JPMorgan y Morgan Stanley, en desacuerdo sobre los próximos pasos de la Fed

Bloomberg — Dos de los principales estrategas de Wall Street no se ponen de acuerdo sobre el impacto de datos económicos más débiles en la perspectiva de la Reserva Federal, así como el efecto que esto tendrá en los mercados bursátiles.

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Por un lado, desde Morgan Stanley (MS) dicen que es muy pronto para esperar que el banco central detenga su endurecimiento monetario, aún a medida que aumentan los temores de recesión. Sugieren, entonces, que las acciones podrían seguir cayendo antes de encontrar un piso.

Por el otro, desde JPMorgan Chase & Co. (JPM) dicen que las apuestas de que la inflación ha llegado a su punto máximo llevarán a la Fed a cambiar su enfoque, lo que auguraría un panorama más auspicioso para las acciones en la segunda mitad del año.

Michael J. Wilson, de Morgan Stanley, dice que una inflación persistente hará que la Fed se mantenga con una postura agresiva durante más tiempo. Si bien en ocasiones anteriores frenó su endurecimiento antes del inicio de una contracción económica, lo que era una señal alcista para las acciones, probablemente no suceda esta vez dados los históricos niveles de inflación, dijo.

Los mercados de renta variable “pueden estar tratando de adelantarse a la eventual pausa de la Fed, que siempre es una señal alcista”, dijo Wilson. “El problema esta vez es que la pausa probablemente llegue demasiado tarde”.

En JPMorgan, Mislav Matejka dijo en una nota el lunes que el desafiante momento de la actividad y el debilitamiento de los mercados laborales podrían abrir las puertas a una política más equilibrada de la Fed, lo que llevaría a un pico en el dólar estadounidense y la inflación.

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El índice S&P 500 ha ensayado un repunte este mes y se encamina a obtener la mejor ganancia desde octubre, tras una fuerte caída en la primera mitad del año, ya que los beneficios empresariales han sido mejores de lo que se temía y se han descontado muchas malas noticias. Los inversores se centran ahora en la reunión de la Fed de esta semana, en la que se espera que el banco central suba las tasas en otros 75 puntos básicos, tras su mayor subida desde 1994 el mes pasado.

Sin embargo, crece la preocupación de que la Fed pueda llegar ya demasiado tarde en su intento de controlar la inflación y evitar una recesión en EE.UU. Más del 60% de los 1.343 encuestados en el último sondeo de MLIV Pulse, de Bloomberg, dijeron que hay una probabilidad baja o nula de que el banco central frene las presiones sobre los precios al consumo sin provocar una contracción económica.

Wilson, que ha sido uno de los bajistas más acérrimos en relación a las acciones estadounidenses y predijo correctamente la venta de este año, dijo que, aunque la inflación podría haber llegado efectivamente a su punto máximo “desde el punto de vista de la tasa de cambio”, el impacto en la demanda de los consumidores no “desaparecerá fácilmente aunque la inflación disminuya bruscamente, porque los precios ya están fuera de alcance en áreas de la economía que son críticas para que el ciclo se extienda”.

Un número creciente de analistas ha dicho también que, con una inflación que se muestra persistente y sigue en máximos de cuatro décadas, hará falta una recesión -y un aumento notable del desempleo- para aliviar las presiones sobre los precios de forma significativa.

Matejka, de JPMorgan, dijo que otro factor que mejora las perspectivas para la renta variable en la segunda mitad del año es el cambio en la reacción a los beneficios, donde los resultados más débiles pueden empezar a verse como una buena noticia.

Wilson no está de acuerdo, ya que afirma que las estimaciones de beneficios de las empresas del S&P 500 siguen siendo demasiado elevadas y que el segundo trimestre será probablemente el primero de “varios trimestres decepcionantes antes de que las estimaciones se hundan definitivamente”.

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Por lo tanto, las acciones pueden seguir cayendo antes de tocar fondo, dijo. “Es poco probable que la reciente acción positiva de los precios ante algunos recortes de beneficios sea el mínimo para la mayoría de los valores, ya que no suele ser prudente comprar los primeros recortes cuando estamos entrando en un ciclo de revisión importante”, escribió Wilson el lunes.

--Con la ayuda de Michael Msika.