¿Llegará una recesión? Los inversores buscan respuestas en los resultados empresariales

Bloomberg — Una recesión inminente, una inflación que no para, una crisis energética en Europa y un euro que se ha hundido hasta casi la paridad con el dólar: los beneficios de las empresas de todo el mundo se enfrentan a una lista de desafíos esta temporada que podría crear otra razón para deshacerse de las acciones.

Después de un primer semestre tumultuoso para la renta variable mundial, con 18 billones de dólares de valor eliminados, los inversores están ansiosos por ver si los beneficios se mantienen o si las empresas recortan sus previsiones en medio de las crecientes amenazas a la demanda. Las empresas pueden aprovechar el sombrío panorama económico para ser aún más conservadoras que en otras ocasiones sobre el futuro.

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En una inusual divergencia de opiniones, los analistas de Wall Street parecen creer que las empresas están en gran medida en una posición fuerte para trasladar los mayores costes a los consumidores, pero los estrategas -más cautelosos tras equivocarse hasta ahora en sus previsiones para 2022- no están convencidos. Tienen muchos motivos para dudar, ya que el contexto macroeconómico se está deteriorando en medio del aumento de los precios, la subida de los tipos de interés y el descenso de la confianza de los consumidores.

“Es extraño que cuando todo el mundo habla de una posible recesión, las previsiones de beneficios de los analistas hayan subido en los últimos meses en lugar de bajar”, dijo Anneka Treon, directora general de Van Lanschot Kempen. “No tiene sentido y por eso esta temporada de resultados es tan importante en términos de márgenes de beneficio y comentarios de la dirección sobre las últimas tendencias de la demanda que están viendo”.

Se espera que la energía sea el sector más destacado, ya que los productores de petróleo y las mineras se han beneficiado de la subida de los precios en medio de la guerra en Ucrania. Sin embargo, las previsiones de gigantes como Exxon Mobil Corp. y Shell Plc. serán fundamentales después de que los precios del petróleo hayan vuelto a caer a unos 100 dólares el barril. Y para todos los demás sectores, el aumento de los precios de las materias primas supone una mayor factura energética, lo que empaña el panorama de los beneficios en general.

Y aunque las estimaciones de los márgenes netos siguen rondando los máximos históricos, están apareciendo grietas. Un índice de Citigroup Inc. muestra que las rebajas de beneficios a nivel mundial superan a las mejoras a un ritmo cada vez mayor.

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Con el sentimiento de los operadores de acciones ya sombrío, aquí hay cinco cosas que los inversores están observando en la temporada de ganancias del segundo trimestre que pueden determinar si hay un rebote o una caída a nuevos mínimos.

Los daños de la inflación

Cuando se trata de poder de fijación de precios, las empresas de artículos de lujo se encuentran en una buena posición gracias a la sólida demanda, según Morgan Stanley, que afirma que Kering SA, propietaria de Gucci, subió algunos precios el mes pasado un 7% con respecto a febrero. Pero esto podría verse presionado si los comentarios de la dirección sugieren que la caída del sentimiento se traduce en una menor demanda, según los estrategas.

Esto preocupa a todo el sector del consumo. El bombo de las advertencias de recesión puede acabar forzando un cambio en el comportamiento de los hogares, limitando el poder de los precios y la capacidad de proteger los márgenes. Algunos inversores apuestan por que las empresas tecnológicas de megacapitalización, con su enorme escala, están mejor posicionadas para mantener el crecimiento y absorber las presiones.

A medida que los consumidores recortan gastos optando por productos básicos más baratos, que tienen márgenes más bajos para empezar, es probable que las empresas que venden al mercado de masas sean las que más luchen, dijo Marija Veitmane, estratega senior de State Street Global Markets.

Incluso los bancos, que generalmente se benefician de la subida de los rendimientos reales, lo tendrán difícil, dijo Veitmane, ya que “el aplanamiento de la curva de rendimiento podría anular los beneficios de la subida de los tipos de interés y mantener los márgenes de interés netos bajos”. Sin embargo, no todos son bajistas en el sector, y los principales gestores de fondos de Amundi SA y BlackRock Inc. dijeron el mes pasado que los bancos europeos en particular eran atractivos.

‘Operación recesión’

Al coincidir la caída de las acciones con el reciente descenso de los rendimientos del Tesoro y el debilitamiento de los precios del petróleo, los inversores ya se han posicionado para una “operación de recesión”.

Puede que estén deseando escuchar lo que las empresas tienen que decir sobre el resto del año, pero ya están atesorando efectivo y escondiéndose en bonos. Sólo en la semana del 6 de julio, casi 63.000 millones de dólares entraron en efectivo, mientras que los fondos de renta variable mundial registraron reembolsos por valor de 4.600 millones de dólares.

Ken Langone, director de Home Depot Inc., dijo el miércoles que Estados Unidos ya está en recesión, sumando su voz a la letanía de opiniones de este tipo que ya existen.

“Algunas empresas podrían utilizar el pesimismo general como cobertura para cualquier mala noticia que haya estado acechando en las sombras”, dijo Danni Hewson, analista financiero de AJ Bell.

Thomas Hayes, presidente de Great Hill Capital LLC, afirma que “es posible que se produzca un trimestre de crisis”, aunque señala que, si ese fuera el caso, más empresas habrían recortado sus previsiones.

La crisis de China

En China, las previsiones de decenas de informes de resultados preliminares -principalmente de empresas de materiales y energía- han sido positivas, pero el escrutinio de las áreas más afectadas por las restricciones relacionadas con el virus será clave esta temporada. Las estimaciones de beneficios de las empresas que cotizan en bolsa se recortaron durante los cinco primeros meses del año, lo que reduce el crecimiento implícito de los beneficios para 2022 al 22% desde el 31%, según los analistas de Haitong Securities, entre ellos Xun Yugen.

Según los analistas de Northeast Securities, se espera que los materiales de construcción y el acero se encuentren entre los más rezagados, debido a la atonía de las ventas inmobiliarias y a los retrasos en la construcción, mientras que las empresas de consumo también podrían verse afectadas por las restricciones de Covid.

Estas medidas también están afectando a empresas estadounidenses como Starbucks Corp. y Canada Goose Holdings Inc. A finales de junio, Nike Inc. hizo una previsión bajista para todo el año, citando los cierres en China. Las medidas que afectan a las fábricas de China también tienen efectos secundarios en otros lugares, afectando a las cadenas de suministro y a la disponibilidad de componentes y materias primas.

El problema energético de Europa

Se espera que los beneficios de las empresas energéticas del S&P 500 se hayan más que triplicado en el segundo trimestre, según datos de Bloomberg Intelligence. Esto se compara con una media del 4% para todas las empresas del S&P.

Aunque los precios del petróleo se han debilitado de nuevo recientemente, los estrategas de JPMorgan Chase & Co. y UBS Global Wealth Management siguen siendo alcistas en el sector.

Pero mientras Europa se sume en una crisis energética debido a la disminución del suministro de gas natural procedente de Rusia, las empresas, especialmente en Alemania, están preocupadas por la escasez de energía a medida que se acerca el invierno. Pictet Asset Management rebajó este mes la calificación de los valores de la zona euro debido a la crisis energética.

El panorama de las empresas de servicios públicos de la región también es sombrío, y los gobiernos están tomando medidas drásticas. Francia está nacionalizando el gigante nuclear Electricite de France SA, y Alemania está en conversaciones con la empresa de gas Uniper SE sobre un paquete de rescate.

La desaparición del euro

El desplome del euro también podría alterar los beneficios tanto de las empresas europeas que importan mucho como de las estadounidenses que dependen del bloque para obtener piezas. Las empresas europeas que podrían verse perjudicadas son las de servicios públicos y las de viajes y ocio, pero los sectores orientados a la exportación, como los fabricantes de automóviles, los industriales y los químicos, se beneficiarían, según Joachim Klement, jefe de estrategia, contabilidad y sostenibilidad de Liberum Capital.

Sin embargo, para la economía alemana, muy orientada a la exportación, el viento de cola puede no ser tan pronunciado debido a su exposición a la cadena de suministro de China, así como a su naturaleza cíclica. “Me temo que los beneficios de un euro más débil se verán eclipsados por el deterioro de las perspectivas macroeconómicas”, dijo James Athey, director de inversiones de Abrdn.

La otra cara de la moneda es el dólar estadounidense. Este año ha ganado terreno frente a los principales pares, y el índice del dólar de Bloomberg ha subido un 9%. La preocupación por los movimientos de las divisas ha pesado en las grandes empresas tecnológicas de EE.UU., como Microsoft Corp., que advirtió el mes pasado que la fortaleza del billete verde perjudicaría su rentabilidad en el segundo trimestre.