Bloomberg Línea — A pesar de una perceptible merma en los flujos de inversión y la ola de despidos en el sector, las valuaciones de las startups en EE.UU. siguen siendo más altas que hace dos años, mientras en LatAm los inversionistas dicen que siguen firmando cheques a fin de no perderse el potencial.
De acuerdo con CB Insights, las valuaciones de las startups estadounidenses crecieron en casi todas las etapas de inversión en el segundo trimestre de 2022 en comparación con el mismo período del año pasado, y aún así, siguen siendo mucho más altas que las valuaciones de 2020.
Pero en comparación con el primer trimestre de este año, las valuaciones de las startups cayeron en la mayoría de sus etapas. Los datos fueron publicados por CB Insights el miércoles (24).
“Sabíamos que este ciclo llegaría, los múltiplos de las valuaciones de los últimos años no eran sostenibles. En los mercados bursátiles, la corrección se produce en tiempo real. En el mercado privado, tarda un poco más. Por eso las empresas están retrasando la financiación, levantando deuda de riesgo, pero es cuestión de tiempo para que veamos una corrección en los mercados privados”, dijo Eric Acher, cofundador y consejero delegado de Monashees, en un evento de LAVCA el jueves.
De acuerdo con Acher, Monashees ha reducido un poco la inversión en este ciclo, pero “no por mucho”. “Si dejas de invertir en un ciclo, puedes perder una cosecha [una buena cosecha de empresas que lo hacen bien]”.
Carolina Strobel, socia de Redpoint Eventures y Antler, una empresa de VC con sede en Singapur, considera que una de las razones por las que las valuaciones no han bajado tanto en las etapas tempranas en América Latina puede tener que ver con las grandes empresas de inversión en crecimiento que están en etapas tempranas.
En Brasil, dice, el mercado está en “modo de espera” debido a la proximidad de las elecciones. “Aunque las valuaciones aún no se han visto afectadas en las primeras etapas, esperamos ver esta corrección en el primer trimestre de 2023, una vez que los fondos comiencen a evaluar su cartera”, dijo Strobel.
Datos de LAVCA confirman que en América Latina se ha producido una desaceleración de la inversión en startups de última etapa, pero en el caso de Seed y early-stage, el total invertido sigue siendo mayor que en el primer semestre de 2021.
“Lamentablemente, el 95% del capital de la última etapa procede de inversores globales. Eso crea un poco de riesgo. Entre 2010 y 2015 tuvimos escasez de capital y varias empresas quebraron porque no tenían acceso al dinero. Necesitamos más inversores locales para el crecimiento”, dijo Acher.
¿Y América Latina?
Carlos Ramos de la Vega, director de capital de riesgo de LAVCA, tiene una perspectiva positiva. Según los datos de la asociación, 2022 es ya el segundo año de mayor inversión de capital riesgo en América Latina.
“Los inversionistas siguen convencidos de lo que sucede en la región”, dijo, durante la presentación de los datos de inversión del primer semestre del año. Aun así, la cantidad invertida es un 19% inferior a la del primer semestre de 2021.
En este escenario, los fundadores y los inversores duplican la deuda de riesgo, cuando la financiación puede obtenerse sin diluir la empresa.
“Brasil sigue siendo la mayor parte del pastel en términos de dólares invertidos. Pero México ha destacado en logística y comercio electrónico”, dijo Vega.
En Colombia las inversiones se han dirigido a proptech y software empresarial. Según los datos de LAVCA, Uruguay ha superado a Perú en términos de dólares recaudados y la ronda en el nuevo unicornio Kushki igualó el monto total invertido en Ecuador en la primera mitad del año.
“También tenemos empresas que están instalando oficinas en la región, actores globales que están viniendo a América Latina y atrayendo clientes”, recordó Vega.
Fintech, software empresarial y comercio electrónico son los tres principales sectores de inversión en América Latina este año, según LAVCA. “Pero sin duda vemos oportunidades para redoblar los esfuerzos en healthtech y cleantech. Hemos visto el crecimiento de modelos centrados en la salud mental”, dijo Vega.
Por el momento, aún no se conoce un gran número de rondas a la baja (nuevas rondas con una valoración inferior a la de la ronda anterior). A nivel global, está el caso de Klarna, la firma sueca de pagos, que consiguió inversión con Sequoia a una valoración casi siete veces inferior: de US$45.600 millones a 6.700 millones.
En EE.UU. hubo 81 rondas bajistas, según datos de Pitchbook hasta principios de agosto.
En Brasil, Zak, una plataforma de gestión para restaurantes, que había levantado una serie A de US$15 millones con Tiger Global en noviembre de 2021, recientemente volvió a recaudar con Tiger. Pero ahora en una ronda a la baja, que salvó las operaciones de la empresa y dio vida para mantenerla a flote después de que no llegara un cheque que la startup esperaba haber recibido a principios de este año. No se ha revelado el importe de la transacción.
“Todo el mundo va mostrar rondas a la baja. Es cuestión de tiempo”, dijo un fundador que prefirió no ser identificado.
El volumen de acuerdos de última etapa en EE.UU. cayó un 17% en el segundo trimestre de 2022, ya que los inversores se volvieron más exigentes y rehuyen al “riesgo” en rondas más grandes, según CB Insights.
Los datos de CB Insights muestran que para las transacciones de última etapa que se producen, los inversores están negociando de forma creciente unas condiciones de protección más elevadas en caso de rondas a la baja.
El porcentaje de operaciones de Serie C, D y E+ en EE.UU. que requieren pagos prioritarios para los nuevos inversores aumentó 41,4% en el segundo trimestre de 2022, lo que supone un incremento de 8,3 puntos porcentuales respecto a lo visto en todo 2021. Esto significa que, en el caso de las startups en fase tardía que acuden a la captación de fondos, el nuevo inversor tendría más derechos en base a su dinero.
Valoraciones por etapa
De acuerdo con CB Insights, para las rondas de Seed y ángeles en EE.UU., las valuaciones son un 8% más altas en el segundo trimestre en comparación con el primero, un 41% más altas que en 2021 y un 81% más altas que en 2020.
En el caso de las series A, son un 14% más bajas en el segundo trimestre en comparación con el primero de este año. Pero siguen siendo un 15% más altas que en 2021 y un 66% más altas que en 2020.
En las series B, las valuaciones son un 16% más bajas en comparación con el primer trimestre, un 5% más altas en comparación con el mismo periodo de 2021 y un 89% más altas que en 2020.
Las valuaciones de las Series C cayeron un 10% en el segundo trimestre en comparación con los tres primeros meses de este año. Sin embargo, en relación con 2021, crecieron un 6% y subieron un 116% en relación con 2020.
En Series D, las valuaciones suben un 12% en el segundo trimestre en comparación con el primero de este año, un 24% en comparación con 2021 y un 157% en comparación con 2020.
