Tesla
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Lo más destacado de las cifras de ventas del primer trimestre de Tesla Inc. (TSLA) publicadas este martes es que la compañía ha reconquistado su corona de mayor fabricante de VE de baterías del mundo.

Los más fanáticos pueden apegarse a eso. El resto puede reservarse las felicitaciones.

Gráfico de entrea de VE de Tesladfd

La estimación de conjunto para las entregas de vehículos de Tesla había disminuido a un ritmo acelerado hasta este martes.

Un año atrás, los analistas preveían que Tesla vendería unos 530.000 vehículos en el trimestre que había finalizado. A comienzos del 2024, habían reducido esa previsión a medio millón y, posteriormente, a poco menos de 450.000 unidades.

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Incluso Tesla no llegó a esa cantidad al registrar un 14% menos con 387.000 vehículos. Ciertamente, superó a su mayor competidor, BYD Co. Ltd., que sobrepasó las ventas de Tesla en el cuarto trimestre del 2023, pero únicamente porque las ventas de BYD de VE de batería disminuyeron todavía más.

Se trata del primer descenso interanual en las entregas de vehículos de Tesla desde la pandemia.

La debilidad era generalizada. A pesar de la incorporación del Cybertruck a finales de 2023, las ventas de los modelos de mayor precio de Tesla ascendieron alrededor de 17.000, dentro del rango típico de 15.000 a 20.000. Las ventas de los modelos principales 3 e Y también fueron débiles, alcanzando su nivel más bajo desde el verano de 2022.

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Tesla atribuyó la culpa a varios factores relacionados con la producción y la logística, incluida la actualización del Modelo 3, el apagón que afectó a su fábrica cerca de Berlín y las interrupciones en los envíos en Medio Oriente.

Sin embargo, la producción aún superó las entregas por el margen más amplio hasta el momento, con más de 46.000 vehículos. Tesla ha producido más vehículos de los que vendió en siete de los últimos ocho trimestres.

Gráfico de producción trimestra de Tesla menos entregasdfd

La implicación inmediata es que, dado que Tesla no alcanzó ni siquiera la estimación más baja en la tabla de consenso de Bloomberg, las estimaciones financieras del primer trimestre deben desecharse.

La narrativa emergente desde principios de 2023 ha sido una serie de recortes de precios que no lograron provocar un repunte en las ventas, aplastando los márgenes . Estas cifras apuntan a un ajuste de cuentas cuando los resultados financieros se publiquen dentro de tres semanas.

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Dada la inversión en Cybertruck, su implícito comienzo lento (o, tal vez, la debilidad en las ventas de los Modelos S y X) pesará sobre los márgenes. Además, la gran acumulación de inventario terminado, un sumidero de capital de trabajo, presenta un obstáculo formidable para el flujo de caja.

De cara al año en su conjunto, los analistas pronosticaban que Tesla entregaría poco más de dos millones de vehículos en 2024. Eso implica un crecimiento de sólo el 11%. Sin embargo, después de estas cifras, Tesla necesitaría vender un promedio de alrededor de 543.000 en cada uno de los próximos tres trimestres para alcanzar incluso esa cifra.

Eso sería un cambio marcado no sólo respecto del trimestre que acaba de terminar, sino también del mejor trimestre de Tesla hasta la fecha, el anterior, cuando entregó alrededor de 485.000 vehículos. Además de las estimaciones del primer trimestre, las expectativas de ganancias para el año requieren grandes revisiones.

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Tal vez no hace falta decir que es simplemente extraño que Tesla, un miembro del S&P 500 con una capitalización de mercado de más de medio billón de dólares, no se haya molestado en emitir ningún tipo de advertencia antes de que las estimaciones incumplieran tan ampliamente.

Por otra parte, recibimos una especie de advertencia la semana pasada cuando se filtró un correo electrónico interno del CEO, Elon Musk.

En él, ordenaba que todos los compradores en los EE.UU. tendrían que recibir una breve demostración de la tecnología de asistencia al conductor de “conducción totalmente autónoma” o FSD (por sus siglas en inglés) de Tesla antes de adquirir su vehículo. Más tarde ese mismo día, también anunció, en X, pruebas gratuitas de un mes de FSD para aquellos conductores que no lo habían tomado.

Musk tiene varias razones para impulsar la conducción totalmente autónoma; al menos 12.000 de ellas. Ese es el precio, en dólares, que se paga por la opción y, suponiendo márgenes similares a los del software de alrededor del 90%, transforma las ganancias, dado que el margen bruto promedio de Tesla por vehículo vendido el año pasado fue un poco menos de US$9,000.

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Además, a pesar de que FSD en realidad no conduce el vehículo completamente de forma autónoma (Musk se refirió a él como “FSD (supervisado)” en su correo electrónico, y esos paréntesis están haciendo un muy buen trabajo para el equipo), el concepto de robotaxis es fundamental para la valoración inflada de Tesla, por lo que ayuda a mantener vivo el sueño.

Musk también señaló en su correo electrónico que las demostraciones probablemente desacelerarían las ventas, lo que al menos crea una buena línea cuando la gente inevitablemente pregunta sobre la caída en las ventas en la eventual llamada de ganancias.

Dado lo terribles que probablemente serán las ganancias y que las acciones de Tesla son las de peor desempeño en el S&P 500 en lo que va del año, una recompra de acciones sigue siendo una clara posibilidad.

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Sin embargo, recurrir a eso también serviría para enfatizar el problema principal: el evidente desajuste entre las crecientes expectativas incorporadas en la valoración de Tesla y la dura realidad de las cifras reportadas.

Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.

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