Bloomberg Línea — La deuda bruta del Gobierno Nacional Central en Colombia alcanzó los COP$1.194 billones en 2025 y como porcentaje del PIB llegó a 64,4%, el nivel más alto desde 1999 y solo superado durante la pandemia, cuando se llegó a 65%. Un indicador con efecto dominó para la percepción de riesgo.
“El elevado nivel de endeudamiento actual refleja un desequilibrio persistente entre los ingresos y los gastos del Gobierno. Esto se puede evidenciar en los saldos de las Disponibilidades de la Dirección del Tesoro Nacional (DTN), que en 2025 alcanzaron mínimos históricos y, de cara al 2026, el panorama parece no mejorar” indica un análisis del centro de pensamiento económico ANIF.
Del total de deuda bruta, la interna representó el 45,3% del PIB, porcentaje máximo de los últimos 26 años, mientras que la externa alcanzó el 19,1% del PIB.
La deuda neta, que excluye los activos financieros, cerró 2025 en 58,5% del PIB, por debajo del 61,3% proyectado por el Gobierno en el Marco Fiscal de Mediano Plazo del 2025.
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Esta diferencia se explica en buena parte, dice ANIF, por las operaciones de manejo de deuda que se realizaron en el 2025 y seguirán en el 2026.
En lo que va del año, el máximo nivel de caja se registró a mediados de enero (COP$19 billones) tras la colocación directa de bonos a PIMCO por COP$23 billones, equivalente a cerca del 35% de la colocación de subastas de todo 2025.
Actualmente, el saldo se encuentra en COP$6,6 billones, un 68% inferior al promedio histórico. Según estimaciones del centro de pensamiento, los pagos presupuestados por la Tesorería de un día equivalen en promedio a COP$1,4 billones, y con la caja actual dichos recursos alcanzarían para un poco menos de cinco días de pagos de funcionamiento y deuda.
Una situación que refleja las presiones de liquidez del Gobierno para hacer frente a sus obligaciones, lo que termina presionando la deuda pública.
Percepción de riesgo históricamente alta
El Comité Autónomo de la Regla Fiscal (CARF), en su más reciente pronunciamiento, expresó que la percepción del riesgo de Colombia, comparada con la de otros países de la región, se encuentra en niveles históricamente altos.
Si bien las primas de riesgo de Colombia, Brasil, México, Chile y Perú son más bajas que las observadas a mediados de 2025, en línea con condiciones financieras internacionales más laxas, en Colombia la disminución ha sido inferior a la del promedio de los otros países, lo que sugiere la presencia de factores idiosincráticos adversos que afectan la confianza.
“De hecho, entre noviembre de 2025 y febrero de 2026 las primas de riesgo en Colombia se han incrementado, mientras que en los otros países grandes de la región han continuado disminuyendo”, enfatiza el CARF.
Y agrega que la economía colombiana está mostrando señales de recalentamiento, explicando que el alto crecimiento de la demanda interna (3,9% en 2025), la alta y persistente inflación (cerró 2025 en 5,1% frente a 5,2% en 2024), el aumento sustancial de las expectativas de inflación a distintos plazos, la disminución de la tasa de desempleo a mínimos históricos y el deterioro gradual del déficit comercial sugieren la presencia de excesos de demanda.
El aumento en los costos de endeudamiento refleja la mayor percepción de riesgo sobre Colombia, muestra de ello es que, en lo corrido de 2026, el país ha registrado el EMBI más alto entre sus pares comparables, seguido de México, Brasil, Perú y Chile.
Si bien en términos absolutos el indicador de Colombia ha caído frente a los 330 puntos básicos de marzo de 2025, ANIF explica que la comparación regional revela un deterioro relativo: mientras México redujo su prima de riesgo en más de 100 pbs en el último año, Colombia solo lo hizo en 52 pbs.
Sumado a esto, las tasas de interés de los bonos a 10 años están cerca de alcanzar los de Brasil, en medio de presiones de liquidez, incertidumbre preelectoral y la ausencia de un plan de ajuste fiscal creíble.
“El riesgo soberano de mediano plazo de Colombia supera al de países con calificaciones crediticias similares. El Credit Default Swap a cinco años de Colombia, el cual es un instrumento derivado que utilizan los inversionistas como seguro contra el impago de la deuda pública, está casi 92 pbs más alto que el de estos países, rondando niveles de 225 pbs".
Este comportamiento está lejos de asimilarse a países pares de Colombia como Perú, Chile y México y en contraste se asimila a Turquía que tiene una menor calificación crediticia y CDS en niveles de 258 pbs.
