Bloomberg Opinión — Primero Goldman Sachs Group Inc. destacó bitcoin como el activo de mejor rendimiento en términos de rentabilidad absoluta y ajustada al riesgo a principios de este año. Entonces se produjo la crisis bancaria y la mayor moneda digital subió a su precio más alto en diez meses. Es suficiente para que incluso algunos detractores se lo replanteen.
Pero, ¿el giro de este año es sólo una burbuja efímera o una prueba de la tesis de que lo que no te mata te hace más fuerte? Las opiniones son muy diversas. Recientemente, la Casa Blanca publicó un informe económico en el que arremetía contra las criptomonedas, afirmando que carecen de valor fundamental, mientras que los partidarios del bitcoin, como Cathie Wood, Directora General de ARK Investment Management, ven en su ascenso una afirmación de la descentralización.
Las opiniones de los asesores financieros sobre la conveniencia de invertir en bitcoin ofrecen respuestas que van desde “No confunda varios meses de rendimiento positivo con una tendencia a largo plazo. (¿Recuerdan Enron?)” a “representa una oportunidad de creación de riqueza que no hemos visto en 35 años”.
La cuestión adquiere aún más importancia tras los desastrosos resultados del año pasado del modelo tradicional de inversión 60/40, que ha llevado a replantearse la tradición de seis décadas de que los inversores minoristas asignen el 60% de sus carteras a acciones y el 40% a bonos (o algún tipo de combinación entre ambos).
No hay una respuesta única. No soy ni partidario ni detractor del bitcoin, pero es difícil discutir la conveniencia de añadir una pequeña asignación como estrategia de crecimiento oportunista.
Echemos un vistazo a las cifras. Según los cálculos de Morningstar Inc., un inversor que tuviera una asignación del 1% a bitcoin en una cartera tradicional 60/40 (con la asignación de bitcoin extraída del cubo de renta variable), habría tenido rendimientos ligeramente peores durante el año pasado - un descenso del 8,93% frente a una caída del 8,77% para una cartera 60/40 tradicional. Estas cifras no son terribles si se tiene en cuenta que bitcoin se desplomó cerca de un 40% durante ese periodo.
En periodos más largos, la asignación del 1% a bitcoin habría incrementado la rentabilidad de forma espectacular. Durante los 10 años que finalizaron en marzo, la cartera del 1% de bitcoin superó ampliamente a la cartera tradicional 60/40: un 13,3% frente a un 7,8% anual. Una asignación ligeramente mayor, del 2%, ofreció un rendimiento ligeramente peor durante el año pasado (un descenso de alrededor del 9%), pero ganancias de casi el 18% anual durante un periodo de 10 años. bitcoin sigue teniendo una correlación relativamente baja con otras clases de activos, pero eso está empezando a cambiar un poco cuando se trata de acciones, especialmente las de gran capitalización, señala Amy Arnott, estratega de cartera de Morningstar.
No se puede confiar en el rendimiento histórico, por supuesto, y es difícil imaginar que el bitcoin vuelva a multiplicar por diez su precio como lo hizo en la última década. Aún así, parece estar a punto de subir y ahora puede ser un buen momento para entrar a un precio relativamente bajo.
El estratega macroeconómico senior de Bloomberg Intelligence, Mike McGlone, dice que espera que sea “sólo cuestión de tiempo” antes de que bitcoin alcance los US$100.000 porque tiene algo muy raro: una oferta decreciente definible, pero todavía está en los primeros días de adopción. “bitcoin va camino de convertirse en una garantía digital global en un mundo que va en esa dirección”, afirma McGlone. “Se esperan baches en el camino, pero la trayectoria general parece bastante duradera”.
Goldman también ha dicho que bitcoin podría llegar a alcanzar los US$100.000 si los inversores aceptan su uso como “oro digital”. Jamie Douglas Coutts, analista sénior de estructura de mercado de Bloomberg Intelligence, señala que bitcoin acaba de registrar su segundo mejor primer trimestre en una década: un primer trimestre fuerte suele traducirse en precios más altos a finales de año. En particular, durante anteriores periodos de turbulencias financieras, cuando un indicador clave de riesgo para el sistema bancario estadounidense se disparaba, bitcoin caía; esta vez, incluso cuando el indicador ha estado subiendo, bitcoin ha seguido subiendo.
Todo esto quiere decir que incluso a los optimistas les costará elegir el mejor momento para entrar. La exposición a bitcoin conlleva volatilidad, lo que subraya que incluso una pequeña asignación es más adecuada para un inversor con un horizonte a largo plazo, que pueda tolerar el riesgo; es decir, no para jubilados con ingresos fijos. Los cálculos de Morningstar muestran que una asignación del 1% introdujo un poco más de volatilidad en el último año que una cartera 60/40, pero en un periodo de 10 años, la volatilidad es casi el doble.
Dados los problemas de liquidez de bitcoin y la preocupación por el uso de las bolsas, los inversores minoristas que son optimistas sobre su crecimiento pueden tener dificultades para encontrar la mejor manera de comprarlo. El fondo Grayscale bitcoin Trust, de US$14.000 millones, se ha creado para que los inversores puedan anotar ganancias o pérdidas en bitcoin en una cuenta de corretaje, en lugar de comprar bitcoin directamente en una bolsa con un monedero digital. Aunque en teoría suena bien, el fondo ha cotizado con grandes descuentos respecto al precio subyacente de bitcoin, en parte debido a la competencia. Y sus comisiones del 2% son especialmente elevadas.
Una opción mejor para algunos inversores sería que el fondo Grayscale se convirtiera en un ETF, algo que ha estado intentando hacer. Hasta ahora sus intentos han sido rechazados por la Comisión de Bolsa y Valores, pero si tiene éxito en su apelación, una estructura ETF (donde las acciones pueden ser creadas y redimidas en línea con la demanda) probablemente seguiría el precio de bitcoin mejor que un fideicomiso, que básicamente opera como un fondo cerrado.
Más allá de Grayscale, se avecinan cambios regulatorios para todo el sector, lo que hará que invertir en bitcoin sea aún más complicado. Pero, en última instancia, podrían proporcionar más certidumbre y ayudar a impulsar aún más la moneda digital. Para un inversor a largo plazo, empezar a hacer pequeñas asignaciones regulares a bitcoin parece merecer la pena.
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