Buenos Aires — Los elecciones en Argentina suelen ser ventanas de oportunidad, pero también de riesgo, para los inversores domésticos: esta dualidad se puede observar con el rally de 2015 o con la fenomenal caída de 2019, cuando el S&P Merval protagonizó el segundo mayor desplome bursátil de la historia del capitalismo global. De cara a los comicios de 2023, ¿cómo conviene posicionar los portafolios? ¿En qué invertir en Argentina en junio, de cara al cierre de listas?
Bloomberg Línea recopiló las sugerencias de algunos de los principales brokers argentinos, para saber qué papeles favorecen en este momento que puede ser bisagra en la Argentina.
Bonos soberanos en dólares
Los bonos argentinos en dólares están entre los más baratos del mundo, con cotizaciones que están por debajo de los US$30 en todos los casos (con excepción los que vencen en 2038). Es por ello que muchos analistas ven en este segmento un importante upside (margen de suba), aún en escenarios de reestructuración de deuda. Es importante tener en cuenta que se trata de instrumentos solo aptos para estómagos resistentes y con mirada de largo plazo.
En un estudio publicado hacia fines de mayo, el Bank Of America planteaba que en un escenario positivo (sin reestructuración y con reformas profundas) los bonos soberanos en dólares de Argentina pueden otorgar retornos del 84% con un horizonte a enero 2025 y que, en la vereda opuesta, puede generar una pérdida del 32% es un escenario de default temprano y de un gobierno antimercado.
En la cartera de bonos soberanos sugerida por el bróker Portfolio Personal Inversiones (PPI) aparecen solo dos papeles, ambos emitidos bajo jurisdicción New York: el Global 2035 (GD35) y el Global 2038 (GD38). Ambos ocupan un 50% de la torta.
El informe de PPI detalla al respecto: “La deuda soberana dependerá del clima general en un mes intenso que incluye el cierre de listas, novedades con el FMI y un escenario externo desafiante. Por el momento, mantenemos inalterada nuestra posición en Globales (Ley NY), donde los precios ya descuentan una restructuración muy agresiva”.
Respecto del tramo corto de la curva, hay algunos analistas que ven atractivo en la ley local, particularmente en el Bonar 2030 (AL30), debido a que está mucho más barato que su bono mellizo emitido bajo ley New York (el GD30). El viernes 9 de junio el precio del GD30 era un 29% más alto. “Vemos atractivo en AL30, cuyo spread por legislación con respecto al GD30 se encuentra en máximos desde la reestructuración de la deuda, configurando un castigo excesivo”, detalla un informe de Facimex Valores.
En tanto, un documento de Grupo IEB describió: “El AL30 sigue cotizando con un alto spread con respecto a su contraparte ley New York y por debajo de los valores de recupero más agresivos”.
Asimismo, el último informe de renta fija del bróker Capital Markets Argentina (CMA) reseñó: “Los globales 2038 y 2041 son el mejor lugar para navegar tiempos volátiles, por tener mejor contrato, legislación y rendimiento corriente. El spread AL30- GD30 sigue estando significativamente por arriba del promedio”.
Bonos corporativos en dólares
Los bonos corporativos, también llamados obligaciones negociables (ON) presentan grandes oportunidades para quienes buscan estar parados en dólares y obtener un rendimiento que empate o le gane a la inflación de Estados Unidos.
PPI sugirió a sus clientes una cartera de bonos corporativos en dólares compuesta por cuatro instrumentos:
- 25% en la ON de Telecom que vence el 6 de agosto de 2025 (TLC5O)
- 25% en la ON de Capex S.A. que vence el 15/5/2024 (CAC2O)
- 25% en el bono de Genneia que vence el 2 de septiembre de 2027 (GNCXO)
- 25% en el bono de YPF que vence el 30 de septiembre de 2033 (YMCJO)
En tanto, desde Facimex Valores desde hace bastante tiempo vienen haciendo notar en sus informes una preferencia por las ON: “Para las estrategias de renta fija en dólares, una cartera compuesta en un 60% por corporativos, 25% por provinciales y 15% por soberanos parece adecuada en este contexto”, se puede leer en el último documento de carácter mensual.
“Para las estrategias de renta fija en dólares, vemos atractivo en concentrar la exposición en corporativos como Pampa Energía, TGS, YPF Luz y Telecom”, detalló Facimex Valores.
Acciones argentinas
En cuanto a las acciones argentinas, PPI desarrolló una cartera que incluye:
- 62,5% de posicionamiento en energía y utilities (17,5% en YPF; 15,5% en Pampa Energía; 7,5% en Central Puerto; 7,5% en Transener; 7,5% en Vista; 7,5%, en Transportadora Gas del Sur). Cabe señalar que Vista solo puede ser adquirido mediante el programa Cedear, ya que no opera en la Bolsa porteña.
- 20% en el sector financiero: 7,5% en Banco Macro; 7,5% en Banco Galicia; 5% en ByMA
- 17,5% en materiales: 10% en Lomas y 7,5% en Holcim
Respecto del equity argentino hay que aclarar que el S&P Merval se encuentra en su máximo desde que llegó el Frente de Todos al poder (arriba de los 800 puntos, medido al dólar contado con liqui). Aún así, algunos analistas confían en que el trade electoral empuje aún más a los papeles.
Cedears
Portfolio Personal Inversiones desarrolló dos carteras de exposición internacional, conformadas por Certificados de Depósito Argentinos (Cedears) y por fondos comunes de inversión (FCI).
La cartera conservadora incluye:
- 40 en el FCI Exterior (strategic income)
- 30% en Cedear con altos dividendos (Exxon Mobil, Chevron, Barrick Gold, Bank Of America, Coca Cola, Procter & Gamble y Verizon Communications)
- 20% en FCI Exterior (investment grade)
- 10% en el Cedear de S&P500
Respecto de esta cartera, PPI aclaró: “Seguimos prefiriendo limitar nuestra exposición a equity mientras la economía norteamericana no despeje las incertidumbres que la aquejan. En este sentido, para nuestra selección de acciones mantenemos nuestra cartera high dividends sin modificaciones, sosteniendo nuestra exposición a compañías líderes en sus respectivas industrias, de bajo beta y que posean fundamentos financieros y crediticios sólidos, al tiempo que paguen jugosos dividendos. El dividend yield actual de la cartera es de 3,6%”.
La cartera agresiva incluye:
- 40% del Cedear de S&P500
- 20% en FCI Exterior (investment grade)
- 15% en el Cedear del ETF de mercados emergentes (EEM)
- 15% en el Cedear de Nasdaq
- 10% en el Cedear de Dow Jones
Respecto de esta cartera, PPI aclaró: “Aprovechando el fuerte impulso de Nasdaq el último mes, que se benefició del frenesí de la inteligencia artificial, decidimos reducir levemente nuestra exposición a un 15% de la cartera, previendo una posible toma de ganancias en el sector tecnológico”.
Y agregó: “En ese sentido, el 5% que tomamos lo reasignamos al ETF de emergentes, incrementando su posición a 15%, dado que creemos que puede haber un impulso adicional frente a las especulaciones que apuntan a un nuevo plan de estímulo en la economía china tras un rebote desde el regreso del Covid inferior al esperado. Por último, decidimos rotar de Barrick Gold al ETF del Dow Jones debido al rezago registrado en mayo, y los recientes datos favorables de empleo e inflación, que podrían darle un respiro al sector retail”.
