Jubilarse es costoso. Con un poco de suerte, la suya puede durar varias décadas, y sus ingresos se reducirán a cero o muy pocos. Por tanto, si desea tener dinero suficiente cuando se retire, fundamentalmente cuenta con tres opciones: ahorrar un poco más, arriesgarte más con sus inversiones o prolongar su vida laboral.
Un gran número de individuos encuentran la primera y tercera opción poco deseable o inviables. Por tanto, solo queda la segunda alternativa. Y contrariamente a lo que personas como Marc Rowan quieran hacerle creer, no hay manera de obtener una mayor rentabilidad sin asumir un mayor riesgo.
El CEO de Apollo Global Management (APO), Marc Rowan, propone que los ciudadanos de EE.UU. inviertan una mayor parte de su dinero de jubilación en activos privados, es decir, créditos y acciones que no se comercializan en los mercados públicos.
Esta modalidad, según señala, está ya autorizada en Australia, donde están tan satisfechos con su éxito que proyectan multiplicar por dos su exposición a la renta variable privada en determinadas cuentas.
Gran Bretaña también está estudiando incrementar su exposición para sus ahorrantes de cara a la jubilación. En EE.UU., no obstante, solo los inversionistas autorizados (léase ricos) tienen acceso directo a esta clase de activos.
Según Rowan, las personas invierten para su jubilación a más largo plazo. Uno de los motivos por los que los activos privados auguran un mayor rendimiento es que tienen menos liquidez.
Si usted aporta su dinero a un fondo de capital privado, este lo invertirá en activos no cotizados en la bolsa, así que no podrá venderlos si lo necesitase. Transcurridos varios años, el fondo vence y le devuelven su dinero con algo de rendimiento.
Al menos en teoría, se le ha compensado por renunciar a la liquidez con un mayor rendimiento. Si no necesita liquidez (como la mayoría de los ahorradores para la jubilación, sostiene Rowan), también puede obtener esa prima por iliquidez.
Rowan tiene razón en que los activos públicos no son tan seguros como mucha gente piensa (¿GameStop (GME), alguien?), y los activos privados no son tan riesgosos. Pero eso no significa que los activos privados estén seguros, especialmente para personas sin experiencia que invierten para su jubilación.
Un activo público comparable es menos riesgoso no sólo porque es más líquido, sino también porque es más transparente. Está sujeto a un mayor escrutinio regulatorio y tiene un precio de mercado, lo que transmite mucha información sobre su valor presente y futuro e impone una mayor responsabilidad a las corporaciones.
Es posible argumentar que los activos vendidos públicamente son más riesgosos porque el precio de mercado se actualiza constantemente, lo que los hace propensos a corridas y burbujas (consulte GameStop , más arriba).
Sí, los precios colapsan, a veces con razón, porque el mercado sobrevaloró un activo o una empresa, o porque alguna noticia cambia el valor del activo. En los mercados privados, estas cuestiones pueden quedar confusas durante años. Eventualmente habrá un ajuste de cuentas en el mercado, pero llegará mucho más tarde.
Incluso los mejores gestores de capital privado y crédito son propensos a pensar en grupo y no ven grandes riesgos. Se supone que el crédito privado es menos riesgoso, por ejemplo, porque está menos sujeto a corridas y hay menos riesgo de duración.
Pero todavía existe riesgo crediticio, porque la tasa de interés es flotante y eso significa más riesgo de incumplimiento, especialmente en un entorno de tasas en aumento.
Incluso las personas más inteligentes pueden estar ciegas ante los grandes riesgos, y un precio de mercado, sobre el cual muchas personas inteligentes hacen diferentes apuestas que son transparentes para todos, es el mejor seguro contra el pensamiento de grupo.
Luego está la cuestión de cómo se comportarían las inversiones en activos privados si se expandieran al mercado minorista. Han tenido un buen desempeño en el pasado, pero las investigaciones sugieren que una vez que las pensiones públicas comenzaron a invertir más en activos privados, a los fondos les fue peor.
Los mercados privados parecen funcionar mejor cuando son más pequeños y los administradores de fondos pueden ser más selectivos. Ampliar su tamaño y alcance también puede hacer que los mercados sean más riesgosos en general.
Hasta ahora, los reguladores confían en que el crédito privado no plantea mucho riesgo sistémico (a pesar de su opacidad), pero si el mercado creciera, también lo harían los riesgos sistémicos.
Dicho todo esto, Rowan tiene razón cuando habla de gastar durante la jubilación, en lugar de ahorrar para ella. Hay escasez de buenos productos y estrategias para ayudar a los jubilados a gastar sus activos.
En 2009, Apollo fundó Athene, una compañía de seguros que ofrece anualidades. El mercado de anualidades de Estados Unidos, que aún es reducido y no ofrece mucho en términos de productos vinculados a la inflación, necesita desesperadamente innovación y competencia. Las anualidades de Athene pagan una cantidad fija y los activos subyacentes se invierten en mercados privados.
Dependiendo de qué tan bien esté regulado y de las tarifas involucradas, este puede ser un buen uso de los mercados privados, en los que muchas compañías de seguros ya invierten. Una compañía de seguros está mejor preparada que un inversionista promedio para asumir riesgos y está en apuros si los activos no rinden frutos.
Prima de iliquidez o no, cuando se trata de invertir activos de jubilación en mercados privados, todavía se aplica la regla de oro de las finanzas: no hay recompensa adicional sin riesgo adicional.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.
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