Punto atractivo de deuda emergente hace que Goldman busque rentabilidad con cautela

Esta deuda, que incluye cierto riesgo crediticio, paga más que las notas soberanas y suele considerarse más segura que los bonos corporativos puros.

Bloomberg Línea
Por Sydney Maki
09 de agosto, 2021 | 05:50 AM

Bloomberg — Los inversores de los mercados emergentes vuelven a buscar la rentabilidad, aunque con un toque de precaución.

Los bonos cuasisoberanos, notas de empresas que son, al menos parcialmente, propiedad de un gobierno, están de moda para empresas como Goldman Sachs Group Inc. y Barings LLC, que buscan fuertes rendimientos en medio de mucha incertidumbre económica.

Esta deuda, que incluye cierto riesgo crediticio, paga más que las notas soberanas y suele considerarse más segura que los bonos corporativos puros. Un indicador de Bloomberg Barclays de la deuda de empresas y cuasisoberana en dólares de los mercados emergentes ha rendido un 5,7% desde que el virus cerró las ciudades a principios de marzo de 2020, en comparación con un rendimiento del 3,3% de un índice comparable que sigue estrictamente las notas del gobierno.

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Los inversores están evaluando la preocupación por el impacto de la variante delta en la incipiente recuperación del crecimiento mundial. Esas preocupaciones han hecho bajar los rendimientos, lo que ha despertado el interés por los activos que pueden ofrecer rendimientos convincentes junto con la mitigación del riesgo.

Los bonos cuasi-soberanos de los mercados emergentes ofrecen mayores diferenciales que antes de la pandemia

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“Los quasis suelen ser una versión de alta beta del soberano”, dijo Sara Grut, estratega senior de Goldman Sachs en Londres. “Si te agradan los soberanos por el carry, tiene sentido mirar algunos de los quasis”.

Mientras que el análisis de la firma muestra la mediana de los bonos cuasisoberanos con un aumento de rendimiento de 80 puntos básicos, las notas vinculadas a la energía de las empresas estatales como KazMunayGas de Kazajistán y el Corredor de Gas del Sur de Azerbaiyán podrían ofrecer aún más.

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La petrolera estatal mexicana Petróleos Mexicanos también parece barata y se beneficia de su respaldo por parte de la administración, dijo Omotunde Lawal, jefe de deuda corporativa de mercados emergentes de Barings, con sede en Londres. Los bonos en dólares con vencimiento en 2050 de Pemex, como se conoce a la perforadora, rinden alrededor del 8,1%, en comparación con el 4,1% de los bonos del gobierno mexicano con el mismo vencimiento, según datos compilados por Bloomberg.

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“Te reconforta aún más el hecho de que es propiedad del gobierno y es muy estratégico para el gobierno mexicano”, dijo Lawal. “Realmente se trata de verlo como un diferencial sobre el soberano”.

El riesgo político está aumentando desde América Latina, donde Perú eligió a un líder de izquierdas, hasta China, donde las recientes medidas enérgicas han afectado a los prestatarios, incluidas las empresas estatales, a medida que los responsables políticos redoblan sus esfuerzos para inculcar la disciplina financiera y frenar el riesgo moral en los mercados de crédito.

El escrutinio de la deuda estatal se ha intensificado este año, y los inversores están considerando una posible reestructuración del banco malo de China Huarong Asset Management Co. Esto se suma a la preocupación por el aumento de los impagos de las empresas estatales a finales del año pasado y por el hecho de que el repunte de los bonos soberanos de China se vio interrumpido por la mayor subida de los rendimientos de referencia en un año.

Atención del Banco Central

  • El banco central de México podría subir los tipos de interés el jueves para contener la inflación, incluso mientras la economía lucha por recuperar su equilibrio tras la mayor contracción económica en casi un siglo.
  • Se espera que la autoridad monetaria de Turquía deje sin cambios los costos de endeudamiento ese mismo día, a pesar de las presiones del presidente Recep Tayyip Erdogan para que baje los tipos de interés.
    • El CBRT se ha comprometido a mantener el tipo de interés oficial, actualmente en el 19%, por encima de la inflación realizada y de la prevista, y un repunte de los precios en julio elevó la inflación al 18,95%.
  • El banco central filipino mantendrá probablemente su tipo de interés de referencia en un mínimo histórico del 2% también el jueves.
    • El peso se acercó a su mínimo desde mayo de 2020 después de que el banco central dijera que un recorte del coeficiente de reservas está sobre la mesa.
    • El gobernador Benjamin Diokno dijo el lunes que la reducción del coeficiente de reservas no es parte de la agenda de la reunión de la Junta Monetaria de esta semana.
    • “Los informes sobre un posible recorte del coeficiente de reservas desencadenaron coberturas cortas en el USD/PHP”, dijo Eugenia Victorino, jefa de estrategia para Asia de Skandinaviska Enskilda Banken AB en Singapur. “Pero teniendo en cuenta la debilidad de la demanda interna, no hay una demanda real para el par en este momento”.
    • El país publicará el martes los datos del producto interior bruto. La economía probablemente se expandió un 12,6% desde hace un año en el segundo trimestre, según Bloomberg Economics. El estricto bloqueo de dos semanas en Manila hasta el 20 de agosto está pesando en las perspectivas de crecimiento
  • El banco central de Perú subirá los tipos en 25 puntos básicos, hasta el 0,5%, en respuesta al aumento de la inflación y de las expectativas de inflación, según Bloomberg Economics.
  • La autoridad monetaria de Brasil publicará el martes las actas de su última reunión, en la que los responsables de la política monetaria elevaron la tasa Selic en un punto porcentual.
  • El jefe del banco central de Rumanía, que últimamente ha adoptado un tono más agresivo, presentará una previsión de inflación actualizada

Qué más por monitorear

  • La inflación en China se disparó de nuevo hasta el 9% en julio debido a la subida de los precios de las materias primas, mientras que los precios de consumo básicos, que excluyen los costos volátiles de los alimentos y el combustible, registraron la mayor subida en 18 meses, según un informe publicado el lunes.
  • México publicará el lunes los datos de los precios al consumo de julio, ofreciendo a los inversores y economistas un último vistazo a la inflación antes de la decisión del banco central del jueves.
    • El país también publicará el miércoles las cifras de producción industrial.
  • Los operadores también estarán atentos a las cifras de inflación de Brasil el martes, a los datos de ventas minoristas el miércoles y a la actividad económica de junio el viernes, en busca de señales de crecimiento en la mayor economía de América Latina.
  • En la India se publicarán los datos de inflación el jueves.
  • En Colombia, los operadores estarán atentos a las ventas minoristas de junio el jueves, en busca de pistas sobre el comportamiento de los compradores en medio del persistente riesgo de la pandemia.
  • El viernes, los datos del PIB de Rusia mostrarán probablemente un repunte en el segundo trimestre, impulsado por los estímulos y los precios de la energía
  • El mismo día, se prevé que Polonia informe de un repunte de su PIB.
  • La publicación de los datos del PIB de Malasia (también el viernes), mostrará que la economía se expandió un 14,5% respecto a hace un año, apoyada por un efecto base favorable tras la contracción del año pasado debido a la pandemia, según Bloomberg Economics.

Con la asistencia de Ben Bartenstein, Brody Ford, Rebecca Choong Wilkins, Karl Lester M. Yap, Liau Y-Sing y Marion Dakers.