Bloomberg — Como un reloj, los estrategas e inversores de Wall Street están recurriendo a un libro de jugadas tradicional que dice que las caídas de las bolsas provocadas por repentinos estallidos geopolíticos son casi siempre buenas oportunidades de compra.
Sin embargo, esta vez hay un gran asterisco en la estrategia: la posibilidad de que un enfrentamiento prolongado de EE.UU. e Israel con Irán haga que el petróleo se sitúe en torno a los US$100 el barril durante algún tiempo, ahogando a la economía estadounidense, impulsada por el consumo.
Aunque un salto hasta los US$100 no es actualmente la llamada de consenso entre los analistas del petróleo, es un riesgo que los alcistas de la renta variable están considerando ahora. Un aumento prolongado de los costos de la energía no solo amenazaría el gasto de los consumidores, sino que también podría reavivar la inflación y hacer subir de nuevo las tasas de interés, un escenario que se desarrolló en tiempo real este lunes, cuando los rendimientos estadounidenses se dispararon al no desempeñar los bonos del Tesoro su tradicional papel de refugio seguro en tiempos de aguda tensión geopolítica.
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“La preocupación por la inflación puede empezar a burbujear si se produce un periodo prolongado de subida de los precios del petróleo”, escribió en una nota Jay Woods, estratega jefe global de Freedom Capital Markets. “Eso será un impuesto enorme e inesperado para el consumidor, un tema con el que la Fed no necesita lidiar mientras está bajo presión presidencial para bajar las tasas”.
En el primer día de negociación tras el ataque a Irán y sus posteriores represalias, la caída de la renta variable resultó ser de corta duración: el S&P 500 cayó hasta un 1,2% poco después de la apertura de las bolsas estadounidenses, antes de recuperar las pérdidas para cotizar con pocos cambios a mediodía. El crudo West Texas Intermediate subió hasta un 12% hasta los US$75,33 el barril, antes de recortar las ganancias a la mitad para cotizar cerca de los US$71. El crudo Brent subió un 7,4% hasta los US$77,85 el barril.
Sin embargo, el conflicto en Medio Oriente está afectando a un mercado bursátil que ya cotizaba con cautela debido a la preocupación por la posible perturbación que la inteligencia artificial supone para una amplia variedad de empresas, así como por las grietas que están apareciendo en los mercados crediticios.
Históricamente, los precios del petróleo solo han inquietado a las acciones por encima de los US$100 el barril, según los estrategas de Bloomberg Intelligence. El S&P 500 ha caído una media del 1,6% en el año siguiente a periodos en los que el petróleo se situó por encima de los US$100 desde 1983, añadieron los estrategas, citando un nivel que algunos analistas barajan en caso de que el estrecho de Ormuz permanezca cerrado durante un periodo prolongado.
“Es el único tramo de precios que analizamos que está asociado a rentabilidades negativas a plazo, aparte de que sea algún nivel psicológico”, dijo el estratega de BI Nathaniel Welnhofer.
Los estrategas de renta variable de Morgan Stanley, dirigidos por Michael Wilson, también apuntan a un crudo de US$100 por barril, o a un aumento de los precios de entre el 75% y el 100% en términos interanuales, como un posible caso bajista para las acciones. Añadieron que la economía necesitaría estar en un entorno de ciclo tardío para aumentar la probabilidad de ese escenario, y el estratega escribió que creen que “hoy estamos en un entorno de ciclo temprano a medida que se acelera la recuperación de los beneficios”.
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También hay motivos para creer que la economía estadounidense, impulsada por la tecnología -actualmente el mayor productor de petróleo del mundo-, está en mejores condiciones que en décadas pasadas para capear las crisis mundiales del precio del petróleo. Y hasta ahora, el repunte de los precios no ha acercado el petróleo al nivel de US$100 que preocupa a los toros de la renta variable.
“En la economía estadounidense actual, los repuntes de los precios del petróleo no presentan el mismo riesgo significativo a la baja para el crecimiento económico de primera línea o la inflación que hace medio siglo”, afirmó Joseph Brusuelas, economista jefe de RSM US, quien añadió que cree que el petróleo tendría que alcanzar el rango de US$120 - US$130 antes de provocar un retroceso del gasto de los consumidores. “Por ahora, la acción temprana de los precios en los mercados energéticos no parece presentar ningún riesgo material para las perspectivas de crecimiento o inflación de EE.UU.”.
Mucho depende de cuánto dure el conflicto y de cuánto tiempo se interrumpa el transporte de crudo en el estrecho de Ormuz, por el que se calcula que pasa una quinta parte del petróleo que se consume en el mundo.
Un cierre prolongado del estrecho podría ser un eco de los choques de crudo experimentados durante el embargo petrolero árabe de 1973 y la revolución iraní de 1979, según BI. El embargo de 1973 provocó una recesión estanflacionaria que hizo caer al S&P 500 un 29% anualizado, añadieron los estrategas, pero la segunda crisis vino acompañada de una ganancia anualizada del 11,3% en el S&P 500 a pesar de la recesión de 1980.
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El secretario de Defensa estadounidense, Pete Hegseth, rechazó la idea de una guerra “interminable” con Irán, mientras continuaban los ataques aéreos por tercer día este lunes. El presidente Donald Trump dijo a CNN que la operación está “un poco adelantada”, ya que pensaba que duraría cuatro semanas.
De todos modos, en un futuro próximo, los operadores de los mercados mundiales de renta variable se centrarán en un punto de estrangulamiento de 160 kilómetros de largo que conecta el Golfo Pérsico con el Golfo de Omán.
“Si Irán desplegara minas, naves de ataque rápido o enjambres de aviones no tripulados para restringir el tránsito comercial - aunque fuera parcialmente, incluso temporalmente - el impacto en los precios de la energía sería grave e inmediato”, dijo en una nota Adrian Helfert, director de inversiones de estrategias multiactivos de Westwood Management. “Este es el escenario que observamos más de cerca, porque es el que transforma un acontecimiento geopolítico en un impacto económico directo”.
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