Bloomberg — Para los inversores que habían acaparado los bonos en default de Venezuela a precios de saldo, había llegado el momento que estaban esperando: el gobierno de la presidenta en funciones, Delcy Rodríguez, anunció que avanzaba rápidamente para poner en marcha las negociaciones destinadas a reestructurar su deuda de US$170.000 millones.
El comunicado de dos páginas, que apareció hace una semana en una cuenta de redes sociales que había estado inactiva desde 2024, provocó una oleada de llamadas entre los tenedores de bonos que contaban con grandes pagos una vez que el país saliera de años de sanciones paralizantes y restableciera sus vínculos con los mercados financieros mundiales.
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Pero el entusiasmo pronto dio paso a una realidad más desalentadora: incluso con el país ahora aliado con Washington, la situación podría prolongarse durante años. Y no hay ninguna garantía de que los inversores se recuperen lo suficiente como para justificar el alza de los precios desde que la detención de Nicolás Maduro por parte de Estados Unidos en enero catapultó a Rodríguez al poder.
“Este proceso todavía va a llevar mucho tiempo”, dijo Jeff Grills, jefe de deuda estadounidense de activos cruzados y mercados emergentes de Aegon Asset Management, que ha mantenido sus tenencias sin cambios. “Con los bonos cerca de los 60 centavos de dólar, es difícil ver que se aprecien mucho más sin más información sobre las finanzas de Venezuela”.
Esta constatación ha frenado el que fue el mayor repunte de los mercados emergentes, con un aumento de la deuda venezolana de más del 60% este año. Esto culminó un incremento de casi el 220% en los últimos 12 meses, en medio de la especulación de que la presión económica obligaría al gobierno a reestructurar deudas que no podía pagar tras años de gasto desmedido, mala gestión y falta de inversión en su industria petrolera.
Otros países, como Grecia, Argentina y Sri Lanka, han reestructurado sus deudas tras verse al borde del colapso. Sin embargo, este proceso, que implica negociaciones entre acreedores con derechos a veces contrapuestos sobre los fondos del gobierno, puede ser prolongado.
Venezuela dejó de realizar pagos de deuda en 2017. Hasta hace poco, muchos inversores esperaban que el gobierno venezolano esperara uno o dos años más antes de iniciar conversaciones para reducir lo que debe por sus bonos, préstamos bilaterales y deudas comerciales, gran parte de las cuales ya han quedado atascadas en litigios. Sin embargo, ni siquiera la inesperada aceleración del calendario fue suficiente para mantener el rally, y los bonos retrocedieron cuando algunos inversores aprovecharon la ocasión para embolsarse sus ganancias.
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“El anuncio llegó definitivamente antes de lo que nadie esperaba, aunque eso no significa que vaya a completarse muy rápidamente”, dijo Edwin Gutiérrez, jefe de deuda soberana de mercados emergentes de Aberdeen Investments en Londres. “Si usted es un inversor de dinero rápido, tenía sentido tomar algunas ganancias”.
Pierre-Yves Bareau, que supervisa US$45.000 millones como responsable de deuda de mercados emergentes en JPMorgan Asset Management en Londres, empezó a hacerlo hace dos semanas, dado el considerable aumento de valor de los bonos.
“Hemos retirado algunas fichas de la mesa”, dijo. “Para nosotros entre 50 y 60 había mucho en precio”.
Todavía hay numerosos obstáculos en el camino de la reestructuración de la deuda de Venezuela.
Estados Unidos flexibilizó sus sanciones para permitir que el gobierno contratara a la asesora financiera Centerview Partners. Sin embargo, aún no ha autorizado negociaciones directas entre los acreedores y Venezuela ni con su petrolera estatal, Petróleos de Venezuela S.A. El Fondo Monetario Internacional declaró el jueves que no ha participado en el proceso. Además, existen dudas sobre la verdadera magnitud de la economía venezolana tras su colapso, que provocó la huida de millones de personas. Tampoco está claro el monto exacto de la deuda pendiente del gobierno ni su capacidad de pago.
Con los pagarés de Venezuela con vencimiento en 2027 cotizando a unos 55 centavos de dólar, eso implica que se espera que los inversores recuperen alrededor del 30% de sus reclamaciones globales, una vez incluidos los intereses devengados y no pagados, según las estimaciones de EMFI Securities.
Los riesgos que plantea la reestructuración, sumados al fuerte aumento de los precios, han hecho que David Austerweil, de VanEck, adopte una postura más negativa respecto a la deuda.
“Los bonos ahora parecen tener un precio óptimo e ignoran los muchísimos problemas que surgirán necesariamente a medida que avance el proceso de reestructuración”, dijo Austerweil, subdirector de cartera de mercados emergentes de la firma.
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Los estrategas de JPMorgan Chase & Co. (JPM) mantienen una opinión neutral sobre los bonos y esperan a que el país publique un marco macroeconómico y un análisis de sostenibilidad de la deuda el mes que viene. Los inversores “carecen de una reconciliación completa del stock de deuda por acreedor, tipo y cantidad”, escribieron. “Esta escasez de datos económicos ha convertido la estimación de la relación deuda/PIB en la pregunta del millón para los analistas que cubren Venezuela”.
Aún así, el hecho de que las valoraciones en otros lugares parezcan ricas, unido a unos precios del petróleo más altos, ha evitado que algunos inversores en bonos se vuelvan demasiado pesimistas.
“Tiene sentido mantener la inversión”, afirmó Alexander Robey, gestor de cartera de Allianz Global Investors. “Los recientes acontecimientos indican claramente que resolver el impago es una prioridad tanto para el gobierno venezolano como para el estadounidense, mientras que el actual entorno de altos precios del petróleo favorece las perspectivas económicas”.
Con la colaboración de María Elena Vizcaíno.
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