Bloomberg Línea — Ecopetrol atraviesa un año de contrastes. Mientras la acción de la petrolera estatal colombiana acumula una caída de 19,8% entre febrero y octubre de 2025, arrastrada por la incertidumbre sobre la política energética y el debate en torno a sus activos en Estados Unidos, sus fundamentos operativos muestran señales de solidez y producción en máximos de una década.
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En medio del escepticismo del mercado y la volatilidad del crudo, la compañía busca revalorizarse tras un periodo marcado más por la percepción que por los resultados.
“La debilidad reciente de la acción responde más a factores de percepción que de fundamentos”, remarca el Equipo de Investigaciones Económicas de Corficolombiana.
Los indicadores bursátiles hablan por sí mismos: la relación precio/valor en libros (P/BV) se sitúa en 0,95 veces, lo que refleja un castigo importante en la valoración bursátil.
Este castigo se extiende —aunque en menor medida— al precio de sus bonos corporativos, que ya habían sido golpeados a comienzos de 2022.
Desempeño operativo y contexto externo
A pesar del castigo, los fundamentos operativos de Ecopetrol muestran señales positivas. La producción se ha ubicado en niveles máximos desde 2015, y la compañía ha mantenido una gestión eficiente que le permite resistir en un entorno de precios difícil.
En 2025, la producción promedio se situó cerca de 750 mil barriles equivalentes diarios, impulsada por los activos en la cuenca del Permian (EE.UU.).
Sin embargo, el entorno externo no favorece completamente el panorama: el crudo registra una reducción proyectada para 2026, lo que limita el potencial de crecimiento de los ingresos. En consecuencia, la firma de análisis mantiene reservas frente al rumbo de la política energética nacional, calificándolo como un factor que “no favorece la creación de valor para Ecopetrol”.
“De ser cierta la intención del presidente Gustavo Petro de vender la participación de Ecopetrol en el Permian cometería un gran error, como quiera que pondría en riesgo la empresa más importante de los colombianos”, advirtió la Unión Sindical Obrera (USO), el sindicato mayoritario de la compañía.
La USO sostiene que esos activos —ubicados en una de las cuencas más productivas del mundo— son “el negocio más rentable que tiene Ecopetrol”, y recalca que ha entregado COP$130 billones en dividendos, impuestos y regalías a la Nación.
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Incertidumbres corporativas
Entre los focos de incertidumbre que han pesado sobre el título, destacan tres: la posible venta de los activos en el Permian, la demora del proyecto de gas costa afuera Sirius, y la incorporación de nuevas reservas.
La venta de los activos del Permian implicaría desprenderse de una fuente de producción con bajo costo de levantamiento (US$5–US$6 por barril) frente al nivel en Colombia (US$12–US$14).
El sindicato más grande de Ecopetrol advirtió que la venta pondría en riesgo la autosuficiencia y los dividendos del Estado.
El proyecto Sirius de gas costa afuera fue aplazado tres años, de 2028 a 2031, aunque la empresa anunció avances en acuerdos de comercialización e infraestructura.
Finalmente, la incorporación de reservas sigue siendo crucial: el aumento del factor de recobro, la inyección de aire en campos maduros y la adquisición del proyecto Gato do Mato en Brasil podrían mantener el reemplazo de reservas por encima del 100%.
Valoración y expectativas para 2026
El contexto plantea que la acción de Ecopetrol ha estado castigada más por la percepción que por los fundamentos.
Con un P/BV cercano a 0,95, el mercado está descontando un escenario adverso que podría no materializarse si se cumplen los hitos previstos.
Para que se inicie una recuperación en 2026, deben cumplirse varias condiciones:
- Mantener un apalancamiento inferior a 2,5× (deuda bruta/EBITDA).
- Respetar la política de dividendos con máximo 60% de distribución.
- Sostener un margen EBITDA superior a 39% en 2025.
- Demostrar impacto positivo de los proyectos de generación eléctrica sobre costos.
Del lado del gobierno, es clave comunicar una política energética integral, facilitar renovaciones de contratos, asegurar estabilidad regulatoria y fiscal, y apoyar los procesos de licenciamiento ambiental y consultas previas.
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Si se logran estos avances, la acción de Ecopetrol podría cerrar parte del rezago frente al resto del mercado colombiano, que en lo corrido del año se ha valorizado 44%, frente a la caída de 19,8% de la petrolera estatal.
El efecto en inversionistas
Para el inversionista minorista, el escenario implica un riesgo elevado, pero con potencial de revalorización si se cumplen las condiciones.
La valoración actual ya incorpora un castigo severo, lo que sugiere que, si los hitos se materializan, la rentabilidad podría favorecer al comprador que asuma el riesgo.
Desde la óptica nacional, Ecopetrol es un actor estructural para las finanzas públicas y la seguridad energética.
Según la USO, de cada COP$100 que la Nación recibe por dividendos, regalías e impuestos, COP$80 provienen del negocio de hidrocarburos y por eso advierten de la venta de Permian.
En un entorno de transición energética global, mantener una empresa fuerte, rentable y generadora de flujo de caja es clave para la estabilidad fiscal y energética de Colombia.
