Bloomberg Línea — El repunte de los rendimientos de los bonos estadounidenses volvió a presionar a las monedas emergentes, aunque Goldman Sachs (GS) identificó diferencias cada vez más marcadas dentro de América Latina.
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Para los analistas del banco, el peso mexicano (USDMXN) aparece como una de las divisas más resistentes frente al fortalecimiento global del dólar.
La semana pasada, la firma sostuvo que “la combinación de mayores rendimientos en Estados Unidos y una caída de las acciones y de los precios del cobre ayudó a explicar la mayor parte del desempeño relativo entre monedas”, en momentos en que los retornos de los bonos del Tesoro a largo plazo volvieron a endurecer las condiciones financieras globales.
El movimiento ocurre mientras Goldman Sachs considera que el dólar ha recuperado fortaleza relativa. Los analistas Kamakshya Trivedi, Michael Cahill y otros miembros del equipo de estrategia cambiaria afirmaron que “el efecto neto del auge de la inteligencia artificial y de precios energéticos más altos por más tiempo deja nuevamente a Estados Unidos como un relativo ganador”.
Ese cambio ha modificado el comportamiento reciente del mercado cambiario. Goldman sostuvo que las restricciones en los flujos energéticos y la divergencia económica entre Estados Unidos, Europa y China están ampliando la presión alcista sobre el dólar, especialmente después de la desaceleración de los indicadores manufactureros europeos y de la debilidad observada en la actividad china durante abril.
El informe agregó que “cada día de restricciones en los flujos de commodities es incrementalmente positivo para el dólar”.
América Latina muestra diferencias
Dentro del universo emergente, Goldman identificó a Colombia y Chile entre las economías más sensibles a los movimientos de los rendimientos reales estadounidenses.
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El banco señaló que el rand sudafricano, el peso colombiano, el zloty polaco y el florín húngaro aparecen entre las monedas históricamente más sensibles frente a los cambios en las tasas reales de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años.
El informe recordó además que el peso chileno también estuvo entre las monedas con mayores movimientos durante episodios previos de repunte de los rendimientos estadounidenses, junto con otras divisas expuestas a materias primas.
Según datos de Goldman, el peso chileno, el peso colombiano, el real brasileño y el sol peruano aparecen entre las monedas emergentes más afectadas por el reciente ajuste global de tasas. México se desmarcó parcialmente de esa dinámica.
Goldman afirmó que “MXN aparece ahora más resiliente a los movimientos de los rendimientos largos de Estados Unidos en relación con su propia historia”, una característica que el banco vincula con la exposición cíclica de la economía mexicana hacia Estados Unidos y con el atractivo del carry trade.
Esa resiliencia explica por qué Goldman mantiene posiciones largas en el peso mexicano dentro de sus estrategias de carry para mercados emergentes, aun cuando reconoce que las monedas emergentes continúan bajo presión si los rendimientos estadounidenses avanzan demasiado rápido.
Según el banco, cuando el bono a 10 años de EE.UU. sube más de 20 a 30 puntos básicos por mes, “es difícil que las monedas emergentes no enfrenten presión”.
Las proyecciones cambiarias de Goldman reflejan parte de esa divergencia. El banco prevé que el dólar cierre en 12 meses cerca de MXN$18, frente a los MXN$17,31 actuales, mientras proyecta un tipo de cambio de COP$3.750 y de CLP$860 para el mismo horizonte.
Para Brasil, la entidad estima un dólar en torno a BRL$5 dentro de un año.
El dólar gana respaldo
La visión más constructiva sobre el dólar atraviesa buena parte del informe. Goldman considera que el mercado comenzó a reflejar con mayor claridad la diferencia de desempeño entre Estados Unidos y otras economías desarrolladas, especialmente por el impacto de los precios energéticos y de los cambios en los términos de intercambio.
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La firma indicó que el reciente fortalecimiento del índice dólar también refleja la preocupación de los inversionistas sobre una desaceleración más profunda en Europa si persisten las restricciones energéticas.
A la vez, el banco ve margen para nuevas presiones alcistas sobre la moneda estadounidense mientras continúe la disrupción en los mercados de commodities.
Goldman también advirtió que el comportamiento de las monedas emergentes seguirá dependiendo de la velocidad del ajuste de tasas en Estados Unidos, de la evolución de los precios del cobre y del petróleo, y del comportamiento del apetito global por riesgo, variables que han comenzado a marcar diferencias cada vez más visibles dentro de América Latina.
