Bloomberg — Deutsche Bank AG (DB) y Wells Fargo & Co. (WFC) se encuentran entre los bancos que declaran que es probable que el repunte del dólar como valor refugio, impulsado por la guerra, haya terminado, ya que el alto al fuego entre Estados Unidos e Irán lleva a los inversores a buscar activos más riesgosos.
El dólar borró todas las ganancias que había registrado desde que comenzó la guerra entre EE.UU. e Irán después de que Teherán anunciara el viernes que el estrecho de Ormuz está ahora “completamente abierto” al tráfico comercial. Los acontecimientos hicieron mella en la demanda de activos refugio como el dólar, que tradicionalmente se considera un oasis en tiempos de crisis.
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El índice Bloomberg Dollar Spot retrocedió un 0,1%, tras haber caído hasta un 0,6% durante la jornada, alcanzando su nivel más bajo desde el 27 de febrero. El índice ha caído aproximadamente un 1,5% desde la tregua entre Estados Unidos e Irán del 7 de abril. Las divisas sensibles al riesgo, encabezadas por las de Escandinavia, Nueva Zelanda y Australia, lideran las ganancias frente al dólar en ese período, mientras que el índice S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico el viernes.
Los analistas sostienen que es hora de apostar contra el dólar, y los inversores globales parecen estar haciendo precisamente eso. Han elevado los ratios de cobertura del dólar a su nivel más alto en dos años, según State Street Corp. Mientras tanto, en el mercado de opciones, la confianza en el dólar se ha desvanecido, con un posicionamiento que se encuentra en su nivel menos alcista en semanas. Los operadores especulativos redujeron sus posiciones largas en dólares durante la semana que finalizó el 14 de abril, según mostraron los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) el viernes.
Al desvanecerse el aura de refugio seguro, los inversores vuelven a centrarse en los factores adversos que provocaron una caída del dólar del 8% el año pasado —su peor desempeño desde 2017—, incluida la posibilidad de recortes en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal.
“Hay una clara rotación desde los activos refugio como el dólar de vuelta a los activos de riesgo”, escribió en un correo electrónico Kathleen Brooks, directora de investigación del broker XTB en Londres. “Si el conflicto entre EE.UU. e Irán se resuelve pronto, veo por delante un periodo más largo de debilidad para el dólar”.
El estrecho en el punto de mira
El estrecho de Ormuz “se declara completamente abierto” para todos los buques comerciales durante el periodo restante del alto el fuego, declaró el viernes el ministro iraní de Asuntos Exteriores, Abbas Araghchi. Los precios del petróleo bajaron.
Algunos analistas advirtieron, sin embargo, que podría ser demasiado pronto para apostar por la debilidad del dólar. Los analistas de divisas de Citigroup Inc. (C) indicaron el jueves que la relación riesgo-beneficio favorecía apostar por la fortaleza del dólar. Según ellos, los precios persistentemente altos de las materias primas limitarán las ganancias en los activos de riesgo, lo que respaldará los rendimientos de los bonos y al dólar.
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La distensión ha reavivado la desconfianza hacia la moneda estadounidense que ha marcado las conversaciones en torno a ella desde que el presidente Donald Trump asumió el cargo el año pasado.
En Wells Fargo, los estrategas recomendaron comprar la corona sueca frente al dólar. Deutsche Bank aconsejó vender una medida amplia de la divisa estadounidense, viendo margen para que el euro acabe eclipsando los US$1,20 por primera vez desde enero, desde los cerca de US$1,18 actuales. Por su parte, los estrategas de JPMorgan Chase & Co. afirmaron la semana pasada que “el dólar parece salir peor parado a medio plazo del conflicto”, en parte debido al elevado gasto en la guerra.
Los especuladores de divisas apostaron por el dólar al comienzo del conflicto, mostrando un optimismo cada vez mayor hasta el alto el fuego. En la semana que finalizó el 14 de abril, redujeron sus apuestas vinculadas a una apreciación del dólar a unos US$14.600 millones, desde los US$17.400 millones anteriores.
Independencia de la Fed
Brooks, de XTB, expone algunos de los retos para la divisa estadounidense, más allá de las expectativas de que la Fed acabe recortando las tasas mientras los mercados anticipan subidas en otros lugares.
Señala posibles preocupaciones sobre la independencia de la Fed, con la amenaza de Trump esta semana de despedir al presidente Jerome Powell si no deja ese puesto “a tiempo”, creando un posible escenario en el que el presidente nombre a un aliado como presidente interino mientras el nominado Kevin Warsh espera su confirmación.
“Esto podría llevarnos de nuevo al tema del debilitamiento del dólar, que pesó mucho sobre el dólar el año pasado”, dijo Brooks.
En el fondo, también existe la opinión entre algunos en Wall Street de que a Trump le gustaría ver un dólar más débil para apoyar las exportaciones de EE.UU., aunque la administración ha proclamado repetidamente la política de “dólar fuerte” de EE.UU. de siempre.
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Opinión bajista
En medio del cambio en el sentimiento del mercado, los gestores de activos se han sumado a las operaciones bajistas con el dólar en las dos primeras semanas de abril, según un modelo de Morgan Stanley. Una encuesta realizada por Bank of America Corp. entre el 3 y el 9 de abril - coincidiendo con el inicio del alto el fuego - muestra que la segunda operación de mayor convicción entre los gestores de fondos este año, por detrás de la posesión de bonos, fue ir en corto con el dólar.
“Los inversores ven la guerra de Irán más como un cambio de nivel en la trayectoria del dólar para 2026 que como un cambio de tendencia”, escribieron esta semana en una nota estrategas de BofA como Ralf Preusser y Meghan Swiber.
La medida en que los inversores internacionales eliminan el riesgo cambiario de sus participaciones en EE.UU. -mediante el uso de derivados para apostar contra el dólar- es otro posible detonante de la debilidad del billete verde.
Los datos de State Street, uno de los bancos custodios más grandes del mundo, muestran que están aumentando considerablemente esas medidas de protección, elevando los índices de cobertura sobre la divisa estadounidense al 63% tras el anuncio del alto el fuego.
“Los mercados prácticamente lo están tratando como si el conflicto no hubiera ocurrido”, dijo Andrew Hazlett, operador de divisas de Monex Inc.
Es más, la resolución de la guerra, al reducir la preocupación por las economías fuera de Estados Unidos, podría incentivar a los inversores a comprar más activos internacionales.
“Los factores que impulsan la diversificación están presentes, pero en este momento se ven eclipsados por otras preocupaciones”, declaró Beata Manthey, jefa de estrategia de renta variable europea de Citigroup, en Bloomberg Television esta semana.
Con la colaboración de George Lei.
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