Bloomberg — El yen se apreció considerablemente el lunes ante los rumores de que las autoridades podrían haber intervenido de nuevo para apuntalar la moneda, tras la acción coordinada entre Estados Unidos y Japón de la semana pasada.
El yen pasó de registrar un ligero descenso a subir hasta un 1,4% frente al dólar durante la sesión matinal en Tokio. Posteriormente, recortó gran parte de esa subida en un mercado volátil, lo que sugiere que el nerviosismo de los operadores o los algoritmos también podrían haber sido la causa. A las 11:37 de la mañana, hora local, cotizaba en torno a 156,30.
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“La evolución del precio por sí sola parece indicar una intervención”, afirmó Gareth Berry, estratega de Macquarie Group Ltd. en Singapur. “El Ministerio de Finanzas dispone de un margen de oportunidad limitado para influir en el gráfico del USDJPY y romper algunos niveles de soporte”.
Japón y el Departamento del Tesoro de EE.UU. están colaborando ahora en un grado sin precedentes en décadas para reforzar la moneda, lo que aumenta el riesgo para cualquiera que apueste en su contra. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, afirmó que EE.UU. no dudaría en intervenir de nuevo en el mercado. El presidente Donald Trump dio su visto bueno a la reciente medida, describiendo la intervención como “una señal de amistad”.
Japón confirmó la primera intervención conjunta con EE.UU. en los mercados de divisas en 15 años, según un comunicado de la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama.
Aunque muchos en el mercado siguen cuestionando la capacidad de las autoridades para cambiar la trayectoria a largo plazo del yen en un mercado de divisas que mueve US$9,5 billones al día, no cabe duda de su poder en intervenciones puntuales. En tan solo dos días a finales de la semana pasada, revirtieron más de dos meses de pérdidas del yen, mediante una combinación de compras directas en el mercado, llamadas de los responsables a los bancos que operan con la divisa y declaraciones de Bessent y Katayama.
“Parece probable que las autoridades vuelvan a intervenir en los próximos días si el yen comienza a revertir la tendencia reciente, tal y como ocurrió en mayo de este año”, escribieron en una nota los estrategas de Goldman Sachs Group Inc. (GS), entre ellos Kamakshya Trivedi. “Seguimos considerando que la intervención es una herramienta eficaz para que las autoridades ganen algo de tiempo antes de que los factores fundamentales se vuelvan más positivos”.
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Al cierre de la sesión bursátil de Nueva York del viernes, cotizaba a 157,40 por dólar. Antes de eso, se mantenía a un pelo de los niveles más bajos desde 1986, cerca de 164 frente al dólar.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg
El yen está acelerando su avance para situarse cerca del máximo de mayo, de 155,04 por dólar. Esta rápida subida podría avivar las preocupaciones de los operadores ante la posibilidad de que se esté produciendo otra ronda de intervención. También podría deberse más bien a que los inversores están actuando para salir rápidamente del mercado antes de que se adopten las próximas medidas. — Garfield Reynolds, jefe de equipo de MLIV.
La moneda se ha visto sometida a la presión del aumento de los precios del petróleo, los persistentes déficits presupuestarios de Japón y la abismal diferencia en las tasas de interés con respecto a EE.UU. y otras grandes economías. La depreciación ha hecho saltar las alarmas en Tokio, donde el aumento de los costos de importación está ejerciendo presión sobre las empresas y los consumidores.
Si no se logra frenar la caída, las repercusiones irían mucho más allá de Japón, ya que la agitación en los mercados financieros del país tiende a extenderse a nivel mundial.
“La importancia de los recientes acontecimientos puede que no radique en la intervención en sí misma, sino en el mensaje que transmite: los mercados están cada vez más convencidos de que la excesiva debilidad del yen ya no se considera un problema exclusivo de Japón”, afirmó Masayuki Nakajima, estratega senior de divisas del Mizuho Bank en Londres. “Parece cada vez más probable que las preocupaciones en Washington por los riesgos que plantean una fuerte depreciación del yen y la creciente volatilidad en el mercado de bonos del Estado japonés, en particular, los posibles efectos de contagio sobre el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU., formen parte del contexto de estos acontecimientos”.
La volatilidad de los bonos del Estado japonés sacudió a los bonos del Tesoro y provocó la ira de Bessent a principios de este año. Mientras tanto, cuanto más beneficie a Japón la depreciación del yen en el comercio con EE.UU., más probable es que esto irrite a Trump.
Cuando se le preguntó en el Air Force One qué obtiene EE.UU. al ayudar a Japón, Trump respondió: “Beneficios financieros. Además, también es bueno para la economía mundial”.
Rebecca Patterson, una veterana de JPMorgan y Bridgewater Associates que ahora es investigadora principal del Consejo de Relaciones Exteriores, señaló que Japón ya está vendiendo bonos del Tesoro para ayudar a financiar su intervención. “La perspectiva de un cambio de asignación mayor y más duradero podría suponer una amenaza más grave para los rendimientos de los bonos del Tesoro”, señaló. “A Bessent le interesa convencer a Japón de que no dé ese paso”.
El compromiso de Bessent con el refuerzo del yen quedó claramente de manifiesto cuando Reuters publicó una fotografía de un bloc de notas que tenía delante durante una reunión del Consejo de Ministros celebrada el viernes en Camp David. Bajo el título “Tareas pendientes”, figuraba escrito: “Comprar yenes japoneses (JPY) entre US$5.000 y US$10.000 millones”. Anteriormente ya había acaparado los titulares al afirmar en una entrevista concedida el jueves a Fox Business que el yen está “muy infravalorado” y que la “volatilidad excesiva” no es saludable.
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“Dado que la acción conjunta con EE.UU. sigue en marcha, el par USD/JPY podría caer por debajo de 155 si se activan los stop loss”, afirmó Moh Siong Sim, estratega de Oversea-Chinese Banking Corp. “Sin embargo, el éxito de la intervención a la hora de revertir la debilidad del yen depende de si dicha intervención se complementa con una postura más restrictiva del Banco de Japón o si actúa como sustituto de la misma”.
La intervención del jueves y el viernes se produjo mientras el consejo de administración del Banco de Japón se reunía para fijar la política monetaria. Se votó por 8 a 1 a favor de mantener las tasas de interés sin cambios, tras haberlos elevado al 1% en junio. Si bien ese es el nivel más alto desde 1995, se sitúa muy por debajo del límite superior del 3,75% de la tasa de interés de referencia de EE.UU.
En una rueda de prensa posterior a la decisión, el gobernador Kazuo Ueda ofreció escaso apoyo adicional a la moneda. Dejó abierta la posibilidad de subidas de tasas en próximas reuniones, sin indicar que esto fuera probable.
“Es poco probable que la intervención del Ministerio de Finanzas marque un punto de inflexión para el yen, pero vemos margen para una ‘short squeeze’ que impulse al yen, al menos temporalmente, al alza frente al dólar estadounidense esta semana", afirmó Homin Lee, estratega macroeconómico sénior de Lombard Odier Singapore Ltd. “Esta situación no puede mantenerse indefinidamente en un contexto de preocupaciones fiscales y subidas graduales de las tasas de interés por parte del Banco de Japón”.
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El máximo responsable de política cambiaria del Ministerio de Hacienda, Atsushi Mimura, declaró el lunes que responderá a la evolución del mercado de divisas en coordinación con la política monetaria.
“La intervención podría marcar la pauta de los próximos meses. La normalización del Banco de Japón y los flujos de cobertura marcarán la pauta de los próximos años”, señaló Masahiko Loo, estratega sénior de renta fija de State Street Investment Management. “El próximo movimiento importante del yen podría ser, en última instancia, al alza, no a la baja”.
El yen se apreció más de un 1% frente al dólar y al euro el viernes. El jueves registró un repunte intradía de más del 3% frente al dólar, cuando Japón invirtió alrededor de 8,45 billones de yenes (US$52.800 millones), según datos recopilados por Bloomberg y basados en una comparación entre las cuentas del Banco de Japón y las previsiones de los corredores de divisas. Probablemente se trate de la mayor intervención jamás realizada en un solo día por parte de Tokio.
“El hecho de que EE.UU. y Japón coordinaran la intervención, y de que EE.UU. tomara la medida inusual de vender euros, indica que existe un esfuerzo concertado para cambiar las tendencias de los mercados de divisas”, afirmó Neil Newman, director de estrategia de Astris Advisory Japan. “Por lo tanto, cabe esperar nuevas intervenciones si fuera necesario”.
Con la colaboración de Kana Nishizawa, Cormac Mullen, Takashi Umekawa, Kanoko Matsuyama, Erica Yokoyama, Christopher Anstey, Sam Kim, Alice French, Matthew Burgess y Momoka Yokoyama.
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