Bloomberg Línea — Ecopetrol (EC) superó las expectativas del mercado con sus resultados del segundo trimestre de 2026, pero el desempeño no fue suficiente para cambiar la visión cautelosa de Citi (C) y Bank of America (BAC) sobre la compañía.
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Para BofA, Ecopetrol entregó “un sólido resultado”, con un EBITDA de COP$17,7 billones, alrededor de 7% por encima de su estimación y del consenso del mercado.
Citi, por su parte, destacó que la utilidad neta alcanzó COP$6,1 billones, 13% por encima del consenso y 23% superior a su propia proyección, desempeño que atribuyó a un mejor resultado operativo y a una carga tributaria inferior a la prevista.
Las cifras, sin embargo, no modificaron la lectura de las dos entidades sobre la petrolera. BofA reiteró su recomendación de Underperform, mientras Citi mantuvo su calificación de Neutral / High Risk y sostuvo que la evolución de la acción seguirá dependiendo más del precio del petróleo y de las decisiones estratégicas de la compañía que de los resultados del trimestre.
La producción sigue bajo presión
El principal impulso provino del negocio de refinación. “Destacamos los sólidos márgenes del negocio downstream, que probablemente explicaron la sorpresa positiva”, explicó el analista de Citi, Andrés Cardona, después de que las refinerías registraran márgenes históricamente elevados durante el periodo.
BofA coincidió con esa lectura al señalar que “el segmento de refinación entregó un resultado muy sólido en este trimestre”. El banco atribuyó ese desempeño a un margen EBITDA de 12,4%, respaldado por niveles récord de procesamiento y condiciones favorables para la actividad.
El negocio de exploración y producción también se benefició de un mayor precio internacional del petróleo, lo que permitió que el segmento superara las previsiones de BofA gracias a ingresos superiores a los esperados.
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El balance operativo, sin embargo, siguió mostrando debilidad en producción. Ecopetrol produjo en promedio 706.000 barriles equivalentes por día, afectada por menores volúmenes en el Permian, una reducción en la producción de gas y líquidos asociados y retrasos operativos.
Citi atribuyó ese desempeño a “interrupciones relacionadas con disturbios sociales y problemas de seguridad”.
BofA añadió que “el crecimiento esperado de activos clave que debía compensar el declive natural de Ecopetrol y los menores volúmenes del Permian se retrasó por contratiempos que aplazaron reacondicionamientos, perforaciones y la entrada en operación de instalaciones”.
¿Por qué hay cautela con la acción?
Aunque las cifras operativas superaron las expectativas, BofA mantiene una visión cautelosa sobre la acción. El banco calculó un flujo de caja libre para el accionista (FCFE) de COP$0,9 billones, “pese a los sólidos precios del petróleo observados durante el trimestre”.
La entidad reiteró su recomendación de Underperform, apoyada en un menor rendimiento del flujo de caja libre frente a sus pares, la ausencia de crecimiento de corto plazo en producción y reservas y una vida útil de reservas inferior a la de compañías comparables.
La valoración de BofA también refleja esa cautela. El banco mantuvo un precio objetivo de COP$1.898 para la acción ordinaria (ECOPETL), frente a una cotización de COP$2.685, y de US$11 para el ADR, comparado con un precio de US$16,60, valoración que implica una potencial de caída cercana al 30% en ambos casos.
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La cautela también estuvo presente en Citi. “No creemos que los resultados del segundo trimestre de 2026 sean, por sí solos, un factor que mueva al mercado, ya que la volatilidad de los precios del petróleo marcará el tono del comportamiento de la acción”, afirmó el analista Andrés Cardona.
La valoración de Citi fue más favorable. El banco mantuvo un precio objetivo de US$18 para el ADR de Ecopetrol, frente a una cotización de US$16,60 al cierre del 3 de agosto, lo que supone un potencial de valorización cercano al 8,4%.
Además de la evolución de los precios del crudo, Citi señaló que los inversionistas seguirán atentos al proceso de adquisición de Brava (BRAV3), a cualquier novedad sobre una eventual desinversión de ISA (ISA) y a las primeras definiciones del nuevo Gobierno colombiano sobre la junta directiva, la administración de Ecopetrol y la política petrolera del país.
