Bloomberg — La promesa de recompra de bonos estadounidenses, que sacudió los mercados esta semana, está generando comparaciones con las políticas de Japón, donde los esfuerzos por contener los costos de endeudamiento resultaron en una prolongada debilidad de la moneda.
El dólar cotiza a su nivel más bajo en tres meses y se encamina a su peor semana de agosto tras el sorpresivo anuncio del Tesoro a mediados de semana de que duplicará, como mínimo, la cantidad de bonos a largo plazo que puede recomprar antes de lo previsto.
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La medida del gobierno estadounidense es la señal más clara hasta el momento de que el país está siguiendo los pasos de Japón en la devaluación de su moneda, afirmó Robin Brooks, investigador sénior de la Brookings Institution. “La administración está jugando con fuego”, añadió.
Tras repuntar inicialmente ante la noticia, los bonos del Tesoro han revertido su avance. El oro y otros metales preciosos se están recuperando, lo que ha suscitado rumores sobre un resurgimiento de la denominada “operación de devaluación”.
Según Steven Barrow, responsable de estrategia del G-10 en Standard Bank, contener los rendimientos de los bonos mediante recompras no hará más que aumentar la presión sobre el dólar, al tiempo que no abordará el déficit presupuestario subyacente que los está impulsando al alza.
Sin duda, el índice del dólar de Bloomberg solo ha bajado un 1% este año y la comparación con Japón tiene sus limitaciones. La llamada Abenomics, la política económica impulsada por el exprimer ministro japonés Shinzo Abe, se basó en una agresiva flexibilización de la política monetaria para estimular el crecimiento.
Eso incluyó un programa masivo de flexibilización cuantitativa que, en la práctica, imprimió yenes para comprar bonos y mantener bajos los rendimientos, debilitando drásticamente la moneda japonesa.
Las recompras de bonos del Tesoro no se pueden comparar con ese tipo de estímulo monetario, y Estados Unidos no ha optado por aceptar una caída de la moneda como precio a pagar por mantener los rendimientos estables.
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Según Barrow, la prueba de ello fue la intervención de Washington para apoyar el yen el mes pasado. Al utilizar euros, en lugar de dólares, se protegió al dólar. Mientras tanto, las tasas de interés estadounidenses se mantuvieron a salvo porque Japón no tuvo que vender bonos del Tesoro para obtener los dólares necesarios para apuntalar el yen.
“El problema es que Estados Unidos no puede tenerlo todo”, dijo Barrow.
Jackson Hole
Los operadores de divisas están a la espera del discurso del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en el simposio de Jackson Hole a finales de mes.
Los comentarios de tono agresivo, que contradicen las expectativas de tasas de interés más bajos, podrían dar un respiro al dólar.
“Cualquier indicio sobre cómo percibe la inflación persistente, el reciente aumento de los rendimientos a largo plazo o el tamaño y el papel futuros del balance de la Reserva Federal podría desencadenar una importante revalorización de los bonos del Tesoro, el dólar, el oro y las acciones”, escribió Daniela Hathorn, analista sénior de mercado en Capital.com.
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Pero si la Reserva Federal se resiste a la presión para subir las tasas de interés, la narrativa de la devaluación podría cobrar fuerza. El sentimiento en el mercado de opciones es el más bajista para el dólar desde febrero, incluso con el retroceso de los precios al contado, lo que sugiere que los operadores se están preparando para mayores pérdidas en el futuro.
“Puede resultar prácticamente imposible estabilizar una moneda una vez que entra en una espiral de devaluación”, afirmó Brooks, de la Brookings Institution.
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