Bloomberg Línea — Citi (C) prevé que la Reserva Federal (Fed) continuará con las alzas de tasas de interés en los próximos meses, aunque no anticipa un fortalecimiento significativo del dólar ante las señales de debilidad en algunos sectores de la economía estadounidense.
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El banco considera que los últimos datos de empleo e inflación respaldan nuevos incrementos del costo del dinero. Sin embargo, los efectos de las tasas elevadas y los riesgos asociados al sector tecnológico podrían limitar el avance de la moneda estadounidense.
En un informe, Luis E. Costa, analista de estrategia de mercados emergentes de Citi, revisó las perspectivas del dólar y las condiciones monetarias internacionales, con especial atención a las divisas y los bonos emergentes.
Costa sostuvo que la “hipótesis sobre el dólar en términos amplios se ha desplazado hacia el lado del ‘dólar estable’ durante las próximas semanas”, pese a que los indicadores económicos recientes todavía justifican una política monetaria más restrictiva.
¿Por qué Citi no espera un dólar más fuerte?
Citi considera que la Fed podría elevar las tasas de interés al menos dos veces durante los próximos cinco o seis meses, después de que los últimos informes de empleo no agrícola y de inflación mostraran una economía todavía resistente a las presiones monetarias.
La expectativa, sin embargo, cambia para los meses posteriores. El comportamiento de las acciones estadounidenses, especialmente las tecnológicas, podría convertirse en un factor que limite la disposición del banco central a continuar con los incrementos.
Costa advirtió que siguen “muy preocupados por la dinámica de oferta y crédito en el frente de la deuda de inteligencia artificial”, ante sus posibles consecuencias sobre las valoraciones bursátiles durante los próximos trimestres.
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El análisis también identifica señales de debilitamiento en segmentos de la economía estadounidense, después del aumento de las tasas nominales registrado durante los últimos seis meses.
Aunque el consumo mantiene niveles favorables, según los indicadores de gasto de Visa (V), Citi observa una moderación de la actividad que podría adquirir mayor importancia para las próximas decisiones de política monetaria.
En el sector tecnológico, una mayor supervisión gubernamental de las principales empresas de inteligencia artificial y una posible desaceleración de las inversiones de capital amenazan con reducir el crecimiento de sus beneficios.
Para Citi, una reducción adicional de la exposición internacional a las acciones tecnológicas estadounidenses tampoco tendría por qué favorecer al dólar. Por el contrario, podría contribuir a limitar su demanda.
El banco también identifica una mejora del sentimiento geopolítico, asociada con las expectativas de una posible desescalada del conflicto con Irán, aunque considera discutible que esas expectativas terminen por materializarse.
¿Qué espera Citi para las monedas emergentes?
Las monedas de los mercados emergentes podrían mantener un desempeño favorable durante los próximos meses, incluso cuando las presiones inflacionarias obliguen a varios bancos centrales a reconsiderar sus estrategias monetarias.
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La previsión de Citi parte de una fortaleza limitada del dólar, aunque el banco advierte que las condiciones financieras ya no reciben el mismo respaldo de la apreciación de las divisas emergentes.
Costa explicó que “las divisas de los mercados emergentes dejaron de empujar las condiciones monetarias hacia un territorio más restrictivo en muchos países”, una evolución relevante para las próximas decisiones de tasas de interés.
Hasta ahora, el comportamiento favorable de las monedas había contribuido al endurecimiento de las condiciones monetarias sin necesidad de recurrir exclusivamente a incrementos de tasas.
Esa contribución podría disminuir, mientras los bancos centrales enfrentan presiones adicionales sobre la inflación subyacente, la demanda interna y los costos energéticos.
Citi considera poco probable que los movimientos de los tipos de cambio reales efectivos generen riesgos inflacionarios importantes a corto plazo, siempre que la fortaleza del dólar permanezca contenida.
No obstante, una nueva escalada militar en Medio Oriente podría modificar sustancialmente estas perspectivas. La evolución de la guerra entre Rusia y Ucrania también será determinante para los precios energéticos.
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El banco advierte, además, que las valoraciones de las tasas de interés reales no experimentarían mejoras significativas durante el próximo año en la mayoría de los principales mercados emergentes.
Bancos centrales emergentes cambian de rumbo
Citi identifica un cambio en la orientación monetaria de los bancos centrales emergentes, que pasan de posiciones expansivas o neutrales hacia estrategias más restrictivas o neutrales ante el repunte de las presiones inflacionarias.
La inflación subyacente, la demanda interna y los costos de la energía explican buena parte de este giro, especialmente ante el riesgo de que los aumentos energéticos terminen por trasladarse a otros componentes de los precios al consumidor.
Costa advirtió que “cuanto más tiempo persistan los elevados costos de los insumos energéticos, mayor será la probabilidad de efectos de segunda ronda en las canastas del IPC”.
Las respuestas, sin embargo, serán diferentes entre países. Mientras algunos bancos centrales podrían incrementar gradualmente sus tasas, otros mantendrían sus políticas sin cambios pese al deterioro de las perspectivas inflacionarias.
En cuanto a las tasas reales esperadas, Citi identifica a Colombia, India y Turquía como excepciones frente a su previsión de una expansión limitada de los rendimientos reales en la mayoría de los principales mercados emergentes.
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Las diferencias en las respuestas monetarias también podrían ampliar la dispersión de los rendimientos de los bonos locales, medidos en dólares, durante el próximo año.
Para Citi, la evolución de esos mercados dependerá tanto de las decisiones de sus bancos centrales como de la persistencia de las presiones energéticas y del comportamiento del dólar en los próximos meses.
