Bloomberg — El sentimiento de Wall Street hacia las empresas relacionadas con la inteligencia artificial está cambiando, y se trata de dos compañías: OpenAI está a la baja y Alphabet Inc (GOOGL) está al alza.
El fabricante de ChatGPT ya no se considera a la vanguardia de la tecnología de IA y se enfrenta a preguntas sobre su falta de rentabilidad y la necesidad de crecer rápidamente para pagar sus enormes compromisos de gasto. Mientras tanto, la matriz de Google se perfila como un competidor con mucho dinero y tentáculos en todos los sectores del comercio de la IA.
“OpenAI era el niño de oro a principios de este año, y a Alphabet se le miraba con otros ojos”, dijo Brett Ewing, estratega jefe de mercado de First Franklin Financial Services. “Ahora el sentimiento es mucho más moderado hacia OpenAI”.
Como resultado, las acciones de las empresas en la órbita de OpenAI —en especial Oracle (ORCL), CoreWeave (CRWV) y Advanced Micro Devices (AMD), pero también Microsoft (MSFT), Nvidia (NVDA) y SoftBank (SFTBY), que tiene una participación del 11% en la empresa— están sufriendo una fuerte presión vendedora. Mientras tanto, el impulso de Alphabet está impulsado no sólo el precio de sus acciones, sino también el de aquellas con las que está asociada, como Broadcom Inc, Lumentum Holdings Inc, Celestica Inc y TTM Technologies Inc.
El cambio ha sido espectacular en magnitud y velocidad. Hace apenas unas semanas, OpenAI provocaba enormes subidas en cualquier empresa relacionada con ella. Ahora, esas conexiones parecen más bien un ancla. Es un cambio que conlleva implicaciones de gran alcance, dado lo central que ha sido la compañía, estrechamente controlada, en la manía por la IA que ha impulsado la subida de tres años del mercado bursátil.
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“Se ha arrojado luz sobre la complejidad de la financiación, los acuerdos circulares, las cuestiones de deuda”, dijo Ewing. “Estoy seguro de que esto existe en torno al ecosistema de Alphabet hasta cierto punto, pero se expuso como algo bastante extremo para los acuerdos de OpenAI, y apreciar eso fue un cambio de juego para el sentimiento”.
Una cesta de empresas vinculadas a OpenAI ha ganado un 74% en 2025, lo que es impresionante pero muy lejos del salto del 146% de los valores expuestos a Alphabet. El índice Nasdaq 100, de gran peso tecnológico, ha subido un 22%.
El escepticismo que rodea a OpenAI se remonta a agosto, cuando desveló la GPT-5 ante reacciones encontradas. Se intensificó el mes pasado cuando Alphabet lanzó la última versión de su modelo de IA Gemini y obtuvo críticas muy favorables. Como resultado, el director ejecutivo de OpenAI, Sam Altman, declaró un esfuerzo de “código rojo” para mejorar la calidad de ChatGPT, retrasando otros proyectos hasta que ponga a punto su producto estrella.
Todas las piezas
La fuerza percibida de Alphabet va más allá de Géminis. La empresa tiene la tercera mayor capitalización bursátil del S&P 500 y una tonelada de efectivo a su disposición. También cuenta con multitud de negocios adyacentes, como Google Cloud y una operación de fabricación de semiconductores que está ganando tracción. Y eso es antes de considerar los datos, el talento y la distribución de IA de la empresa, o sus exitosas filiales como YouTube y Waymo.
“Hay una creciente sensación de que Alphabet tiene todas las piezas para emerger como el constructor dominante del modelo de IA”, dijo Brian Colello, estratega senior de renta variable tecnológica de Morningstar. “Hace sólo un par de meses, los inversores habrían dado ese título a OpenAI. Ahora hay más incertidumbre, más competencia, más riesgo de que OpenAI no sea la ganadora indiscutible.”
Los representantes de OpenAI y Alphabet no respondieron a las solicitudes de comentarios.
La diferencia entre quedar en primer o segundo lugar va más allá del derecho a presumir, también tiene importantes ramificaciones financieras para las empresas y sus socios. Por ejemplo, si los usuarios que gravitan hacia Gemini frenan el crecimiento de ChatGPT, será más difícil para OpenAI pagar la capacidad de computación en la nube de Oracle o los chips de AMD.
Por el contrario, los socios de Alphabet en la construcción de su esfuerzo de IA están prosperando. Las acciones de Lumentum, que fabrica componentes ópticos para los centros de datos de Alphabet, se han más que triplicado este año, situándose entre las 30 de mejor rendimiento del índice Russell 3000. Celestica proporciona el hardware para el desarrollo de la IA de Alphabet, y sus acciones han subido un 252% en 2025. Mientras tanto, Broadcom —que construye los chips de la unidad de procesamiento tensorial, o TPU, que utiliza Alphabet— ha visto saltar el precio de sus acciones un 68% desde finales del año pasado.
OpenAI ha anunciado una serie de ambiciosos acuerdos en los últimos meses. La avalancha de actividad “suscitó con razón escrutinio y preocupación sobre si OpenAI puede financiar todo esto, si está mordiendo más de lo que puede masticar”, dijo Colello. “El calendario de su crecimiento de ingresos es incierto, y cada mejora que hace un competidor aumenta el riesgo de que no pueda alcanzar sus aspiraciones”.
Para ser justos, los inversores recibieron muchos de estos acuerdos con entusiasmo, porque parecían acuñar la próxima generación de ganadores de la IA. Pero con el cambio de sentimiento, de repente están adoptando una actitud de espera.
“Cuando la gente pensaba que podría generar ingresos y llegar a ser rentable, esas grandes cifras de acuerdos parecían posibles”, dijo Brian Kersmanc, gestor de cartera de GQG Partners, que cuenta con unos US$160.000 millones en activos. “Ahora estamos en un punto en el que la gente ha dejado de creer y ha empezado a cuestionarse”.
Kersmanc ve la euforia de la IA como la “era de las puntocom con esteroides”, y dijo que su firma ha pasado de estar muy sobreponderada en tecnología a ser muy escéptica.
Heridas autoinfligidas
“Intentamos evitar las áreas de sobreexpectación y muchas de ellas fueron alimentadas por OpenAI”, dijo. “Dado que muchos lugares han sido tocados por esto, será un doloroso desenrollado. No son sólo algunos nombres tecnológicos los que tienen que bajar, aunque son una parte enorme del índice. Todas estas apuestas tienen operaciones paralelas, como los servicios públicos, con altas correlaciones. Ese es el temor que tenemos, no sólo que OpenAI hilara esta narrativa, sino que tantas cosas se levantaran sobre el bombo”.
Los alborotos de relaciones públicas de OpenAI no han ayudado. La directora financiera de la startup, Sarah Friar, sugirió recientemente que el gobierno estadounidense “respaldara la garantía que permite que se produzca la financiación”, lo que levantó algunas cejas. Pero ella y Altman aclararon más tarde que la empresa no ha solicitado tales garantías.
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Luego vino la aparición de Altman en el programa “Bg2 Pod”, donde se le preguntó cómo puede la empresa asumir compromisos de gasto que superan con creces sus ingresos. “Si quiere vender sus acciones, le encontraré un comprador - yo sólo, basta”, fue la respuesta del director general.
El despido de Altman fue problemático porque la brecha entre los ingresos de OpenAI y sus planes de gasto de aquí a 2033 es de unos US$207.000 millones , según las estimaciones de HSBC.
“Cerrar la brecha necesitaría uno o una combinación de factores, incluidos unos ingresos mayores que en nuestras previsiones de caso central, una mejor gestión de costes, inyecciones de capital incrementales o la emisión de deuda”, escribió el analista Nicolas Cote-Colisson en una nota de investigación el 24 de noviembre. Teniendo en cuenta que se espera que OpenAI genere unos ingresos de más de US$12.000 millones en 2025, su coste de computación “agrava el nerviosismo de los inversores sobre los rendimientos asociados”, no sólo para la propia empresa, sino también “para la cadena entrelazada de la IA”, escribió.
Sin duda, empresas como Oracle y AMD no dependen únicamente de OpenAI. Operan en áreas que siguen viendo mucha demanda, y sus productos podrían encontrar clientes incluso sin OpenAI. Además, la debilidad de las acciones podría representar una oportunidad de compra, ya que las empresas vinculadas a ChatGPT y a los chips que lo impulsan cotizan con descuento respecto a las expuestas a Gemini y sus chips por primera vez desde 2016, según un reciente análisis de Wells Fargo.
“Veo mucha demanda sin explotar y penetración en todas las industrias, y eso, en última instancia, apuntalará el crecimiento”, dijo Kieran Osborne, director de inversiones de Mission Wealth, que tiene unos US$13.000 millones en activos bajo gestión. “La monetización es el objetivo final de estas empresas, y mientras trabajen para conseguirlo, eso apuntalará el caso de inversión”.
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