Bloomberg — El Banco Central Europeo aún no se encuentra en un punto en el que deba plantearse reducir los costos de endeudamiento, según el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel.
“Sería prematuro bajar pronto las tasas de interés o especular sobre tales medidas”, dijo el banquero central alemán el martes en Nicosia. “No es sólo el nivel de las tasas de interés lo que importa para la postura, sino también las expectativas sobre la futura senda de las tasas de interés. El principal efecto del endurecimiento de la política sobre la inflación aún está por llegar”.
Es probable que el BCE haya concluido su campaña de subida de tasas y haga una pausa por segunda vez consecutiva en su reunión de diciembre. Aunque el mercado ya apuesta por recortes de tasas tan pronto como en abril, los funcionarios han dicho que todavía es posible otra subida y que es demasiado pronto para hablar de recortes.
Esta idea fue respaldada por el gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, que habló a primera hora del día en Hong Kong.
En París, el gobernador del Banco de Francia, Francois Villeroy de Galhau, dijo que el “remedio” de las tasas altas tendrá que continuar durante algún tiempo.
“No se trata de subir la dosis”, dijo. “Salvo sobresaltos o sorpresas, mantendremos los tipos en su nivel actual en lugar de volver a subirlos, pero necesitamos una duración del tratamiento para garantizar la correcta transmisión de la política monetaria”.
Un camino lleno de baches
La inflación se ha enfriado drásticamente desde su máximo del 10,6% del año pasado hasta el 2,9% de octubre, pero los responsables de formular las políticas han subrayado que el último tramo hasta el objetivo del 2% llevará más tiempo y que los efectos de base impulsarán efectivamente el crecimiento de los precios de consumo en los próximos meses.
“Aunque la inflación general ha caído significativamente en los últimos meses, no podemos dar por sentado que este descenso vaya a continuar”, dijo Nagel. “Los efectos desinflacionistas de la caída de los precios de la energía se han disipado y todavía estamos a una distancia considerable de nuestro nivel objetivo. Y esperamos un camino lleno de baches, con altibajos en la inflación en un futuro próximo.”
Mientras tanto, la economía, ya en dificultades, está empezando a sentir el efecto del endurecimiento monetario. Aunque todavía no se ha manifestado todo su impacto, ya se aprecian las primeras grietas: La producción de los 20 países de la moneda única se contrajo en el tercer trimestre, y las pesimistas encuestas empresariales hacen que una recesión parezca cada vez más probable. Los economistas consideran que la zona euro escapará por poco a tal destino si se estanca en el trimestre actual.
Aunque la zona euro experimenta actualmente un periodo de “debilidad pronunciada”, Nagel dijo que confía en evitar un “aterrizaje forzoso”. “La rigidez del mercado laboral, los bajos niveles de endeudamiento de empresas y hogares y la enérgica actividad inversora sugieren que se dan las condiciones para un ‘aterrizaje suave’”, afirmó.
Nagel instó a que las políticas fiscal y monetaria trabajen juntas, pidiendo a los gobiernos que frenen el gasto a medida que las medidas para combatir las crisis recientes se hacen menos necesarias.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo el lunes a los legisladores europeos que los funcionarios podrían revisar pronto su cartera de bonos pandémicos de 1,7 billones de euros (US$1,9 billones) y reconsiderar durante cuánto tiempo sustituirán los títulos que venzan.
Según la orientación actual, las reinversiones del llamado programa PEPP continuarán hasta finales del próximo año. Y lo que es más importante, pueden desplegarse con flexibilidad en todas las jurisdicciones para contrarrestar cualquier fragmentación del mercado de bonos de la zona del euro, razón por la que incluso algunos funcionarios de línea dura dudan en deshacerse de esta herramienta.
“Para mí está claro que el gran balance tendrá que seguir reduciéndose significativamente”, dijo Nagel.
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