Bloomberg — Birkenstock Holding Plc, la marca de calzado de 249 años de antigüedad, tropezó en Wall Street la semana pasada en un debut que podría acabar con el incipiente repunte de las ofertas públicas iniciales.
El fabricante de sandalias con suela de corcho cerró el miércoles con una caída del 12,6%, lo que supuso el peor estreno de una OPI estadounidense de US$1.000 millones o más en más de dos años. Desde la oferta de AppLovin Corp. en abril de 2021, con una pérdida del 18,5% el primer día, no se había producido un debut peor.
El mal momento del mercado parece haber contrarrestado la estrategia de precios conservadora de la empresa con sede en Neustadt (Alemania) y su dependencia de inversores ancla. También ha eclipsado el reciente impulso de ventas de la superproducción de Hollywood Barbie, en la que Margot Robbie cambia los tacones por un par rosa claro.
La OPI “definitivamente no fue el debut que Birkenstock esperaba”, dijo Nicholas Smith, analista principal de investigación de Renaissance Capital. Añadió que el mercado actual es más exigente y reacio al riesgo, especialmente en el sector del consumo.
A veces, el momento oportuno lo es todo cuando se trata de una OPI. La gira de inversores de Birkenstock se vio interrumpida por un posible cierre del gobierno estadounidense, días festivos en Alemania y Estados Unidos, retrasos en la cotización en Europa y un estallido de guerra en Israel.
Estos factores, combinados con los decepcionantes resultados de LVMH, patrocinador indirecto de Birkenstock, apenas unas horas antes de que las nuevas acciones empezaran a cotizar en Nueva York, perjudicaron su rendimiento. LVMH, y la familia que la controla, es socia del propietario de Birkenstock, L Catterton.
El conglomerado de Bernard Arnault, propietario de marcas como Louis Vuitton y Christian Dior, registró un aumento del 9% en los ingresos del tercer trimestre, por debajo del 11,9% que esperaban los analistas. Afirmó que los consumidores gastaban menos, sobre todo en Europa, tras los años de bonanza posteriores a la pandemia. Los resultados arrastraron a la baja a otros valores de lujo.
Esto ensombreció la opinión de algunos inversores sobre Birkenstock tras el cierre de los libros al mediodía del martes, dijo una de las personas citadas, y puede haber pesado en su debut bursátil. Con los mercados ya agitados por Oriente Medio, algunas grandes cuentas estaban reconsiderando su apetito por el sector, dijeron.
Un representante de Birkenstock declinó hacer comentarios.
Retirada de OPI
La volatilidad de los mercados bursátiles mundiales a principios de octubre ya había empezado a socavar la confianza incluso antes de la OPI de Birkenstock, con el aplazamiento previo de Triton de su venta de acciones prevista para el fabricante de cajas de engranajes militares Renk AG. Unas horas antes de que Birkenstock empezara a cotizar, la empresa francesa de software Planisware aplazó su OPI en Euronext París, alegando las difíciles condiciones del mercado.
La cartera de pedidos de Birkenstock se cubrió más de ocho veces en la parte alta de la horquilla el martes, dijeron las personas, que pidieron no ser identificadas por tratarse de información confidencial. En la reunión de fijación de precios celebrada el martes en el hotel Plaza de la Quinta Avenida de Nueva York, la empresa y su propietario de capital privado, L Catterton, decidieron fijar el precio en US$46, justo por debajo del punto medio de la horquilla comercializada de 44 a US$49 con el objetivo de asegurar un “estallido” el primer día, dijeron las personas. La oferta recaudó US$1.480 millones.
Incluso a US$46, el precio podría haber sido demasiado alto en comparación con sus homólogos. Según Abigail Gilmartin, analista de Bloomberg Intelligence, ese precio valora a la empresa en 4,9 veces el precio de venta futuro, mientras que su grupo de pares del calzado cotiza a sólo dos veces.
Como las demás OPI de otoño, Birkenstock había conseguido inversores de referencia como parte de una estrategia para estabilizar la oferta asegurando la demanda.
Pero los inversores ancla no han hecho que las OPI de los últimos tiempos sean una victoria segura. Instacart también intentó esa estrategia y sigue cotizando un 15% por debajo del precio de su OPV. Podría deberse a que estos inversores ancla no necesitan necesariamente retener sus acciones, según Josef Schuster, fundador y director ejecutivo de IPOX Schuster.
“También hemos visto que parte de la inversión angular no está sujeta a ningún requisito de bloqueo, por lo que la asignación no reduce por defecto la liquidez”, dijo Schuster.
También hay cierto debate sobre la preferencia de Birkenstock por asignar el 90% de sus acciones de la OPI a inversores exclusivamente a largo plazo, lo que es más de lo habitual. La empresa y L Catterton insistieron desde el principio, incluso antes de que empezara el roadshow, en que querían un libro lleno de fuertes inversores exclusivamente a largo plazo y que no les interesaba el dinero “a corto plazo”, es decir, los fondos de cobertura. Se reunieron muy poco con hedge funds o gestores de activos alternativos, dijeron las personas.
Esta decisión puede acabar creando una presión a la baja sobre las acciones, ya que la demanda de los inversores a largo plazo se había satisfecho en el proceso de OPI y, por tanto, no estaban comprando acciones en el mercado abierto, añadieron.
Rubrik, Turo
Las acciones cayeron aún más el jueves y de nuevo el viernes, ampliando el descenso desde el precio de la OPV a casi el 21%. Eso dejó a la empresa con un valor de mercado de unos US$6.800 millones.
El fracaso del debut ya está provocando que otras empresas que tenían previsto salir a bolsa a corto plazo reconsideren sus calendarios.
Entre las que han ralentizado sus planes de OPI se encuentran Rubrik Inc., una empresa de seguridad de datos y en la nube respaldada por Microsoft Corp. (MSFT) y Turo Inc. una empresa de coches compartidos, según personas familiarizadas con el asunto. Los plazos de salida a bolsa de Rubrik y Turo no están cerrados y podrían cambiar.
Los representantes de Rubrik y Turo no respondieron a las solicitudes de comentarios.
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