Bloomberg Línea — A pocos días de las elecciones legislativas del fin de semana, los mercados financieros argentinos se encuentran en tensa espera. El resultado no solo definirá el equilibrio de fuerzas en el Congreso, sino que marcará la capacidad política del presidente Javier Milei para avanzar con su programa de reformas económicas.
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En una economía que ha transitado por múltiples crisis en los últimos años, la lectura de los inversores será binaria: o se fortalece la agenda de liberalización o se intensifica la parálisis legislativa.
Con esa perspectiva, el riesgo país ya volvió a superar los 1.000 puntos básicos, según el índice de Bonos de Mercados Emergentes JPMorgan (JPM); el bono soberano en dólares con vencimiento en 2030 rinde actualmente cerca del 15% anual y el Merval en dólares acumula una baja del 44% en lo que va del año.
“El mercado se ha venido posicionando para un escenario adverso, castigando al dólar, a los bonos soberanos y a las acciones”, indicaron desde Mills Capital Group.
Aunque en las últimas semanas hubo respaldo financiero desde Estados Unidos, incluyendo una línea de swap por US$20.000 millones, “no alcanzó para revertir la tendencia vendedora” y los analistas están a la espera de lo que pueda suceder el domingo.
¿Qué anticipan los mercados si gana Milei?
Un triunfo legislativo de La Libertad Avanza, que Mills Capital Group define como obtener al menos el 35% de los votos y ampliar el bloque con aliados como el PRO, sería interpretado como una validación de la dirección económica del gobierno. La expectativa inmediata es una revalorización de bonos y acciones, particularmente aquellos activos más castigados.
Según Florencia Calvente, head of Research de ConoSur Investments, “ante un escenario de victoria electoral por parte de Milei esperamos que los activos argentinos se vean impactados positivamente en el corto plazo, y que el dólar se estabilice en torno a ARS$1.450-ARS$1.500 hacia diciembre”.
La analista detalló que para el Merval “el impacto positivo será de mayor fuerza en el sector bancario, seguido por utilities y energéticas” y que en renta fija, “los bonos más largos (35/38/41) podrían beneficiarse por la menor incertidumbre respecto al apoyo del Tesoro Estadounidense”.
“Los bonos cortos podrían también verse beneficiados por la menor incertidumbre respecto al apoyo del Tesoro Estadounidense y, por ende, la mayor ‘seguridad’ respecto de los pagos en 2026“.
Florencia Calvente, Head of Research de ConoSur Investments
La renta variable también se posiciona como el activo de mayor reacción. “Dentro del universo accionario, el sector bancario se encuentra particularmente posicionado para una reacción sobreestimada”, explicaron desde Mills Capital Group.
“Un resultado electoral ‘favorable’ para LLA generaría un fuerte impulso alcista, dado que los bancos son los papeles más castigados en el acumulado del año (YTD) dentro del Merval. A la inversa, un resultado adverso podría provocar un pánico que impacte directamente sobre el sector, ya que la lectura del mercado ante un posible cambio de gobierno en 2027 se percibe con riesgo elevado para el fundamento de estas instituciones“.
Mills Capital Group
El índice S&P Merval en dólares se encuentra 48% por debajo de sus máximos históricos. Una recuperación hacia los niveles de picos previos implicaría un alza de hasta un 90% desde los precios actuales.
“Si bien un salto inicial sería esperable ante un resultado positivo, el mercado luego demandará señales concretas: reformas estructurales, un esquema monetario consistente y un programa que permita acumular reservas y consolidar la baja del riesgo país”, consideraron los analistas de Mills Capital Group.
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Para Morgan Stanley, en caso de confirmarse una consolidación política de Milei, el equity argentino ganaría atractivo regional. En su cartera modelo para Latinoamérica figuran papeles como Grupo Galicia, Vista Oil & Gas y Loma Negra.
Desde Rava Bursátil, Milo Farro sostuvo que “es sumamente probable un rally alcista de bonos y acciones, teniendo en cuenta su impacto en la capacidad del Gobierno de llevar adelante las reformas que pretende impulsar”.
Para el analista, los bonos de mayor duration como el GD35 y las acciones de bancos como Galicia y Macro serán los principales beneficiarios, ya que “son los que suelen capturar mejor el ánimo de los inversores internacionales por su volumen operado en Wall Street”.
La deuda soberana en pesos también podría responder con fuerza. Calvente sostuvo que “esperamos compresión para los instrumentos CER (con mayor intensidad en los más largos por su mayor duración)”.
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Además, para Mills Capital Group, la estabilización del tipo de cambio permitiría a la autoridad monetaria recomponer reservas, “un paso relevante para el cumplimiento de los compromisos asumidos con el Fondo Monetario Internacional”.
El escenario adverso: qué pasa si pierde Milei
La otra cara de la moneda es un revés legislativo que debilite el capital político del oficialismo. Según Ignacio Mieres, jefe de análisis de XTB Latam, “este resultado podría derivar en un incremento del riesgo país, una mayor presión sobre los rendimientos de los bonos argentinos y un debilitamiento adicional de la moneda local frente al dólar”. El peso podría atravesar una nueva oleada de presión, afectando la estabilidad del esquema de bandas actual.
Mills Capital Group alertó que “un resultado adverso podría generar una reacción de pánico, con un aumento abrupto del riesgo país hacia niveles difíciles de anticipar”.
Además, el mercado interpretaría de forma negativa que el oficialismo no alcance un tercio de la Cámara de Diputados, incluso sumando aliados. “Como contrapeso, se han observado señales de mayor pragmatismo y diálogo con el PRO, lo que podría marcar el inicio de una nueva etapa para el gobierno, con mayor capacidad de articulación política”, matizaron desde Mills Capital Group.
Calvente, de ConoSur Investments, coincidió en que esperan “una reacción negativa en caso de confirmarse este escenario”. No obstante, aclaró que el mercado ya descuenta parcialmente un resultado levemente negativo.
Lo que definirá la magnitud de la corrección será la diferencia frente a la principal fuerza opositora y el nivel de votos obtenidos por La Libertad Avanza. Si el apoyo baja del 30%, el riesgo de bloqueo legislativo crecerá.
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A su turno, Felipe Sepúlveda Soto, analista jefe de Admirals Latinoamérica, planteó que “un revés legislativo para Milei o un Congreso fragmentado elevarían la incertidumbre”.
En este contexto, “los mercados podrían corregir posiciones, especialmente en acciones y deuda, ante el riesgo de retrasos en las reformas o bloqueos políticos”. La presión cambiaria y la volatilidad serían inevitables si no se percibe una continuidad clara en el proceso de consolidación fiscal y monetaria.
Felipe Barragán, estratega de investigación de Mercados en Pepperstone, añadió que un revés electoral que debilite la base legislativa del oficialismo reavivaría la incertidumbre política y las dudas sobre la viabilidad de las reformas estructurales.
En ese caso, “no es descartable observar correcciones en activos locales, presión sobre el tipo de cambio y ampliación de spreads soberanos, dado que el mercado descontaría un menor margen para sostener el actual régimen cambiario”.
“De esta forma, es muy difícil que bajo este escenario el esquema de bandas cambiarias sobreviva a la era postelectoral, lo que podría forzar un ajuste cambiario mayor y con ello un deterioro de las expectativas inflacionarias”.
Felipe Barragán, Estratega de investigación de Mercados en Pepperstone
Incluso en el plano internacional, el apetito por riesgo argentino podría moderarse. “Si bien el respaldo internacional actúa como un factor moderador, el desenlace de estas elecciones será crucial para determinar si el país logra sostener la confianza de los inversores o enfrenta una nueva corrección en sus activos”, evaluó Mieres. La renta variable, en especial en sectores financieros y empresas de baja capitalización, sería la más afectada.
Lo que viene: reformas, reservas y política
Más allá del resultado inmediato, los analistas coinciden en que el foco del mercado estará en la ejecución. “El desafío va a estar en evaluar la capacidad, voluntad y poder del Gobierno para avanzar con negociaciones y disipar disputas políticas”, afirmó Calvente. El escenario político posterior a las elecciones determinará si hay margen para avanzar en consensos que reduzcan el riesgo regulatorio y otorguen previsibilidad.
Desde Mills Capital Group afirmaron que “el Gobierno debería aprovechar el impulso político y financiero para recalibrar el sistema cambiario, fortalecer las reservas y avanzar en medidas que reduzcan tanto el nivel como la volatilidad de las tasas de interés”. Para lograr una recuperación sostenible, será clave alinear el frente monetario con las metas fiscales pactadas con el FMI.
Sepúlveda Soto también remarcó que “el factor clave será la ejecución durante los próximos 60 a 90 días, particularmente en torno al programa fiscal, la apertura del mercado cambiario y el cumplimiento de metas con el FMI”. La atención estará puesta en si el Gobierno logra traducir su discurso liberal en hechos concretos que consoliden el proceso de estabilización.
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A días de una elección crucial, los inversores locales e internacionales aguardan definiciones políticas para tomar posiciones. Si hay respaldo político, el mercado argentino tiene espacio para un rally. Si no, podría profundizarse la desconfianza. En ambos casos, el camino no termina el domingo.
