Bloomberg Línea — La discusión sobre el rumbo de la renta variable estadounidense se ha intensificado tras el reciente retroceso del mercado. Sin embargo, el análisis de Citi descarta por ahora un quiebre estructural en el sector tecnológico y sostiene que el movimiento responde a una rotación interna más que a una liquidación amplia.
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El debate se concentra en si la corrección reciente constituye el inicio de una fase bajista o si se trata de un ajuste táctico dentro de una tendencia aún vigente. Para Dirk Willer, analista de Citi, las señales disponibles apuntan a un escenario de mayor volatilidad, aunque sin activación de las alertas estratégicas que históricamente han precedido a episodios de colapso.
El indicador POLLS de Citi, una señal táctica desarrollada por el banco dentro de su estrategia macro para anticipar episodios de volatilidad o retrocesos en la renta variable de Estados Unidos, anticipó un entorno más inestable. “El indicador POLLS táctico se activó a finales de enero, sugiriendo una cinta volátil”, señaló Willer.
El estudio histórico del banco apunta a un ajuste limitado en magnitud. “El rendimiento mediano posterior sugiere un retroceso con un tamaño mediano de alrededor de 3%”, indicó Willer. El descenso observado hasta ahora se mantiene dentro de ese rango y no implica un cambio de tendencia estructural.
Señales tácticas sin activación estratégica
La lectura de Citi distingue entre advertencias tácticas y señales de burbuja. “Nuestra señal más estratégica es la señal de ‘Generals’, que solo utilizamos durante momentos en que evaluamos que las acciones están en una burbuja”, explicó el analista. Ese modelo exige que cuatro de las siete mayores compañías por capitalización del S&P 500 coticen por debajo de su media móvil de 200 días durante cinco sesiones consecutivas, en un contexto de sobrevaloración del índice.
Pese a que algunas grandes tecnológicas perforaron ese umbral, el criterio completo no se ha cumplido. “Este señal no se ha activado”, afirmó Willer. La ausencia de confirmación respalda la tesis de que el ajuste actual no constituye un colapso amplio del sector.
El análisis de Citi atribuye la debilidad reciente a una reasignación dentro del propio universo tecnológico. “Hasta ahora, ha sido más una rotación dentro de tecnología que una venta amplia de tecnología”, sostuvo el estratega. El foco se desplazó desde software hacia semiconductores y hardware.
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“El espacio de software es por lo tanto el más fácilmente interrumpido”, señaló Willer al referirse al impacto de la inteligencia artificial. El flujo de noticias en torno a Anthropic elevó el temor sobre la sostenibilidad de las ventajas competitivas en software empresarial y aceleró la rotación sectorial.
Capex, defensivos y riesgos de contagio
El segundo eje del debate se centra en el gasto de capital vinculado a la carrera por la inteligencia artificial. “La segunda preocupación es una de gasto de capital excesivo, donde el retorno sobre la inversión será decepcionante”, advirtió el analista. Durante la última temporada de resultados, anuncios de inversión elevados generaron castigo bursátil incluso en compañías con amplia generación de caja.
En paralelo, Citi observó un comportamiento inusual en sectores defensivos. El consumo básico superó al S&P 500 en alrededor de 10% en un mes bajo condiciones en las que el índice se mantenía por encima de su media móvil de 55 días. Episodios similares desde 1998 precedieron fases de debilidad del mercado.
El banco también evaluó el precedente del año 2000 para estimar el impacto potencial de un deterioro estructural en tecnología. Cuando el liderazgo sectorial se agota en un contexto de burbuja, los sectores sensibles a tasas y los defensivos tienden a mostrar mejor desempeño relativo que los cíclicos. Sin embargo, Citi considera que no se ha llegado a ese punto.
En el plano internacional, la experiencia histórica indica que una caída amplia en tecnología afecta a la mayoría de los mercados. La diversificación sectorial ofrece mayor protección que la diversificación por país en un escenario de corrección profunda.
Citi mantiene su posición larga en renta variable, aunque refuerza coberturas. “Las señales del mercado de acciones de Estados Unidos son tácticamente algo negativas”, concluyó Willer. La entidad no identifica aún una ruptura estructural, pero sí atribuye el ajuste a una rotación interna dentro del sector tecnológico.
