netos combinados, según las estimaciones de los analistas recopiladas por Bloomberg. Es la cifra más baja desde el primer trimestre de 2021.
Los analistas prevén que Exxon, Chevron y Shell no podrán cubrir sus recompras y dividendos con el flujo de caja libre generado por sus operaciones este trimestre. Aunque pueden recurrir a préstamos y a ganancias puntuales como la venta de activos para cubrir los pagos, esto ilustra que están bajo presión con los precios actuales del petróleo.
“A la gente le gusta la rentabilidad para el accionista. Les gusta el crecimiento. Pero quieren ver que se financia orgánicamente”, dijo Tarr, de Berenberg.
Las recompras son un punto central para los inversores en Europa. Algunos analistas afirman que cada vez es más difícil para BP mantener sus recompras, que ya son las más bajas entre sus homólogas. Total ya ha dicho que reducirá su recompra, mientras que Shell se enfrenta a dudas sobre si podrá mantener su desembolso de US$3.500 millones trimestrales en un entorno de precios del petróleo más bajos. Chevron ya redujo su ritmo anual de recompras el año pasado adelantándose a la caída de los precios del petróleo, y se espera que Exxon mantenga su recompra, actualmente de US$20.000 millones al año.
BP, que anunció la salida del CEO Murray Auchincloss en diciembre tras un breve mandato de liderazgo, podría “reducir la recompra a cero y permitir un mayor desapalancamiento”, escribió en una nota Biraj Borkhataria, analista de RBC.
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Es probable que el refino sea un punto brillante en medio del pesimismo. Exxon, que tiene la mayor huella de refinado entre sus pares, guió a una ganancia de US$700 millones de sus operaciones de fabricación de combustible a principios de este mes. Sin embargo, el aumento se verá más que contrarrestado por el descenso de los precios del petróleo, los márgenes de los productos químicos y las amortizaciones de activos, dijo la empresa.
Mientras tanto, BP y Shell prevén registrar unos resultados débiles en el comercio de petróleo, que suele impulsar los beneficios de los gigantes energéticos europeos. Además, BP señaló hasta US$5.000 millones en amortizaciones relacionadas con la transición energética. Shell dijo que espera una pérdida significativa de su atribulada división de productos químicos.
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