Bloomberg Línea — Las acciones de Nubank (NU) retroceden después de la publicación de resultados del cuarto trimestre. El movimiento contrasta con un consenso mayoritariamente comprador y con precios objetivo superiores al nivel actual.
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El mercado enfrenta una combinación de utilidad neta por encima de lo esperado y presión en el resultado antes de impuestos, junto con un efecto relevante de la tasa impositiva. En este contexto, las principales casas de análisis mantienen una visión constructiva, aunque con matices sobre provisiones, eficiencia y fiscalidad.
El título cae 8,5% hasta los US$15,24 sobre las 10:46 de Nueva York. “Creemos que la franquicia es fuerte y está establecida, y nos gustaron particularmente las métricas controladas de calidad de activos, que fueron sólidas en todos los aspectos”, aseguró Gustavo Schroden, analista de Citi (C).
El equipo de Morgan Stanley (MS), encabezado por Jorge Kuri, coincidió en “que la empresa continúa sentando las bases para un fuerte crecimiento de utilidades este año y el próximo”.
El mercado mira el Ebit y los impuestos
Nubank reportó una utilidad neta de US$895 millones, con un retorno sobre patrimonio cercano a 33%. Morgan Stanley indicó que la utilidad neta representó “un alza de 14% trimestral y 62% interanual, superando en 2% el consenso del mercado de US$879 millones y en 3% nuestra estimación de US$868 millones”.
Sin embargo, el resultado antes de impuestos no alcanzó las previsiones. El mismo equipo señaló que “la atención bajista se centra en el faltante de 14% en la utilidad antes de impuestos, pero el desvío se debió enteramente a mayores provisiones por pérdidas crediticias”.
JPMorgan (JPM) también identificó el efecto fiscal como elemento central en la lectura del trimestre. “Este fue un faltante en EBIT, y observamos que la mayor parte de la sorpresa positiva en EPS fue impulsada por una menor tasa impositiva”, destacó el equipo del banco.
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La tasa efectiva se ubicó en 17% frente a 28% estimado bajo criterios comparables, lo que explica parte del ajuste del mercado.
El propio equipo de Morgan Stanley coincidió en que los “menores impuestos ayudaron al resultado final”, elemento que contribuyó al desempeño del beneficio neto, pero que introduce debate sobre su sostenibilidad.
Los riesgos que siguen los analistas
Las provisiones crecieron 54% interanual hasta US$1.242 millones. Morgan Stanley subrayó que el aumento de esta cifra "refleja dinámicas positivas, no negativas”, al vincular el incremento con el crecimiento del crédito y la expansión de límites no utilizados en tarjetas.
En términos de margen, Citi señaló que “el NIM ajustado por riesgo se contrajo de 10,8% a 10,5% debido al aumento en el costo de riesgo”, mientras JPMorgan añadió que el margen habría permanecido estable sin un cargo extraordinario en México relacionado con el fondo Prosofipo.
El equipo de Morgan Stanley precisó que “excluyendo este elemento extraordinario, el NIM ajustado por riesgo habría sido 9,7%”, en referencia a la contribución puntual de US$25 millones en México.
Bloomberg Intelligence, a través de Gabriel Gusan, introdujo una lectura de ciclo al advertir que “un aumento en provisiones puede ser mal visto, pero no más que eso, dado el reconocimiento contable adelantado y no un deterioro de la calidad de activos”.
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Sin embargo, el analista también anticipó que “el apalancamiento operativo incremental puede ser menos lineal hacia 2026 a medida que la plataforma de banca digital incrementa la inversión, incluida en IA”.
La mención a una posible mayor ratio de eficiencia en 2026 durante la conferencia también influyó en el desempeño posterior a resultados, aun cuando la administración aclaró que la ratio podría mantenerse estable.
¿Es momento de invertir en Nu?
Pese a la caída, el consenso recopilado por Bloomberg muestra 80% de recomendaciones de compra, 15% mantener y 5% vender, con un precio objetivo promedio a 12 meses de US$19,26 frente a un último precio previo de US$15,64, lo que implica un potencial de retorno de 23,1%.
Morgan Stanley reiteró su recomendación Overweight con un precio objetivo de US$18. “Creemos que Nubank está en una posición única para construir una de las franquicias bancarias más grandes y valiosas de América Latina”, aseguró el equipo del banco.
JPMorgan también mantuvo su recomendación de Overweight con un precio objetivo de US$18 y consideró que les “gustó el trimestre”, aunque reconocieron que el efecto de los impuestos podría traer “una lectura mixta” entre los inversionistas.
Citi fija un precio objetivo de US$22 basado en un modelo de ingreso residual con ROE sostenible de 32%, crecimiento perpetuo de 10% y costo de capital de 13,7%.
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A pesar de la caída de hoy, la acción cotiza por debajo de los precios objetivo de las principales casas y donde las estimaciones apuntan a crecimiento de ingresos, expansión de cartera y estabilidad en métricas de morosidad.
