Las tasas de interés están dominando la agenda económica mundial: ¿qué esperan los analistas?

Bloomberg — La oleada de alzas de las tasas de interés mundiales ha terminado, aunque el respiro para la economía global quizá sea escaso, pues los responsables políticos permanecen recelosos ante el riesgo inflacionario.

Esta es la tónica imperante este año en los 23 bancos centrales más importantes a los que hace seguimiento Bloomberg. Todos excepto tres están preparados para recortar el coste de los créditos, aunque el ritmo de relajación de la mayoría de ellos no parece que vaya a reflejar la rápida y agresiva aceleración del endurecimiento de la política monetaria.

Aunque la nueva preocupación por la inflación en EE.UU. demuestre no tener fundamento suficiente para que la Fed inicie una reducción continuada de las tasas de interés, el dominio de la política monetaria mundial no se aflojará significativamente, de acuerdo con Bloomberg Economics.

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Su medida conjunta de los costes de los créditos en las economías desarrolladas se reducirá en menos de 100 puntos básicos para finales de este año.

No es la misma alza que en el 2023 y es apenas una fracción del incremento de 435 puntos básicos experimentado desde mitad del 2021. Y el desfase en la transmisión implica que los resultados de la relajación requerirán más tiempo.

Este camino político refleja cómo los banqueros centrales están pisando una delgada línea entre ayudar a las economías anémicas y protegerse contra un resurgimiento del crecimiento de los precios al consumidor, potencialmente agravado por otro shock energético.

Una perspectiva más sombría para la Reserva Federal y la sombra de las elecciones presidenciales estadounidenses tampoco ayudarán.

La tensión geopolítica, en la que el conflicto entre Israel e Irán amenaza con una conflagración en Medio Oriente, es una variable de riesgo adicional.

“Una flexibilización prematura podría generar nuevas sorpresas inflacionarias que incluso podrían requerir un nuevo episodio de ajuste monetario”, dijo la jefa del Fondo Monetario Internacional, Kristalina Georgieva, en un discurso el jueves pasado anunciando las reuniones de su institución en Washington esta semana. “Por otro lado, retrasar demasiado podría arrojar un jarro de agua fría sobre la actividad económica”.

Las políticas pueden seguir siendo restringidas en Sudáfrica y Argentina y aún más estrictas en Nigeria, asolada por la crisis, mientras que Japón está preparado para continuar su salida de entornos ultralaxos. Pero en la mayor parte del mundo, los ciclos de recortes de tasas que están a punto de comenzar o avanzar pueden ofrecer sólo un leve alivio a los consumidores y las empresas.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“2024 se perfilaba como un año de caída del crecimiento, estabilización de los precios y recortes tempranos y agresivos de las tasas. Ahora, parece más bien un año de crecimiento resiliente, presión persistente sobre los precios y normalización de políticas que comienza más tarde y avanza a un ritmo más mesurado. Para los mercados financieros, el cambio de expectativas sobre la Reserva Federal, el BCE (Banco Cental Europeo) y el BOE (Banco de Inglaterra), así como un comodín mientras el BOJ se libera de su camisa de fuerza de estímulo, se suman a un período de peligro de pivote”. Tom Orlik, economista jefe global

Aquí está la guía trimestral de Bloomberg sobre las perspectivas de los principales bancos centrales del mundo, que fijan la política de tasas para un 90% combinado de la economía global.

GRUPO DE SIETE

Reserva Federal de EE.UU.

• Tasa actual de fondos federales (límite superior): 5,5%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 4,5%
• Precios de mercado: Los mercados monetarios están señalando menos de 50 puntos básicos en total de flexibilización este año. Hay un 50% de posibilidades de que el primer recorte se produzca en julio, pero septiembre se considera mucho más probable.

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Los funcionarios de la Reserva Federal estarán atentos a las señales en el segundo trimestre de que la inflación todavía se encamina firmemente hacia su tasa objetivo del 2%.

Después de disminuir rápidamente el año pasado, las presiones sobre los precios han vuelto a aumentar en 2024.

Esto ha generado preocupaciones sobre las perspectivas de inflación y si las cifras son un simple problema pasajero (como han advertido los funcionarios de la Reserva Federal desde hace mucho tiempo) o una señal más preocupante de que el progreso se ha estancado.

Los datos recientes de precios al consumidor sugirieron esto último, con un indicador clave de la inflación subyacente que superó las expectativas de los economistas por tercer mes consecutivo en marzo.

Los inversores ahora apuestan a que el banco central de EEUU. recortará sólo dos veces este año, a partir de septiembre, según los mercados de futuros al 11 de abril.

Mucho depende de los datos de los próximos meses, desde el momento del primer recorte de tasas hasta el número total de recortes este año.

Actualmente, la mayoría de los funcionarios prevén dos o tres reducciones de tasas en 2024, pero una pausa prolongada en el progreso de la inflación o un debilitamiento inesperado en el mercado laboral muy bien podrían alterar el panorama.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“Dado que las cifras de inflación son sorprendentemente altas en el 1T 24, hemos retrasado nuestras expectativas sobre el primer recorte de tasas de la Fed hasta julio. Pero todavía esperamos un total de recortes de 100 puntos básicos en 2024, más de los 75 puntos básicos que el funcionario medio de la Reserva Federal proyectó en el último resumen de proyecciones económicas, y más de los dos recortes que los mercados ya descontan. Esto se debe a que vemos que el desempleo aumentará gradualmente en el resto del año, alcanzando el 4,7% a finales de año. La Reserva Federal está comprometida con su doble mandato y tendrá que recortar incluso cuando la inflación fluctúa alrededor del 3%”. Anna Wong

Banco Central Europeo

• Tasa de depósito actual: 4%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 3%
• Precios de mercado: Los operadores consideran casi seguro que se producirá un primer recorte de un cuarto de punto en junio. Se observan 85 puntos básicos de recortes en total para 2024, lo que equivale a tres movimientos de un cuarto de punto y un 40% de posibilidades de un cuarto.

El BCE está en camino de recortar las tasas en su próxima reunión de junio después de que la presidenta Christine Lagarde sentara las bases más firmes para tal medida en la conferencia de prensa de la semana pasada.

Eso sellaría el estatus de la zona del euro como la primera de las principales jurisdicciones económicas del mundo en comenzar a flexibilizar sus políticas. Algunos funcionarios quieren que el BCE siga adelante después de eso, pero Lagarde se niega a mencionar posibles pasos adicionales.

Dado que los inversores dudan del deseo de la Reserva Federal de realizar recortes en el corto plazo, el BCE podría encontrarse actuando solo. Si bien eso mejoraría la voluntad de no seguir el ejemplo de Estados Unidos, también corre el riesgo de arrojar luz sobre cualquier diferencia que pueda surgir en el costo del endeudamiento en ambos lados del Atlántico.

Las amenazas de inflación planteadas por el posible debilitamiento del euro que podría resultar, o un potencial aumento en el precio del petróleo, aún podrían frenar los esfuerzos del BCE para reducir las restricciones a una economía tibia.

Lagarde insistió la semana pasada en que su banco central “no depende de la Reserva Federal”. Pero sí reconoció que Estados Unidos es una “economía muy grande” y que cualquier implicación que surja de ahí se reflejará en los pronósticos del personal elaborados para la decisión del 6 de junio.

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Lo que dice Bloomberg Economics:

“El BCE se está preparando para bajar las tasas. La inflación general y las medidas de los aumentos de precios subyacentes se están desacelerando rápidamente, y el crecimiento de los salarios se está desacelerando. Sin embargo, el Consejo de Gobierno todavía está esperando datos del primer trimestre del 2024 para confirmar que la inflación va en la trayectoria correcta y que las presiones de costes siguen disminuyendo. Nuestra opinión es que el BCE recortará 25 puntos básicos en junio y, tras una pausa en julio, la misma cantidad en septiembre, octubre y diciembre”. David Powell

Banco de Japón

• Tasa objetivo (límite superior): 0,1%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 0,5%
• Precios de mercado: Hay 22 puntos básicos de ajuste valorados para todo el año, divididos entre un aumento de 10 puntos básicos en julio y otro en octubre.

La pregunta clave para el Banco de Japón es qué tan rápido continuará normalizando su política después de eliminar la última tasa de interés negativa del mundo y poner fin a su masivo programa de flexibilización monetaria en marzo.

Los actores del mercado están ansiosos por tener claridad sobre el momento de su próxima subida de tasas y los detalles de cómo deshará su gigantesco balance. El ritmo dependerá de la confianza del banco central en una trayectoria de inflación estable, y es probable que las nuevas proyecciones económicas trimestrales de abril ofrezcan una señal importante.

La mayoría de los observadores del BOJ esperan que la próxima subida de tasas se produzca en octubre y muchos de ellos advierten de una posible medida más temprana con el débil yen rondando su nivel más bajo en 34 años.

Si el gobierno interviene para tratar de detener la ola de debilidad monetaria sin éxito, la atención podría recaer rápidamente en el gobernador Kazuo Ueda para ayudar. Aún así, aumentar las tasas rápidamente sería una decisión difícil cuando la economía aún está tambaleándose.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“El BOJ actuará para asegurar un colchón de tasas en caso de que la inflación pierda fuerza porque lo último que quiere es la resurrección de la política no convencional. La inflación subyacente del IPC que se espera que se registre por encima del 2% durante un tiempo (ayudada por una base más baja que refleja los subsidios a la energía del año pasado) ofrecerá una buena perspectiva para el ajuste. Vemos que el BOJ eleva su objetivo de tasas desde el rango actual del 0%-0,1% al 0,15%-0,25% en julio, seguido de otra subida al 0,4%-0,5% en octubre”. Taro Kimura

Banco de Inglaterra

• Tasa bancaria actual: 5,25%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 4%
• Precios de mercado: Los mercados esperan que el BOE aplique un recorte de un cuarto de punto en agosto, con poco más de 50 puntos básicos de recortes descontados en total para 2024.

Con la decisión de junio, los datos que probablemente mostrarán que la inflación general se hundirá por debajo de su objetivo del 2% y el impacto de los acuerdos salariales para el mes crucial de abril podrían darle confianza al Banco de Inglaterra para recortar.

El gobernador Andrew Bailey se ha mostrado cauteloso respecto del momento exacto de una reducción, pero recientemente dijo que el Reino Unido está “en camino” de recortar las tasas después de un cambio de tono por parte de quienes fijan las tasas del banco central.

Si bien la próxima reunión de mayo, que incluye una nueva ronda de pronósticos, se considera demasiado pronto para dar un giro, el Comité de Política Monetaria podría utilizar la decisión para señalar que se avecina un cambio inminente.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“Dado que la inflación general va camino de caer por debajo del 2% en los próximos meses, es probable que el Banco de Inglaterra comience a flexibilizar su política en el verano. Creemos que el primer movimiento a la baja se producirá en junio, con recortes en cada reunión hasta finales de 2024. Eso significaría que las tasas terminarían el año en el 4%. Es probable que se realicen recortes más lentos en 2025, a medida que el banco central avance hacia la neutralidad”. Dan Hanson

Banco de Canadá

• Tasa de préstamo actual a un día: 5%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 4%
• Precios de mercado: Los operadores ven que las autoridades implementarán un primer recorte de un cuarto de punto en julio y otro en octubre. Hay un 40% de posibilidades de que se produzca otro movimiento hacia fin de año.

El consejo de gobierno del Banco de Canadá está debatiendo activamente cuándo puede comenzar a reducir el índice de referencia del 5% después de obtener cifras de inflación mejores de lo esperado para comenzar el año.

Aún así, el crecimiento económico se está acelerando y los funcionarios dijeron que necesitan ver más evidencia para estar seguros de que las presiones sobre los precios están regresando de manera sostenible al objetivo del 2%.

En una conferencia de prensa posterior a la decisión de abril, el gobernador Tiff Macklem dijo a los periodistas que un recorte en junio estaba “dentro del ámbito de las posibilidades”. Los economistas esperan que las autoridades flexibilicen la política monetaria en esa reunión, y las dos cifras de inflación que precedieron a la decisión son indicadores cruciales para determinar cuánto antes el banco central terminará adelantándose a la Reserva Federal.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“La inminente desaceleración de la actividad económica prepara el terreno para un giro este verano; pensamos que en julio. Aunque las probabilidades de recortes más rápidos aumentaron a medida que la inflación sorprendió a la baja, es probable que el BoC no esté convencido de que las presiones inflacionarias subyacentes se hayan controlado por completo. La demanda resiliente y las presiones sobre los precios de las viviendas, aguas abajo del crecimiento demográfico y la inmigración, aumentan las probabilidades de un aumento secundario de la inflación si la política monetaria se vuelve acomodaticia demasiado rápido”. Stuart Paul

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BANCOS CENTRALES DEL BRICS

Banco Popular de China

• Tasa actual de préstamo a medio plazo a 1 año: 2,5%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 2,2%

El crecimiento del primer trimestre de China podría superar las estimaciones, según los primeros datos sólidos . Pero se espera que el Banco Popular de China mantenga su senda de flexibilización, dada la débil inflación, el hundimiento del mercado inmobiliario y el relativamente ambicioso objetivo de crecimiento del PIB de alrededor del 5% para este año.

Las preocupaciones sobre el debilitamiento de la moneda pesan en la mente de Pekín, limitando la posibilidad de reducciones audaces de las tasas de interés clave antes de cualquier decisión de la Fed sobre la flexibilización.

Es probable que lo primero sea un recorte de los requisitos de reservas bancarias, y varios economistas esperan una reducción de entre 25 y 50 puntos básicos en el segundo trimestre.

Se considera que es probable que el Banco Popular de China aumente los préstamos a los bancos políticos para apoyar proyectos de vivienda e infraestructura.

Si bien el entusiasmo por las nuevas herramientas monetarias similares a la flexibilización cuantitativa va en aumento, tales innovaciones parecen estar todavía muy lejos.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“Esperamos que el Banco Popular de China reduzca su tasa de política a un año en 10 puntos básicos hasta el 2,40% en el segundo trimestre y aplique dos recortes más de magnitud similar para finales de año. Las autoridades deben luchar contra la deflación de los precios al productor y la presión a la baja sobre los precios al consumidor. Amortiguar la corrección inmobiliaria también requiere más estímulo. Una limitación para el Banco Popular de China ha sido la debilidad del yuan. La perspectiva de una flexibilización de la Fed en el segundo trimestre debería facilitar la adopción de medidas por parte del Banco Popular de China”. David Qu

Banco de la Reserva de la India

• Tasa de recompra actual del RBI (inspección basada en riesgo): 6,5%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 5,75%

El Banco de la Reserva de la India mantuvo el tipo de referencia sin cambios en el 6,5% por séptima revisión consecutiva en abril, mientras que el tono agresivo del Gobernador Shaktikanta Das frustró las esperanzas de un pronto recorte.

“Estamos satisfechos con el progreso logrado bajo la desinflación, pero la tarea aún no ha terminado”, dijo Das en su interacción con los medios de comunicación después de la política, prometiendo mantener un enfoque inquebrantable en reducir la inflación cerca de su objetivo del 4%.

La inflación en marzo se moderó durante tres meses consecutivos, pero la cifra todavía está a casi un punto porcentual de distancia del objetivo. Mantener una inflación más baja es fundamental para que el primer ministro Narendra Modi busque un tercer mandato poco común en las elecciones que comenzarán la próxima semana.

Los pronósticos de altas temperaturas en abril, mayo y junio que podrían dañar los cultivos y hacer subir los precios de los alimentos también han complicado la tarea de gestión de la inflación para el banco central.

Por ahora, el RBI estará atento al impacto de un clima incierto y también esperará a ver la transmisión completa de sus últimos aumentos de tasas de 250 puntos básicos a través de los canales bancarios.

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Lo que dice Bloomberg Economics:

“Vemos que el RBI retrasará su ciclo de flexibilización hasta agosto por tres razones. Tiene una falsa sensación de comodidad por un aumento en el crecimiento del PIB del 4T23 que tenía una base inestable, quiere que la inflación caiga aún más hasta alcanzar su objetivo y quiere seguir, no anticiparse, un recorte de tasas de la Fed. Es probable que el injustificado sesgo agresivo actual dé paso a recortes más profundos en el futuro. Esperamos un total de 150 puntos básicos de recortes para el 3T25, llevando la tasa de recompra al 5,0%”. Abhishek Gupta

Banco Central de Brasil

• Tasa objetivo actual Selic: 10,75%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 9%

El Banco Central de Brasil ha señalado un recorte más de 50 puntos básicos en su próxima decisión en mayo y abrió la puerta a reducciones menores a partir de entonces. L

os formuladores de políticas encabezados por Roberto Campos Neto dicen que la mayor incertidumbre los obligó a cambiar la orientación futura que anteriormente había indicado un camino de flexibilización para las próximas dos reuniones.

Si bien la inflación anual se desaceleró más de lo esperado en marzo, los costos de los servicios siguen siendo elevados, lo que genera preocupaciones sobre las presiones de un mercado laboral ajustado.

La menguante actividad económica ha empujado al gobierno del presidente Luiz Inácio Lula da Silva a aumentar el gasto, lo que posiblemente lleve a una desaceleración más gradual de los precios al consumidor hacia el objetivo.

Las dudas sobre la tolerancia del banco central a la inflación una vez que Lula nombre un nuevo gobernador a finales de este año también han mantenido las estimaciones de precios al consumo de los inversores por encima del objetivo del 3% durante meses.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“Esperamos que el BCB reduzca a la mitad su ritmo de recorte de ttasas a 25 puntos básicos por reunión en junio y lo extienda hasta fin de año. Las preocupaciones sobre la inflación global, una flexibilización monetaria más lenta en las economías avanzadas y un mercado laboral ajustado en el país justifican un ritmo más cauteloso. Las expectativas inflacionarias a largo plazo sin anclaje pueden impedir el proceso. Nuestro pronóstico de 9% para fin de año de la Selic implica una tasa real ex ante de 5,5%, entre una política monetaria neutral y ligeramente contractiva”. Adriana Dupita

Banco de Rusia

• Tasa clave actual: 16%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 13%

Después de mantener su tasa clave en 16% durante el primer trimestre, el Banco de Rusia señaló “un largo período” de condiciones monetarias estrictas este año, al resaltar la incertidumbre sobre la economía en medio de una inflación persistentemente alta y un empeoramiento del comercio exterior debido a las sanciones por la guerra en Ucrania.

En su reunión del 22 de marzo, las autoridades observaron “sorpresas proinflacionarias” en los datos sobre un mercado laboral cada vez más ajustado y el gasto de los consumidores y los préstamos que significaban que los riesgos subyacentes de la inflación se mantendrían altos “o aumentarían y son significativos”.

La toma de posesión de Vladimir Putin en mayo para un quinto mandato como presidente puede ser seguida por una reestructuración del gobierno que podría impactar la política, ya que el Estado continúa gastando mucho en la guerra, incluida la producción de defensa.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“Con tasas de interés del 16%, el Banco de Rusia aplica la política más estricta de la región. A pesar de esto, las encuestas de empresas y hogares aún no muestran signos de enfriamiento de la actividad. Es probable que el banco central comience a recortar en junio, ya que los informes confirman que la inflación está en camino de alcanzar el objetivo del 4% SAAR en el 4T24. Aún así, el actual ciclo de flexibilización será lento ya que los responsables de las políticas querrán evitar dañar la moneda con recortes prematuros”. Alejandro Isakov

Banco de la Reserva de Sudáfrica

• Tasa promedio de recompra actual: 8,25%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 8,25%

El banco central de Sudáfrica mantendrá su tasa clave en un máximo de 15 años este trimestre, ya que persisten riesgos para sus perspectivas de inflación debido a los mayores precios del petróleo, las condiciones de sequía y un resurgimiento del dólar, incluso cuando prevalece la incertidumbre electoral.

Los mandatos del gobernador Lesetja Kganyago y de dos de sus adjuntos fueron extendidos por otros cinco años el mes pasado, asegurando la continuidad de las políticas mientras el país se prepara para las elecciones del 29 de mayo que podrían remodelar su panorama político.

Las encuestas de opinión muestran que el gobernante Congreso Nacional Africano podría perder su mayoría por primera vez desde que llegó al poder en 1994. “Nos enfrentamos a la incertidumbre todo el tiempo, las elecciones son sólo una incertidumbre con la que tenemos que lidiar”, dijo Kganyago recientemente. “Seguiremos tomando decisiones de la misma manera”.

El banco central prefiere fijar las expectativas de inflación en el punto medio de su rango objetivo del 3% al 6%. Kganyago ha dicho repetidamente que sólo bajará las tasas una vez que la inflación retroceda al punto medio del 4,5% y se mantenga allí.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“Las fuertes presiones sobre los precios impedirán que la SARB reduzca las tasas este año. Reducir la inflación al punto medio del objetivo del banco central del 3% al 6% está llevando más tiempo de lo previsto. Prevemos que las condiciones secas tendrán sólo efectos modestos en el costo de los alimentos. Es probable que los precios del combustible suban en el segundo trimestre. La reelección de Kganyago por parte del presidente para otros cinco años como gobernador de la SARB indica continuidad en un año cargado de incertidumbre política”. Yvonne Mhango

BANCOS CENTRALES acuñadores de moneda

Banco de México

• Tasa actual a un día: 11%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 10%

El banco central de México, conocido como Banxico, ha prometido que cualquier nuevo recorte de tasas después de su reducción inicial en marzo será gradual. La segunda economía más grande de América Latina ha tenido una demanda interna robusta y una inflación subyacente rígida que ha dejado a algunas autoridades preocupadas.

El banco no ha descartado una mayor flexibilización en las próximas reuniones, y la gobernadora Victoria Rodríguez dijo que tendrían que decidir “paso a paso”.

Aún así, los cinco miembros de la junta podrían seguir divididos sobre la forma adecuada de proceder. El único miembro disidente en la última decisión, en la que el banco redujo la tasa clave al 11%, dijo que pensaba que las reducciones eran prematuras.

Se espera que la inflación de México casi alcance la meta del 3% para el segundo trimestre de 2025.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“Banxico recortó las tasas al 11% en marzo, la primera medida de este tipo desde el final del ciclo de ajuste un año antes. La desaceleración de la inflación y las menores expectativas dejan espacio para más acomodación, pero están a punto de mantenerse por encima del objetivo y limitar las caídas. Un crecimiento más lento, consistente con una brecha de producción positiva cada vez menor, también respalda un ajuste gradual. Las tasas estadounidenses son una limitación. Vemos a Banxico reduciendo lentamente las tasas, pero las condiciones monetarias seguirán siendo estrictas en 2024″. Felipe Hernández

Banco de Indonesia

• Tasa actual de recompra inversa a 7 días: 6%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 5,25%

La debilidad de la rupia será una prioridad para el Banco de Indonesia este trimestre, ya que el gobierno entrante trae consigo nuevos riesgos fiscales que estimularon fuertes salidas de bonos.

Se espera que la promesa de campaña del presidente electo Prabowo Subianto de ofrecer almuerzos gratuitos a 80 millones de escolares cueste alrededor del 2% del PIB y ha suscitado advertencias por parte de los calificadores de crédito.

Además de un creciente déficit de cuenta corriente, una disminución de las reservas de divisas y precios de los alimentos obstinadamente altos, el Banco de Indonesia probablemente no tendrá prisa por reducir su tasa de política hasta la segunda mitad de este año, una vez que haya mayor claridad sobre el camino de flexibilización de la propia Reserva Federal.

Sin embargo, podría considerar reducir los requisitos de reservas como una forma de respaldar los préstamos bancarios en la economía más grande del Sudeste Asiático.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“Es probable que el Banco de Indonesia reduzca las tasas en 75 puntos básicos en 2024, pero no lo hará hasta que la Reserva Federal comience a flexibilizar las tasas. Precipitarse reduciría el diferencial de tipos, subcotizando la rupia, que se ha trabajado arduamente para apuntalar. Las entradas de capital también son vulnerables a una reversión si la desaceleración global enfría el apetito por el riesgo. Otro obstáculo es la inflación. BI teme que se incumpla su nuevo objetivo de inflación. Es probable que esto mantenga las tasas de BI sin cambios en el 1S24″.

—Tamara Henderson

Banco Central de Turquía

• Tasa de recompra actual a 1 semana: 50%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 45%

Se espera que el banco central de Turquía mantenga estricta su tasa de referencia durante el segundo trimestre, con expectativas de que la inflación comience a desacelerarse a partir de junio, después de alcanzar un máximo superior al 70% en los próximos meses.

Las autoridades han dicho que las tasas podrían ajustarse aún más si las perspectivas de inflación se deterioran. Es probable que el banco central se centre en medidas para enfriar la demanda y frenar el crecimiento del crédito, al tiempo que intenta fomentar el ahorro en liras turcas durante este período. Los riesgos para las perspectivas de inflación incluyen cualquier posible aumento provisional del salario mínimo y el banco central ha instado al gobierno a abstenerse de tal paso.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“Las subidas de tipos acumuladas de 4.150 puntos básicos del CBRT desde mayo de 2023 pueden no ser el final de sus medidas restrictivas. Es probable que el banco central implemente un ajuste adicional en el futuro a través de su corredor de tasas y herramientas alternativas como los requisitos de reserva. Un aumento desmedido en la lista de impuestos y tasas del gobierno, o un aumento a mitad de año en el salario mínimo, podría hacer que el banco central realice más aumentos o retrase los recortes”.

—Selva Bahar Baziki

Banco Central de Nigeria

• Tasa actual del banco central: 24,75%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 27,75%

Tras haber logrado un aumento combinado de 600 puntos básicos en el primer trimestre del año, se ha reducido el riesgo de otra subida de tipos en Nigeria. Su voluntad de actuar ha estabilizado la naira, ha cerrado la brecha con el tipo de cambio del mercado paralelo y ha propiciado el regreso de los inversores extranjeros.

La clave de lo que haga a continuación será el impacto sobre la inflación de un reciente aumento triple en las tarifas eléctricas que afectará a millones de residentes y empresas en las áreas urbanas y las conversaciones sobre un nuevo salario mínimo en mayo. La tasa de inflación ha estado en más del triple del extremo superior del rango objetivo del banco central de 6% a 9% desde octubre.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“Nigeria se está acercando al final de su ciclo de alza, ayudada por la apreciación del naira. Un aumento de tres veces en las tarifas eléctricas en abril ejercerá una presión al alza sobre la inflación este trimestre. Esperamos dos aumentos más de tasas este año, lo que llevaría la tasa de política a alrededor del 28% a mediados de 2024. Es probable que la inflación comience a girar muy lentamente y, a partir de entonces, cierre 2024 en torno al 30%. Las presiones persistentes sobre los precios mantendrán las tarifas elevadas durante los próximos años”. Yvonne Mhango

OTROS BANCOS CENTRALES DEL G-20

Banco de Corea

• Tasa base actual: 3,5%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 3%

El gobernador del Banco de Corea, Rhee Chang-yong, preparó el escenario para un posible giro de política a finales de este año, cuando la junta decidió mantener la tasa de referencia sin cambios por décima vez consecutiva el viernes.

Al revelar que nadie en la junta descarta la posibilidad de un recorte de tasas si la inflación se desacelera al 2,3% en el segundo semestre como se espera, Rhee dijo que mayo será un mes importante para el banco porque es cuando se deben presentar los datos económicos y de inflación clave. .

El cambio en su tono se produce después de que en febrero rechazara las especulaciones sobre un pronto giro de la política y tratara de mantener el foco en la lucha contra la inflación. Si bien reiteró que el banco priorizaba ayudar a controlar los precios, Rhee dijo que ahora quería crear espacio para un eventual cambio de política.

En una declaración de política posterior a la decisión, el banco efectivamente eliminó la palabra “largo” de su promesa anterior de mantener la tasa restrictiva “por un tiempo suficiente”.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“El Banco de Corea aún no está preparado para abandonar su postura restrictiva. La inflación tiene una tendencia a la baja, pero el tramo final hacia su objetivo del 2% será accidentado e incierto, lo que justifica tener más paciencia. Una cosa está clara: su próximo paso será un recorte, probablemente en agosto. El debilitamiento de la demanda interna y los riesgos para la estabilidad derivados de un sector inmobiliario altamente apalancado requerirán más acomodación una vez que su objetivo de inflación parezca seguro”. Hyosung Kwon

Banco de la Reserva de Australia

• Objetivo de tasa de efectivo actual: 4,35%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 3,6%

El RBA ha señalado que probablemente haya concluido una campaña de ajuste de políticas de 18 meses después de llevar los costos de endeudamiento a un máximo de 12 años en un esfuerzo por sofocar la inflación. La mayoría de los economistas esperan que el próximo movimiento del RBA sea a la baja, y se espera que un ciclo de flexibilización comience en serio en la segunda mitad del año.

La gobernadora Michele Bullock ha destacado en repetidas ocasiones que la trayectoria de los tipos es incierta. El mes pasado, dijo que la junta no puede descartar “nada dentro o fuera”, lo que indica que aún no está lista para adoptar una postura de flexibilización, a diferencia de sus contrapartes en otros mercados desarrollados.

El banco central de Australia se reunirá los días 6 y 7 de mayo y para entonces habrá visto una lectura clave de inflación para los primeros tres meses de 2024.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“El RBA ha hecho más que suficiente para garantizar que la inflación regrese a su objetivo de prohibición del 2%-3% en un plazo razonable. Es probable que el banco central opte por una flexibilización de sus políticas en 2024. Esperamos que los datos revelen una nueva desaceleración del crecimiento, ya que la rápida transmisión de las subidas de tasas hasta ahora ha afectado duramente al gasto de los consumidores hasta el primer semestre de 2024. La rápida transferencia de políticas significa que el RBA tiene menos margen para mantener las tasas en su punto máximo antes de que la política deba girar para apoyar el crecimiento”. James McIntyre

Banco Central de Argentina

• Tasa clave actual: 70%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 70%

La inflación anual bajo el presidente Javier Milei está alcanzando el 276%, su nivel más alto en tres décadas.

Aún así, los aumentos de precios intermensuales están disminuyendo y el ministro de Economía, Luis Caputo, ha dicho que la lectura de marzo será del 10%. Eso es menos que el 26% en diciembre, cuando Milei levantó los controles de precios y devaluó la moneda.

El presidente del Banco Central, Santiago Bausili, ha reducido la tasa de referencia del 133% al 80% desde que asumió el cargo con el objetivo de reducir los pagos de intereses sobre los billetes en pesos.

Las menores proyecciones de inflación de marzo han alimentado la especulación de otra reducción. Sin embargo, el Fondo Monetario Internacional, al que Argentina le debe US$44.000 millones, ha establecido la expectativa de que las tasas superen la inflación para alentar el ahorro en pesos.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“El BCRA se ha basado en tasas reales negativas para erosionar el valor de sus pasivos que devengan intereses, una medida que sólo es posible gracias a los controles cambiarios. Una vez que se flexibilicen o eliminen, las tasas reales tendrán que ser positivas. Eso se puede hacer sin aumentar la tasa nominal si las expectativas de inflación continúan cayendo, lo que depende crucialmente de un ajuste fiscal sostenible”. Adriana Dupita

MONEDAS DEL G-10 Y ECONOMÍAS DE EUROPA DEL ESTE

Banco Nacional Suizo

• Tasa de política actual: 1,5%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 1%

El Banco Nacional Suizo sorprendió a los inversores el mes pasado al implementar el primer recorte de tasas visto hasta ahora en este ciclo en una de las 10 jurisdicciones monetarias más negociadas del mundo.

Los datos de inflación inesperadamente lentos desde entonces han justificado hasta ahora esa decisión de las autoridades, incluido el presidente saliente, Thomas Jordan.

Los economistas esperan una ligera aceleración en el crecimiento de los precios al consumidor en los próximos meses debido a los aumentos graduales de los alquileres. Pero con una inflación actual de apenas el 1%, es poco probable que eso plantee gran preocupación. Parece probable que se realicen dos recortes más este año.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“En marzo, el BNS sorprendió a los mercados al recortar su tasa de política monetaria, adelantándose al BCE y la Reserva Federal. Las preocupaciones sobre la posibilidad de avivar los riesgos al alza de la moneda, a medida que los principales bancos centrales se preparan para sus primeros movimientos, probablemente jugaron un papel clave en esta decisión. Dado que la inflación se mantendrá cómodamente por debajo del límite superior del 2% del BNS, esperamos que el banco central reduzca su tasa nuevamente dos veces más, al 1%, para fin de año”. Maeva prima

Banco Riksbank de Suecia

• Tasa de política actual: 4%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 3%

El banco central más antiguo del mundo ha trazado un camino hacia la flexibilización que indica que podría anunciar un recorte de tasas el 8 de mayo o el 23 de junio, aunque una fuerte depreciación de la corona sueca que comenzó a mediados de marzo ilustra que los movimientos cambiarios siguen siendo un riesgo para el gobernador Erik. Thedeen y sus colegas.

Cualquier nuevo debilitamiento de la corona que amenace con impulsar los precios de las importaciones reduciría el apetito de las autoridades por adelantarse a la reducción esperada por el BCE en junio.

De cualquier manera, el Riksbank ha señalado que planea relajar las condiciones monetarias a un ritmo modesto después de la medida inicial, lo que le permitirá evaluar el impacto de los recortes de tasas antes de continuar con la flexibilización. Las directrices actuales del banco indican que su tipo de referencia podría reducirse en 75 puntos básicos, hasta el 3,25%, para finales de este año.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“El Riksbank sorprendió en marzo con un mensaje moderado sobre un probable recorte de tasas en mayo o junio. Creemos que el probable golpe a la ya débil corona por el inicio del ciclo de flexibilización mucho antes que otros grandes bancos centrales (el BCE en junio y la Reserva Federal en julio, en nuestra opinión) hace que esta última fecha sea más probable”. Selva Bahar Baziki

Banco de Noruega

• Tasa de depósito actual: 4,5%
• Previsión de los economistas para finales de 2024: 3,75%

El banco central de Noruega comenzará a reducir los costos de endeudamiento desde un máximo de 16 años del 4,5% en otoño, muy probablemente en septiembre, según sus últimas perspectivas.

La inflación subyacente se desaceleró el mes pasado más de lo previsto, contrarrestando las recientes señales de resiliencia a los altos costos crediticios en la economía rica en energía y sugiriendo que las autoridades tal vez no necesiten retrasar la flexibilización monetaria hasta fin de año.

La gobernadora Ida Wolden Bache y otros responsables de fijar las tasas han citado la incertidumbre sobre los movimientos de la corona como otro factor crucial que habla a favor de una postura cautelosa.

Un acuerdo salarial entre los sindicatos industriales y los empleadores el fin de semana pasado también señaló mayores riesgos de inflación de costos, ya que aseguró aumentos salariales algo mayores de lo esperado.

El banco central no espera alcanzar su objetivo de inflación del 2% en promedio anual ni siquiera para 2027, según sus últimas proyecciones económicas del mes pasado.

Banco de la Reserva de Nueva Zelanda

• Tasa de efectivo actual: 5,5%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 4,25%

El RBNZ está hablando con dureza y dice que no recortará las tasas hasta 2025 para asegurarse de que la inflación, que actualmente se ubica en el 4,7%, regrese a su objetivo del 2%.

Las presiones sobre los precios han sido más persistentes de lo que les gustaría a las autoridades, ya que la creciente inmigración aumenta la población y aumenta costos como los alquileres.

Pero con la economía en recesión y se espera que se mantenga débil durante gran parte de este año, los inversores y la mayoría de los economistas están optando por un giro hacia la flexibilización monetaria en algún momento de los próximos seis meses.

El economista jefe del RBNZ también ha reconocido que si la Reserva Federal recorta primero, eso puede acelerar la flexibilización de Nueva Zelanda al elevar el tipo de cambio y amortiguar la inflación importada.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“La postura dura del RBNZ no es realista y no durará mucho. Se están sintiendo todos los efectos del ajuste de 525 puntos básicos desde octubre de 2021: la economía se contrae, el desempleo aumenta y la inflación se enfría. Bloomberg Economics espera que el impulso de la fuerte migración se desvanezca rápidamente a principios de 2024, y un cambio en la realidad económica impulse un giro político. Es probable que los recortes de tasas lleguen antes de lo previsto, entre mediados y finales de 24, a medida que el enfoque pasa de combatir la inflación a reactivar la demanda”. James McIntyre

Banco Nacional de Polonia

• Tasa de efectivo actual: 5,75%
• Previsión de Bloomberg Economics para finales de 2024: 5,25%

Es probable que el banco central de Polonia se abstenga de recortar las tasas este año, ya que los responsables de las políticas esperan que la inflación vuelva a estallar a medida que el gobierno restablezca impuestos más altos sobre los alimentos y la energía.

La administración del primer ministro Donald Tusk está eliminando gradualmente las medidas que el gabinete anterior impuso tras la invasión rusa de Ucrania para frenar el aumento de los precios.

La inflación ahora está nuevamente dentro del objetivo del banco central por primera vez en tres años después de alcanzar un máximo del 18,4% en febrero del año pasado.

Para el gobernador Adam Glapinski, las perspectivas pueden empeorar a medida que las medidas gubernamentales entren en vigor y los salarios sigan creciendo rápidamente.

Pero es posible que también tenga preocupaciones mayores. La coalición gobernante planea iniciar una investigación parlamentaria después de acusar a Glapinski de intromisión política antes de las elecciones del año pasado y otras irregularidades. El gobernador ha negado haber actuado mal.

Lo que dice Bloomberg Economics:

“Es probable que Polonia mantenga la tasa de referencia en el 5,75% hasta junio y lo reduzca al 5,25% a finales de 2024. El momento de los recortes dependerá de la inflación subyacente y de la fortaleza de la recuperación económica. Las recientes sorpresas a la baja en la inflación probablemente impulsarán a las autoridades a adoptar una postura más moderada. Un riesgo importante surge de las crecientes fricciones entre el gobierno y el gobernador del banco central, Adam Glapinski, que podrían asustar a los mercados”. Alejandro Isakov

Banco Nacional Checo

• Tasa de efectivo actual: 5,75%
• Previsión mediana de los economistas para finales de 2024: 3,65%

Los checos han acelerado la flexibilización de sus políticas este año, aplicando recortes de medio punto en febrero y marzo, cuando la inflación alcanzó el objetivo del 2% antes de lo esperado.

El banco central señaló que seguirá reduciendo los costos de endeudamiento, pero menos de lo que implica su pronóstico, que prevé el nivel de fin de año en 2,6%.

El gobernador Ales Michl ha advertido que riesgos como el aumento de los costos de los servicios y un tipo de cambio más débil podrían desacelerar o detener los recortes de tasas si amenazan con elevar nuevamente la inflación. “Por eso el consejo del banco cree que es necesario mantener una política monetaria restrictiva y seguir abordando nuevos recortes de tasas con cautela”, dijo después de la reunión de marzo.

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