Bloomberg Línea — La geopolítica, los cambios demográficos y el costo del capital serán las tres grandes fuerzas que moverán el panorama global de inversiones en 2027, dijo a Bloomberg Línea Mario Aguilar De Irmay, estratega de Carteras sénior en la gestora de activos global Janus Henderson Investors.
América Latina podría beneficiarse en 2027 de su posición relativamente alejada de los principales conflictos bélicos y de su disponibilidad de recursos naturales estratégicos, dijo Aguilar De Dirmay en una entrevista en Bogotá. “No tenemos los problemas que tiene Medio Oriente o incluso Europa del este. Dentro de todo, nuestros gobiernos, nuestros países, se llevan bien”.
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El estratega de Janus Henderson Investors, con sede en Reino Unido, identifica una tendencia hacia gobiernos más orientados al mercado en América Latina, tras los resultados electorales en Colombia y Perú.
“Cuando entró (Javier) Milei en Argentina ya se vio una revalorización de los activos, hubo un ‘boom’ casi inmediato, después ha habido tropezones también y eso ha ido bajando. Entonces, yo creo que es como cualquier otro mercado”, dijo. “Hay un cambio, el mercado sobrerreacciona y después se va ajustando”.
Para que esa revalorización sea sostenible, considera necesario que las transformaciones se mantengan en el tiempo.
El segundo factor al que se refirió es el cambio demográfico, pues mientras las economías desarrolladas enfrentan un rápido envejecimiento de su población, América Latina mantiene una población relativamente joven y tasas de fertilidad más altas.
“Las economías avanzadas se están envejeciendo. Hay algunas que tal vez se lleven una sorpresa por un envejecimiento más rápido, y yo creo que Estados Unidos puede dar una sorpresa negativa por el ataque a la inmigración y la crisis del costo de vida que tiene, donde todo está muy caro y es muy difícil educar a los niños. Entonces, hay cada vez menos fertilidad”, anotó Aguilar De Dirmay.
El tercer elemento es el mayor costo del capital, en un escenario de tasas de interés más altas de lo que los mercados esperaban hace dos años, lo que está cambiando las decisiones de inversión.
“Con los costos de capital elevado ya estás viendo un cambio de asignaciones a empresas que sí pueden generar esos beneficios a largo plazo o tal vez compañías que se mantienen privadas por más tiempo porque no recibirían las valoraciones que quisiera el mercado público porque la tasa de descuento está muy alta”, dijo Aguilar De Irmay.
En América Latina y otros mercados emergentes, el estratega observa oportunidades porque considera que el crecimiento global ya no depende exclusivamente del motor de Estados Unidos.
“Ese crecimiento ya se ha extendido a otras regiones. Tienes mercados locales un poco más sanos que crecen, países también que tienen menos endeudamiento que los mercados desarrollados”, agregó.
Las oportunidades en América Latina se enfocan en agricultura, energía y materias primas (minerales críticos), así como en sectores vinculados con la electrificación.
El desafío para América Latina, ahondó el analista de Janus, es generar valor agregado a partir de sus recursos naturales, por ejemplo, mediante baterías, cableado y sistemas de distribución. “Tienes que pensar en un modelo en el que puedas proveer los recursos naturales para electrificar, pero también poder generar valor agregado”.
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¿En qué invertir en 2027?
Deuda emergente
En deuda emergente, el estratega de Janus destaca a Perú, Argentina y El Salvador, por lo que considera un manejo macroeconómico “inteligente” y políticas que podrían favorecer una revalorización de sus bonos.
También menciona a Colombia, aunque señala que aún hay expectativa por la ejecución del nuevo gobierno de Abelardo de la Espriella.
Brasil también aparece entre los mercados que podrían ofrecer oportunidades en deuda, dependiendo de la evolución de su política económica.
Mercado accionario
En el mercado accionario, el estratega de Janus ve oportunidades en Chile, especialmente por su exposición a empresas vinculadas con la generación eléctrica y las materias primas como el cobre.
Mencionó el caso de Antofagasta Minerals, propiedad de la familia Luksic.
En Brasil, identifica oportunidades en empresas relacionadas con el consumo y también en el sector bancario.
Considera que las tasas de interés, junto con una buena gestión del riesgo crediticio y un mayor crecimiento regional, podrían favorecer las ganancias de los bancos.
Materias primas con foco en minerales críticos
En materias primas y minerales críticos, sus principales apuestas son Brasil, Chile y Perú, países con una importante exposición a recursos minerales estratégicos.
Bolivia aparece como una posible sorpresa, especialmente por sus recursos minerales y tierras raras. “Puede ser una de las sorpresas si es que se llega a pasar estos estatutos necesarios para exportar minerales”.
También señala que habrá que observar qué ocurre con Venezuela ante la nueva política de Trump y si efectivamente se produce un cambio de régimen en el país.
Considera que no basta con facilitar inversiones puntuales en el sector petrolero, sino que los recursos generados por el petróleo deben reinvertirse para impulsar la recuperación económica del país.
En ese sentido, ve oportunidades vinculadas con la reconstrucción y el desarrollo de Venezuela.
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Oportunidades en IA
El analista Aguilar De Dirmay también destaca oportunidades relacionadas con la inteligencia artificial y la innovación, así como con la robótica y la reindustrialización.
Considera que los avances en robots y el impulso de Estados Unidos para fortalecer su producción industrial pueden generar nuevas oportunidades de inversión.
Europa también podría beneficiarse de esta tendencia de reindustrialización, por lo que el sector industrial aparece como otra de las áreas que podrían ganar relevancia hacia 2027.
Cripto
El estratega explica que en países que atraviesan crisis cambiarias las criptomonedas pueden cumplir una función relevante, como se ha visto en Venezuela, Bolivia y Argentina.
A su juicio, puntualmente las stablecoins pueden ser útiles para aportar liquidez en mercados bajo estrés.
Sin embargo, considera que cuando mantienen una paridad uno a uno con el dólar u otra divisa, su valor como inversión es limitado.
En esos casos, explica, pueden funcionar como depósito de valor o como instrumento transaccional, como ocurre en Bolivia, pero para efectos de inversión cumplen una función similar a la del efectivo.
Incluso, mencionó, pueden resultar menos atractivas, porque no ofrecen necesariamente el mismo rendimiento que una cuenta de ahorros.
En qué no invertir
Sobre qué evitaría, considera difícil descartar completamente un activo, porque incluso los mercados con mayores riesgos pueden ofrecer oportunidades cuando sus precios son suficientemente bajos.
No obstante, sí se muestra especialmente cauteloso con la renta fija de muy larga duración.
En instrumentos con vencimientos de ocho años o más, advierte que un aumento de 100 puntos básicos en las tasas podría generar pérdidas significativas en la cartera.
A su juicio, el riesgo es elevado porque algunos fondos todavía están absorbiendo las consecuencias de haber mantenido una duración demasiado alta durante el ciclo de tasas de 2022.
Un dólar más débil puede favorecer a la región
Aguilar Dirmay considera que un dólar más débil podría favorecer a las economías latinoamericanas, especialmente aquellas con monedas que han ganado espacio como instrumentos de financiamiento local.
El desarrollo de mercados de deuda en moneda local permite que países como Colombia puedan financiarse cada vez más en pesos y depender menos del dólar.
“Eso puede ser positivo para el para el PIB local si tienes una economía que está creciendo, que es joven, pero que además se puede financiar a sí misma en su moneda local, que es lo que está pasando cada vez más y más”, dijo. “Se te va a hacer más barato financiarte en pesos colombianos, en guaraníes, en la moneda que sea, en vez de financiarte en dólares”.
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No obstante, el estratega advierte que el dólar conserva una ventaja estructural como principal moneda de reserva internacional, pese a las dudas fiscales y económicas sobre EE.UU.
Estados Unidos continúa beneficiándose de la demanda global por sus activos, aunque las políticas económicas y comerciales impulsadas por Donald Trump podrían erosionar esa posición gradualmente, manifestó el analista.
En su opinión, si la demanda global por dólares comienza a disminuir de manera sostenida, otras monedas podrían ganar espacio y las divisas latinoamericanas estarían entre las posibles beneficiadas.
“Si esa demanda empieza a bajar poco a poco, a largo plazo se debilita el dólar y puede surgir otra moneda. Ahí las divisas regionales son las que se pueden beneficiar”, señaló.
El carry trade exige cautela
Aunque las elevadas tasas de interés de países como Colombia y Brasil han aumentado el atractivo del carry trade, De Irmay dice que los inversores están apelando a la cautela.
El mecanismo permite financiarse en monedas con tasas bajas e invertir en activos denominados en monedas con tipos más altos, aprovechando el diferencial.
De acuerdo con De Irmay, el principal riesgo aparece cuando aumenta la volatilidad cambiaria o de las tasas de interés, porque un movimiento adverso puede eliminar rápidamente la ganancia esperada.
“Durante casi tres décadas Japón fue el ejemplo clásico de eso. Te prestabas en yen, tenías un tipo de cambio estable, invertías en dólares, te embolsabas la ganancia y sabías que podías comprar esos yenes cuando tú querías”, expuso De Irmay. Pero “ya no tienes esa ventaja y el margen de de error es más pequeño”.
Por esa razón, considera que quienes utilizan esta estrategia deben tener capacidad para modelar los movimientos de las monedas y las tasas.
Claves para estructurar carteras
El estratega señala de Janus que, de cara a 2027, la construcción de las carteras dependerá del horizonte de inversión y de los objetivos de cada inversionista.
Sin embargo, considera que una estrategia que mantiene vigencia es reducir la exposición a Estados Unidos, debido a que el crecimiento económico es cada vez más globalizado y existen oportunidades atractivas en los mercados emergentes y Europa.
También identifica oportunidades en empresas pequeñas, especialmente porque su exposición a los cambios geopolíticos puede ser menor.
Entonces, “si se adaptan a eso, pueden tener insumos locales, ingresos locales y pueden rendir bien. Esta es un área donde sí vemos mucha promesa y no te alejas igual de las áreas calientes del mercado, es decir, tienes empresas pequeñas dentro de salud y biotecnología, Tech, consumo y finanzas y seguros”.
En cuanto a la distribución de la cartera de renta variable, explica que una de las estrategias globales que manejan actualmente en Janus contempla cerca de 53% en acciones de Estados Unidos, 15% en mercados emergentes, 14% en Europa, 7% en Japón, 4% en Reino Unido, 4% en Canadá y 3% en Asia desarrollada.
En renta fija, ve importante mantener un componente importante en activos titulizados, como valores respaldados por activos o préstamos de alta calidad crediticia.
Su estrategia busca reducir la duración de la cartera para limitar el impacto de una eventual volatilidad en las tasas de interés.
Según su propuesta, alrededor del 50% de la cartera de renta fija podría estar concentrada en activos titulizados y de bajo riesgo crediticio.
Del 50% restante, plantea destinar hasta 10% a deuda de mercados emergentes para buscar mayores rendimientos.
El otro 40% podría distribuirse entre bonos corporativos con grado de inversión, algo de high yield y deuda soberana.
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