Se espera que Anthropic, fabricante de la inteligencia artificial Claude, llegue a la bolsa estadounidense con una valoración de más de US$2 billones, en una operación que podría convertirse en una de las mayores ofertas públicas iniciales (OPI) de una compañía tecnológica. Y en las últimas horas, a partir de una publicación de Reuters, se conocieron nuevos detalles de su prospecto que permiten dimensionar las cifras del negocio.
Anthropic alcanzó ingresos de casi US$4.600 millones en 2025, unas 12 veces más que un año antes. Sin embargo, sus gastos operativos llegaron a US$12.650 millones y la pérdida operativa aumentó de US$2.980 millones en 2024 a US$8.060 millones en 2025.
Esto significa que la compañía registró una pérdida operativa de alrededor de US$1,75 por cada dólar de ingresos. “Sus ventas crecen con enorme rapidez, pero todavía no se encuentra cerca de demostrar que pueda transformar ese crecimiento en beneficios sostenibles”, indicó Ignacio Mieres, head of research de la app de inversiones XTB.
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La empresa registró además una pérdida neta de unos US$42.000 millones. Sin embargo, cerca de US$34.000 millones correspondieron a un cargo contable relacionado con el aumento del valor estimado de instrumentos financieros que podrían convertirse en acciones de Anthropic. Por eso, Mieres centra su análisis en la pérdida operativa.
¿Cómo podría justificarse una valuación de US$2 billones?
Anthropic busca llegar al mercado con una valoración de más de US$2 billones, más del doble de los US$965.000 millones que alcanzó en una ronda de financiación en mayo.
“La compañía también está quemando dinero, acumulando enormes compromisos de infraestructura y tratando de justificar una valoración superior a US$2 billones, justo cuando la rentabilidad del bono estadounidense a diez años supera el 5%”, advirtió Mieres.
Si se toman los casi US$4.600 millones de ingresos registrados en 2025, la compañía llegaría al mercado con una valoración equivalente a unas 435 veces sus ventas históricas. Sin embargo, la expectativa no está puesta en lo que Anthropic facturó el año pasado, sino en su capacidad para generar ingresos mucho mayores durante los próximos años, según Mieres.
En mayo, la compañía informó que su ritmo anualizado de ingresos había superado los US$47.000 millones. Posteriormente, esa cifra habría subido hasta unos US$65.000 millones en julio, mientras que algunas proyecciones de inversores apuntan a que podría cerrar 2026 por encima de los US$100.000 millones o incluso alcanzar los US$120.000 millones.
El ejecutivo de XTB explicó que, con un ritmo anualizado de US$120.000 millones, una valoración de US$2 billones implicaría unas 16,7 veces las ventas. Si se toma como referencia el nivel de US$65.000 millones informado durante el verano, el múltiplo ascendería a unas 31 veces. Aunque ambos niveles suponen una valoración elevada, la diferencia frente a las 435 veces calculadas sobre los ingresos de 2025 es significativa.
El análisis advierte, de todos modos, que el ritmo anualizado no equivale a la facturación efectiva de un año. Se trata, por lo general, de tomar los ingresos de un período reciente y proyectarlos durante 12 meses. La métrica permite dimensionar el crecimiento de una compañía que expande rápidamente sus ventas, pero puede ofrecer una visión demasiado optimista si el ritmo de consumo comienza a moderarse.
A modo de conclusión, Mieres señaló que una valoración de US$2 billones dependería de que los ingresos anualizados se conviertan en ventas efectivas, los costos crezcan más lentamente que el negocio y Anthropic demuestre que puede conservar clientes sin depender permanentemente de financiación externa.
¿Riesgo de concentración?
El prospecto muestra además una elevada concentración de los ingresos: casi una cuarta parte de la facturación de 2025 provino de apenas dos clientes. A su vez, muchos de los principales usuarios no están vinculados con Anthropic mediante contratos de largo plazo y podrían reducir o interrumpir su gasto, según el documento.
Para Mieres, esta concentración introduce un riesgo para las cifras de ingresos anualizados, ya que cualquier cambio en la estrategia de esos grandes clientes podría tener un impacto significativo sobre el crecimiento. El especialista considera que la compañía deberá demostrar que la adopción de sus productos se está extendiendo entre una base más amplia de compradores y que su expansión no depende de un grupo reducido de clientes de gran tamaño.
Otro aspecto relevante, según el análisis, será la composición de los ingresos. Mieres plantea que será necesario conocer cuánto corresponde a contratos empresariales de largo plazo y cuánto proviene del consumo variable de servicios como las API. También considera relevante distinguir entre ventas independientes y aquellas vinculadas con créditos otorgados por los propios socios tecnológicos de Anthropic.
Amazon y Google cumplen al mismo tiempo los roles de inversores, proveedores de infraestructura y canales de distribución de la compañía. Ambas empresas han invertido miles de millones de dólares en Anthropic mientras también suministran la infraestructura necesaria para entrenar y desplegar los modelos de Claude.
AWS continúa siendo un proveedor clave de nube e infraestructura para Anthropic. Además, la compañía tiene acuerdos con Amazon, Google y Broadcom para acceder a capacidad adicional de cómputo. Claude también está disponible a través de Microsoft Azure.
Estas alianzas permiten a Anthropic acceder a financiación, distribución y capacidad de procesamiento. Al mismo tiempo, Mieres señala que generan una relación de dependencia que el prospecto deberá permitir evaluar con mayor precisión: entre otros aspectos, cuánto de la capacidad contratada la compañía está obligada a utilizar, qué ocurre si no consume todo lo comprometido y cómo se distribuyen los riesgos si la demanda resulta inferior a las previsiones.
El análisis identifica además una posible dinámica circular en el negocio: grandes compañías tecnológicas invierten en Anthropic y, a su vez, el laboratorio destina parte de ese capital a contratar capacidad informática de esas mismas empresas, que registran ingresos derivados de su relación comercial con una compañía en la que mantienen una participación.
Mieres aclara que esto no implica que los ingresos sean ficticios, pero considera necesario analizar con atención su composición y la rentabilidad que genera el conjunto de estas relaciones.
Riesgos de la IA
El prospecto de la OPI de Anthropic también advierte sobre posibles “riesgos catastróficos o existenciales para la humanidad” asociados con el desarrollo de sistemas avanzados de IA y dedica una parte significativa del documento a los factores de riesgo.
