Bloomberg — T. Rowe Price ha comenzado a recurrir a modelos personalizados para proteger su cartera de deuda y acciones de mercados emergentes, valorada en US$165.000 millones, frente a lo que se prevé que sea un fenómeno de El Niño inusualmente destructivo.
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Aaron Gifford, director adjunto de investigación de deuda soberana global en T. Rowe, afirma que la planificación comenzó cuando se estaba gestando el último fenómeno de El Niño.
Hace dos años, investigadores de su antigua universidad, la Universidad Johns Hopkins, comenzaron a desarrollar el conjunto de análisis climáticos y meteorológicos que T. Rowe utiliza ahora junto con sus propios análisis econométricos.
Todo se puso en marcha “en el momento en que vi aparecer las noticias sobre otro fenómeno de El Niño”, afirmó Gifford, afincado en Baltimore. “Empezamos a darnos cuenta de que realmente podríamos beneficiarnos de un mayor rigor en el ámbito académico”.
El fenómeno climático asociado al calentamiento del océano Pacífico ecuatorial ya está alterando los patrones meteorológicos en todo el mundo. Desde que comenzó a formarse en mayo, El Niño ha afectado a los cultivos de maíz y frijoles en Honduras y El Salvador, mientras que en Asia las precipitaciones irregulares están perjudicando la producción de arroz y aceite de palma.
Los analistas de Goldman Sachs Group Inc. (GS) se encuentran entre quienes advierten de las implicaciones más amplias para los precios mundiales de los alimentos.
En respuesta a ello, inversores como Man Group Plc, la mayor gestora de fondos de cobertura que cotiza en bolsa del mundo, están tratando de trazar un mapa de los posibles efectos de contagio. Sin embargo, invertir en el contexto de El Niño también requiere comprender cómo es probable que reaccionen los responsables políticos.
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Un ejemplo de ello es la estrategia de T. Rowe respecto a los bonos soberanos colombianos. Gifford señala que el país se ve “muy afectado por las condiciones de sequía provocadas por El Niño” debido a su dependencia de la energía hidroeléctrica y la producción agrícola, lo cual, según él, repercute en la inflación.
Por el momento, sin embargo, el banco central de Bogotá “no ha llegado a aplicar el número de subidas de tipos de interés que habíamos previsto, o al menos que nuestros analistas habían previsto”, afirmó Gifford. “Y ahora nos preguntamos: ¿están cometiendo un error de política?"
“El volumen de las posiciones que estamos adoptando es más moderado, precisamente debido a este ‘super El Niño’ que esperamos para finales de año”, añadió.
T. Rowe, que gestiona un total de US$1,9 billones, forma parte de un número cada vez mayor de gestoras de activos que están ajustando activamente su forma de invertir mientras intentan obtener beneficios, y evitar pérdidas, mediante el análisis de todas las implicaciones de El Niño.
En el barrio londinense de Mayfair, Zulfiqar Ali, un antiguo operador de Balyasny Asset Management que ahora ha creado su propio fondo de cobertura, afirma que se está preparando para un “entorno inusualmente rico en alfa” en los mercados energéticos europeos gracias a El Niño.
Además, Bloomberg informó en junio de que Moreton Capital Partners, con sede en Wilmington (Delaware), tiene como objetivo destinar US$500 millones a apostar por todas las formas en que El Niño alterará los precios de los alimentos.
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Los gestores de activos son también cada vez más conscientes de que elaborar previsiones que tengan en cuenta El Niño y el cambio climático requiere un nuevo tipo de enfoque.
“La mayor laguna de todos los modelos es que miden la exposición, los peligros y cómo las empresas están expuestas, pero no cómo estas gestionan, reducen y mitigan dichos riesgos”, afirma Lucian Peppelenbos, estratega de clima y biodiversidad de Robeco.
Para finales de 2026, Robeco tiene previsto implantar internamente unas puntuaciones de adaptación para las empresas del índice MSCI ACWI, que evalúen a las empresas en comparación con sus homólogas del sector en cuanto a la identificación y la adaptación a los riesgos climáticos físicos. El objetivo es dotar a los analistas bursátiles de más datos antes de tomar decisiones de inversión.
Mientras tanto, en los mercados emergentes altamente expuestos, los inversores están especialmente atentos a los indicios de que El Niño afectará a los déficits públicos, al suministro energético y a los precios agrícolas.
“Siempre que hay un país que presenta una vulnerabilidad fiscal o externa ya existente que se cruza con un riesgo de mercado infravalorado para eventos extremos, riesgo de cola infravalorado, se produce una intersección en el diagrama de Venn a la que intentamos prestar especial atención”, afirmó Samy Muaddi, responsable de mercados emergentes en la división de renta fija de T. Rowe.
El modelo base desarrollado para T. Rowe por la JHU utiliza un enfoque vectorial autorregresivo global (GVAR), que es una metodología macroeconómica que ayuda a determinar cómo una perturbación en una parte del mundo se propaga a otras regiones.
Al combinar los modelos GVAR con análisis más convencionales de indicadores como las temperaturas de la superficie del mar, los investigadores pueden reconstruir los escenarios que, a su vez, sirven de base para las decisiones de inversión de T. Rowe.
T. Rowe también colabora con los analistas de investigación de la JHU especializados en países concretos.
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Acertar en este análisis conlleva importantes ventajas. “El Niño es el principal factor de la variabilidad climática interanual en la Tierra”, afirmó Ben Zaitchik, catedrático de Ciencias de la Tierra y Planetarias en la Universidad Johns Hopkins. Trabaja junto al catedrático de Ingeniería Civil y de Sistemas, Takeru Igusa, en las herramientas que siguen desarrollando.
La investigación ofrece estimaciones del impacto de El Niño en la temperatura, las precipitaciones, la hidrología y la agricultura en 12 mercados emergentes repartidos por América Latina y África, así como por el sur y el sudeste asiático.
Forma parte de un conjunto de cuatro herramientas de análisis climático que también incorporan modelos básicos de la Administración Nacional de Aeronáutica y del Espacio (NASA) y estudios econométricos. Tanto los analistas de renta fija como los seleccionadores de valores de T. Rowe tienen acceso a estas herramientas.
La gestora de activos también tiene previsto utilizar los modelos para orientar las cláusulas relacionadas con la resiliencia climática a la hora de conceder préstamos a pequeñas naciones insulares en operaciones que les permitan congelar los pagos de la deuda en caso de catástrofe natural.
“Gracias a este tipo de colaboración e investigación, estaremos bien posicionados para adelantarnos al mercado a la hora de comprender el valor de opción implícito en las cláusulas de deuda resilientes al cambio climático”, afirmó Muaddi.
--Con la colaboración de Joe Wertz, Azman Usmani y Marcus Wong.
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