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El contagio de Evergrande puede desencadenar ola de impagos para promotores

Los promotores también se enfrentan a un mercado de la vivienda más débil que amenaza con recortar los ingresos.

Evergrande
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Bloomberg — Las empresas inmobiliarias chinas podrían enfrentarse a una oleada de impagos el año que viene si la creciente crisis de deuda del Grupo Evergrande de China cierra el acceso a una fuente clave de financiación y no se suavizan las condiciones para los prestatarios muy endeudados.

Cada vez es más alarmante que la crisis de liquidez de Evergrande se extienda a otros promotores mientras el presidente Xi Jinping mantiene las medidas para enfriar el mercado inmobiliario. El temor a los riesgos de contagio se intensificó esta semana después de que el impago sorpresivo de Fantasia Holdings Group Co. provocara una dramática venta en el mercado offshore. Esto hizo que los rendimientos de los bonos basura en dólares de China alcanzaran el 16,9%, el más alto en una década, mientras que los precios de los bonos en dólares de Evergrande se hundieron hasta un mínimo histórico.

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Los promotores inmobiliarios del país se enfrentan a un “triple golpe” con la disminución del acceso a la financiación en el extranjero, las “catastróficas” preventas de septiembre y un limitado mercado bancario en tierra, dijo el veterano de la deuda en dificultades Michel Lowy en una entrevista el viernes de Bloomberg Television.

Esto podría desencadenar una “gran oleada de impagos” si el mercado offshore sigue cerrado para los prestatarios más arriesgados de cara al próximo año, dijo Lowy, director general de su gestora de activos alternativos SC Lowy.

En el caso de los bonos en dólares, el riesgo es que el aumento de los rendimientos sea indiscriminado y haga casi imposible que los promotores refinancien la deuda que vence, desencadenando una sucesión de impagos en todo el sector.

Las ventas de deuda fresca en dólares de las empresas inmobiliarias de alto rendimiento o sin calificación en el tercer trimestre cayeron a su nivel más bajo desde finales de 2017. Dichas empresas necesitan refinanciar o reembolsar unos US$5.300 millones de bonos en circulación que vencen en lo que queda de este año, según datos recopilados por Bloomberg, seguidos de US$10.100 millones en el primer trimestre de 2022.

El efecto Evergrande
El rendimiento de los bonos basura en dólares de China es el más alto en una década

“En última instancia, es un juego de liquidez”, dijo Lowy. “¿Cuántos meses puedes sobrevivir hasta que en algún momento el gobierno central ceda y empiece a liberar las presiones de liquidez sobre los promotores?”. La firma con sede en Hong Kong, especializada en deuda en dificultades y de alto rendimiento, ha ido aumentando sus posiciones en empresas inmobiliarias chinas.

Los signos de tensión en el mercado crediticio nacional de China, de US$12 billones, tras meses de resistencia, pueden aumentar las presiones de refinanciación de los prestatarios. Los niveles de tensión aumentaron tanto en los mercados de bonos locales como en los extraterritoriales en septiembre, según mostró el rastreador de crédito chino de Bloomberg.

Los bonos denominados en yuanes vendidos por Xiamen Yuzhou Grand Future Real Estate Development Co, Yango Group Co y Aoyuan Corp. Group estaban en camino de alcanzar mínimos históricos el viernes, mientras que dos bonos locales de una unidad de Fantasia Holdings Group Co. fueron brevemente detenidos tras fuertes caídas. Yango desmintió las informaciones aparecidas en las redes sociales sobre la paralización indefinida de uno de sus proyectos inmobiliarios y afirmó que disponía de suficiente efectivo para pagar la deuda.

Los promotores también se enfrentan a un mercado de la vivienda más débil que amenaza con recortar los ingresos. Las ventas combinadas contratadas por las 100 principales empresas inmobiliarias del país se desplomaron un 36%, hasta 759.600 millones de yuanes (US$118.000 millones), en septiembre, con respecto al año anterior, profundizando una espiral descendente que comenzó en julio, según informó China Real Estate Information Corp.

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Aunque es probable que Pekín actúe para evitar el riesgo sistémico provocado por el desordenado colapso de Evergrande, es poco probable que el gobierno intervenga para rescatar directamente a la empresa. Las autoridades han permitido que los impagos aumenten en los últimos años para frenar el riesgo moral y fomentar una mejor valoración del riesgo en sus mercados de deuda. Los impagos de las empresas inmobiliarias representaron el 36% de la cifra récord de 175.000 millones de yuanes en impagos de bonos corporativos este año, según datos recopilados por Bloomberg.

Se espera que los tenedores de bonos en el extranjero de Evergrande sean los últimos de la fila en lo que respecta a una posible reestructuración. Lowy dijo que las propiedades inacabadas, los contratistas impagados, los compradores de viviendas y los acreedores en tierra firme tendrán prioridad sobre los inversores extranjeros. Además, el promotor endeudado puede tardar muchos meses en compartir su propuesta de reestructuración, dada la complejidad de la empresa.

“Es muy difícil ver una solución ahora mismo”, dijo Hao Hong, jefe de investigación y estratega jefe de BoCom International, que coincide en que la crisis de Evergrande podría alargarse. La estrategia de Evergrande en China consistiría en “dejar que el mayor número posible de personas cargue con el coste”, para disminuir el dolor de un solo individuo, dijo Hong.

Los bonos en dólares de Evergrande estaban preparados para otro día de mínimos históricos el viernes, según muestran los precios recopilados por Bloomberg. Su pagaré con vencimiento en 2025 está indicado a 19,9 centavos de dólar, mientras que su bono con vencimiento en marzo próximo está a 23,5 centavos. La acción sigue parada en Hong Kong y se ha desplomado un 80% este año.

Con la asistencia de Yvonne Man y David Ingles.