Bloomberg — El mejor rendimiento de los bonos de mercados emergentes frente a los bonos del Tesoro está atrayendo a un número cada vez mayor de inversores que buscan aprovechar los atractivos rendimientos de las operaciones de carry trade en este sector.
Desde finales de marzo, cuando los mercados comenzaron a recuperarse de la ola de ventas provocada por la guerra con Irán, el índice de Bloomberg para la deuda soberana de mercados emergentes en moneda local ha registrado una rentabilidad del 3,7%, mientras que un indicador comparable de los bonos del Tesoro ha registrado una ligera pérdida.
Durante el mismo periodo, el rendimiento medio de los bonos de mercados emergentes ha descendido en 26 puntos básicos, frente a un aumento de 30 puntos básicos en el caso de la deuda pública estadounidense.
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Esta divergencia ha llamado la atención de los gestores de inversiones, quienes están tomando nota de la amplia resiliencia de las economías emergentes ante el conflicto de Medio Oriente, así como de la mejora de sus situaciones fiscales. A pesar del colapso efectivo de la tregua entre Estados Unidos e Irán, los elevados tipos de interés ajustados a la inflación y las reformas económicas en curso deberían respaldar la diversificación fuera de los activos estadounidenses y una mayor asignación a los países en desarrollo.
“Tras una breve pausa al inicio del conflicto, los inversores siguen buscando diversificar sus sobreponderaciones en los mercados de capitales estadounidenses”, afirmó Brad Godfrey, que colabora en la gestión de US$35.000 millones como codirector de deuda de mercados emergentes en Morgan Stanley Investment Management. “Creemos que los flujos hacia la deuda de mercados emergentes deberían resultar muy favorables”.
El repunte registrado desde marzo ha situado al índice de deuda de mercados emergentes de Bloomberg, compuesto por 19 países, en camino de lograr por segundo año consecutivo un rendimiento superior al de los bonos del Tesoro, impulsado por la demanda de operaciones de carry trade, que consisten básicamente en obtener financiación en divisas de bajo rendimiento e invertir en activos de mayor rendimiento.
Dentro de los mercados emergentes, la inflación media se moderó hasta el 2,77% en el trimestre de abril a junio, más de cinco puntos porcentuales por debajo de los máximos de 2024. Sin embargo, el índice de deuda de mercados emergentes sigue ofreciendo un rendimiento medio del 6,23%, lo que proporciona a los inversores un importante colchón de “rendimiento real”.
Esa ventaja contribuyó a impulsar una recuperación más rápida de los bonos locales de mercados emergentes tras las pérdidas relacionadas con la guerra. Estos detuvieron su caída el 30 de marzo, casi dos meses antes de que los bonos del Tesoro comenzaran su recuperación.
“Esto pone de manifiesto esta nueva resiliencia de los mercados emergentes”, afirmó Kamakshya Trivedi, estratega jefe de divisas y mercados emergentes de Goldman Sachs Group Inc. (GS) “La mejora de los fundamentos —ya sea en materia de política monetaria, de credibilidad en la lucha contra la inflación, de balances externos, de menores desequilibrios por cuenta corriente o de la acumulación de reservas de divisas— está contribuyendo a ello".
Preferencia por los mercados de alto rendimiento
Goldman Sachs apuesta por varios mercados de alto rendimiento, entre ellos Colombia, Hungría, Sudáfrica y Brasil. Los dos primeros han proporcionado a los inversores una rentabilidad total superior al 21% desde marzo, mientras que Sudáfrica generó un 14% y Brasil, un 6%. Egipto, que no forma parte del índice, ha registrado una rentabilidad superior al 20%.
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Desde marzo, un mayor número de inversores se ha lanzado a los mercados emergentes. Por ejemplo, Shamaila Khan, directora de mercados emergentes globales de UBS Asset Management, afirma que su postura se volvió más optimista a medida que el posicionamiento “se aclaraba” inmediatamente después de que estallara la guerra. La división de investigación de BlackRock Inc. (BLK) también ha elevado la deuda emergente a “sobreponderada”, tras haber mantenido una postura neutral respecto al sector durante un año.
“Observamos un perfil de riesgo-rentabilidad más atractivo en la deuda local de los mercados emergentes”, explicaron a sus clientes varios estrategas, entre ellos Wei Li. “Nos atrae el rendimiento en relación con su volatilidad y la mejora de los fundamentos económicos”.
No todos los mercados se han beneficiado: Indonesia, Corea del Sur y Filipinas se encuentran entre los que, principalmente en Asia, han registrado pérdidas, lo que refleja sus rendimientos relativamente bajos y su dependencia de las importaciones de petróleo.
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Los analistas de Citigroup Inc. (C), entre los que se encuentra Luis Costa, prevén que la deuda local de América Latina, Europa del Este, Oriente Medio y África siga superando en rendimiento a la de Asia. En todas estas regiones, los bancos centrales, con una política monetaria relativamente restrictiva, mantienen elevados los rendimientos reales, afirma Costa, mientras que las abundantes reservas de divisas deberían evitar una depreciación excesiva de las monedas.
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