Bloomberg — Mientras Netflix Inc. (NFLX) y Paramount Skydance Corp (PSKY) se disputan las bendiciones del presidente Donald Trump en sus ofertas competidoras por Warner Bros. Discovery Inc (WBD), los inversores tienen una ironía que considerar.
La valoración de redes de televisión por cable en dificultades como CNN, TNT y Discovery -entre las propiedades menos codiciadas de la industria de la televisión en la actualidad- es gran parte de lo que separa la oferta hostil de Paramount de la oferta amistosa de Netflix.
Paramount dio el pistoletazo de salida a la guerra de ofertas el lunes, dirigiéndose directamente a los accionistas con una oferta de US$30 por acción, todo en efectivo, que valora la totalidad de Warner Bros. en US$108.400 millones, incluida la deuda. Su objetivo es desbaratar el acuerdo de Netflix anunciado la semana pasada para comprar los estudios de Warner Bros. y los negocios de streaming y HBO por US$27,75 por acción en efectivo y acciones.
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La diferencia de US$2,25 por acción entre las ofertas radica en esos canales de cable en dificultades, que Warner Bros. anunció en junio que escindiría. La oferta de Netflix no incluye el negocio del cable, mientras que la de Paramount sí. Paramount ha sugerido un valor de US$1 por acción a los accionistas de Warner por esos activos, mientras que los analistas dicen que pueden valer más cerca de US$4.
Para su oferta, Paramount está reuniendo US$11.800 millones de la familia del CEO David Ellison y US$24.000 millones de fondos soberanos de Medio Oriente. También participan RedBird Capital Partners y Affinity Partners, la empresa dirigida por el yerno del presidente Trump, Jared Kushner.
La puja podría subir aún más. En un mensaje de texto incluido en los archivos reguladores, uno de los banqueros de Paramount dijo a su homólogo de Warner Bros. que la oferta de US$30 por acción de la compañía no es su “mejor y definitiva” propuesta.
Es más, Netflix tiene la opción de igualar a Paramount si Warner Bros. determina que su oferta es superior, según los archivos. Los codirectores ejecutivos de Netflix, Ted Sarandos y Greg Peters, dijeron el lunes a los inversores en la conferencia de UBS en Nueva York que están “extremadamente seguros” de que su acuerdo con Warner Bros. será aprobado.
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Warner Bros. ha dicho que responderá a la oferta de Paramount en un plazo de 10 días hábiles.
La batalla campal por Warner Bros. subraya lo fundamental que se ha vuelto un archivo profundo de las mejores películas y programas de televisión en el streaming, la única parte creciente de la industria del cine y la televisión en la actualidad. Títulos como Juego de Tronos, Batman y El Señor de los Anillos, junto con HBO Max, ampliarían significativamente el negocio de streaming de Paramount, que cuenta con unos 80 millones de suscriptores.
Para Netflix, esas mismas películas y programas de televisión alimentarían un servicio de streaming que ya llega a más de 300 millones de hogares en todo el mundo y consolidarían la ventaja de la compañía sobre competidores como Walt Disney Co. y Amazon.com Inc.
¿Cómo de mal está hoy el negocio de la televisión por cable? Tan mal que dos de las mayores empresas estadounidenses de medios de comunicación se están retirando bruscamente. Warner Bros. está escindiendo sus redes de televisión de pago a los inversores en una nueva empresa llamada Discovery Global para el tercer trimestre de 2026. Comcast Corp., matriz de USA, SyFy, CNBC y otros canales, está haciendo lo mismo, creando un nuevo negocio llamado Versant Media Group.
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El valor de los canales por cable de Warner Bros. que se prevé escindir puede ser suficiente para salvar la distancia entre las ofertas de Paramount y Netflix, según analistas como Matthew Dolgin, de Morningstar Research.
Los canales por cable se sitúan “casi con toda seguridad en el rango de entre US$2 y US$4”, dijo. Geetha Ranganathan, analista de Bloomberg Intelligence, estima que los canales por cable valen 4 dólares por cada acción de Warner Bros., lo que hace que la oferta de Netflix sea más alta.
Pero esos canales de Warner Bros. se están reduciendo rápidamente a medida que los consumidores se pasan a la visualización en línea desde la emisión y el cable.
La audiencia de televisión por cable de la compañía cayó un 26% en el tercer trimestre, y se prevé que el descenso continúe a medida que la compañía lidia con la pérdida de partidos de la Asociación Nacional de Baloncesto a favor de Amazon.com Inc. El año pasado, los ingresos de las cadenas de Warner Bros. descendieron un 5%, hasta los US$20.200 millones.
Jon Klein, exejecutivo de CNN y CBS y CEO de Hang Media, dijo que la nueva oferta de Paramount sugiere que su “interés principal” es el mismo que el de Netflix, “la IP de cine y televisión y HBO Max”.
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En una conferencia telefónica con analistas el lunes, el director de operaciones de Paramount, Andrew Gordon, dijo que “fue interesante para nosotros que ni Warner Bros. ni Netflix dieran ninguna indicación sobre el valor del stub escindido”.
Citando las estimaciones de Wall Street, cifró el valor de la escisión del cable de Warner en US$1 por acción.
Hay otros factores que podrían empujar la guerra a favor de Paramount, según Dolgin de Morningstar. Señaló al presidente Trump, que planteó preocupaciones antimonopolio en torno al acuerdo de Netflix el domingo. La participación del yerno de Trump en Paramount también es un buen augurio para el bando de Ellison.
“Si yo fuera accionista de Warner, esos 25 céntimos o 75 céntimos extra no son lo más crítico que miraría para determinar qué oferta me parece superior”, dijo Dolgin. “Creo que las probabilidades de aprobación reglamentaria son probablemente el factor más importante que tendría en cuenta”.
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