Asia

China intensifica sus esfuerzos para cercar a Evergrande, no para salvarlo

Aunque el grupo es uno de los mayores desarrolladores inmobiliarios de China, sólo representa el 4% de las ventas del país.

China intensifica sus esfuerzos para cercar a Evergrande, no para salvarla
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Bloomberg — A medida que el Grupo Evergrande de China se acerca a una reestructuración masiva, Pekín ha intensificado los esfuerzos para limitar las consecuencias, lo que indica que está dispuesto a apoyar a desarrolladores saludables, propietarios de vivienda y al mercado inmobiliario a expensas de los tenedores de bonos globales.

Sólo en la última semana, las autoridades chinas han enviado a los principales reguladores financieros a dar un empujón a los enormes bancos del país para que faciliten el crédito a los compradores de viviendas y apoyen al sector inmobiliario. También compraron parte de la participación de Evergrande en un banco en dificultades para limitar el contagio. Mientras tanto, el banco central ha inyectado 790.000 millones de yuanes (US$123.000 millones) en el sistema financiero durante 10 días para facilitar la liquidez.

Las medidas ponen de manifiesto que China hará todo lo posible para proteger a Evergrande, mientras que muestra poco interés en un rescate directo del desarrollador que ha agitado los mercados mundiales durante semanas. Esto no augura nada bueno para los tenedores de bonos, tanto en el país como en el extranjero, que buscan algún tipo de rescate por parte del gobierno chino.

“La primera obligación es asegurarse de que los propietarios que compraron esas viviendas las reciban y sean indemnizados”, dijo el director ejecutivo de Marathon Asset Management, Bruce Richards, que empezó a comprar deuda de Evergrande la semana pasada. “Al final del orden jerárquico están los tenedores de bonos en el extranjero”.

Para China, el riesgo de contagio supera con creces cualquier daño potencial de un colapso de Evergrande por sí solo. Aunque Evergrande es uno de los mayores desarrolladores de China, sólo representa el 4% de las ventas del país. Una avalancha de empresas inmobiliarias tras la quiebra de Evergrande amenaza con desestabilizar un sector que representa el 29% de la economía china, según un nuevo estudio del economista de la Universidad de Harvard Ken Rogoff.

Promotores como Sunac China Holdings Ltd. y Guangzhou R&F Properties Co. ya se han desplomado en la bolsa, mientras que el rendimiento de sus bonos se ha disparado. Unas 12 empresas inmobiliarias han registrado impagos de bonos en el primer semestre de este año, por unos19.000 millones de yuanes, según Moody’s Investors Service.

Evergrande y su rama de servicios inmobiliarios suspendieron la cotización de sus acciones en Hong Kong a la espera de que se anuncie una “transacción importante”, según informó el desarrollador el lunes en un documento presentado a la bolsa. Hopson Development Holdings Ltd. planea adquirir una participación del 51% en la unidad de servicios inmobiliarios de Evergrande, según la plataforma de noticias financieras china Cailian, que cita a personas no identificadas.

El desplome de septiembre
Las preocupaciones financieras pesan sobre los bonos Sunac China en dólares
Blanco: bono Sunac China 7,5% en dólares con vencimiento en 2024
Azul: Sunca China 6,5% bono en dólares con vencimiento en 2026

China también se enfrenta a una posible reacción de los 1,6 millones de compradores de viviendas que realizaron depósitos en apartamentos de Evergrande que aún no se han construido. Conseguir que esos proyectos se completen ayudaría a evitar el tipo de malestar social provocado el mes pasado por los pequeños inversores que exigen el pago de unos 40.000 millones de yuanes en productos de inversión de alto rendimiento de Evergrande.

“Es poco probable que se produzca un impago desordenado de Evergrande debido al amplio riesgo que supone para una gran parte de la población china”, dijo Alejandra Grindal, economista jefe de Ned Davis Research Inc. “El Gobierno probablemente esté menos preocupado por la reestructuración de la deuda en el extranjero”.

Los compradores de viviendas ya se enfrentan a la amenaza de la caída de los precios tras años de ganancias. Las medidas de crecimiento de los precios, las viviendas iniciadas y las ventas se han moderado significativamente en los últimos meses, señala Moody’s en un informe. Sólo las ventas de Evergrande se desplomaron probablemente un 93% en septiembre respecto al año anterior, según un informe de Citigroup Inc. basado en las cifras de China Real Estate Information Corp.

Dado el elevado riesgo de malestar social, Pekín tratará de garantizar que se pague primero a los trabajadores de la construcción en cualquier reestructuración, seguidos por los compradores de viviendas, y luego por los proveedores y prestamistas, dijo James Feng, socio fundador de Poseidon Capital Group, un fondo chino especializado en inversiones en situaciones especiales y en dificultades.

“Es muy probable que los tenedores de bonos en el extranjero de Evergrande sean eliminados”, dijo.

Apostando por el impago 
La crisis de Evergrande ha arrastrado sus bonos en dólares
Blanco: El bono de Evergrande en dólares al 8,75% con vencimiento en 2025
Azul: Bono en dólares de Evergrande al 7,5% con vencimiento en 2023
Morado: Bono de Evergrande del 12% en dólares con vencimiento en 2024

Para limitar el contagio inmobiliario, el gobernador del banco central, Yi Gang, y otros funcionarios pidieron a las instituciones financieras que cooperaran con los gobiernos para “mantener el desarrollo estable y saludable del mercado inmobiliario”, salvaguardando al mismo tiempo a los propietarios de viviendas, según un comunicado del Banco Popular de China de la semana pasada.

Los reguladores pidieron a los bancos que se abstuvieran de cortar de tajo la financiación a los promotores, según una persona familiarizada con el asunto. Los prestamistas deben seguir apoyando los proyectos en construcción y aprobar hipotecas para los compradores calificados para la preventa, dijo la persona.

Las medidas adoptadas por Pekín hicieron que las acciones del desarrollador subieran el jueves y el índice inmobiliario CSI 300 avanzó un 1,2% por tercera sesión consecutiva. Los mercados estuvieron cerrados el viernes por un día festivo en Hong Kong y China.

“Dado el gigantesco tamaño y la importancia del sector para la economía, esperamos que China haga todo lo posible para evitar un aterrizaje forzoso, especialmente en un momento en que la economía se enfrenta a una mayor incertidumbre en medio de una pandemia”, escribió la analista de Moody’s Analytics Christina Zhu en una nota del 30 de septiembre.

China tiene mucha experiencia en la gestión de colapsos de conglomerados como Evergrande. La reestructuración de HNA Group Co. este año puede ser un modelo, según los investigadores de Citigroup Inc. Siguiendo el ejemplo de HNA, es probable que Pekín intervenga, disuelva los negocios de Evergrande y venda los activos a inversores estratégicos. En este caso, los tenedores de bonos sufrirían un severo recorte y los inversores en acciones serían prácticamente eliminados. Incluso después de las ganancias de la semana pasada, las acciones de Evergrande han caído 80% este año.

Hasta ahora, China ha sido capaz de limitar el contagio de Evergrande. Standard & Poor’s ha dicho que ve pocos indicios de que se produzca un contagio más amplio en otras partes de los mercados financieros, y que el impacto se limita a los desarrolladores con calificación B. Citigroup espera algunas consecuencias de Evergrande, lo que ha llevado a recortar su previsión de crecimiento económico para 2022 del 5,5% al 4,9%.

El reto para China es apoyar al sector inmobiliario sin avivar el tipo de sobrecalentamiento que lleva años tratando de frenar. El mantra del presidente Xi Jinping es que la vivienda es para vivir, no para especular y Pekín quiere evitar otra escalada de precios que agrave la desigualdad en la segunda economía mundial. Sin embargo, infligir dolor a Evergrande y a sus inversores también envía una señal de que China no aprueba las acumulaciones masivas de deuda y el riesgo moral que a menudo conlleva.

“Los reguladores se asegurarán de que no se produzca una crisis financiera sistémica, que es su objetivo final”, dijo Zhou Hao, estratega senior de mercados emergentes de Commerzbank AG en Singapur. “Al mismo tiempo, castigarán a los desarrolladores que estén muy endeudados”.

Sigue siendo el más raro
Precio medio de los bonos en dólares en el índice Bloomberg Asia High Yield
Naranja: precio medio

Los portadores de bonos, por su parte, se preparan para un recorte masivo de cualquier reestructuración. S&P dijo la semana pasada que espera una “probabilidad muy alta de impago” para Evergrande dada su situación de liquidez y sus US$300.000 millones de pasivo total. La empresa ha incumplido probablemente dos pagos de cupones de bonos en dólares en las últimas dos semanas, y se enfrenta a un vencimiento de US$260 millones en una nota vendida por una empresa relacionada conocida como Jumbo Fortune Enterprises.

Con el principal bono offshore de Evergrande cotizando a unos 27 centavos de dólar, los inversores como Marathon tienen pocas perspectivas de salir bien parados, y apuestan en cambio por algunas ganancias comerciales en la revisión.

“No sabemos cuál es ese valor de recuperación, pero nos estamos acercando al punto en el que ahora tiene sentido” comprar, dijo Richards en una entrevista de Bloomberg Television.

Con la asistencia de Jun Luo.