Buenos Aires — El Global 2030 (GD30), bono más líquido de Argentina en el exterior, finalizó este lunes con una tasa interna de retorno (TIR) superior al 38%, un rendimiento mayor al que otorga un bono ucraniano (país en guerra) que vence el mismo año. Los instrumentos soberanos argentinos se han visto fuertemente castigados por los reiterados incumplimientos, pero también por las dudas que despiertan las reservas netas del Banco Central, entre otros factores.
La buena noticia para los inversores es que, precisamente por las bajas paridades y los enormes que ostentan, los bonos argentinos tienen un importante upside (margen de suba). Un informe reciente de la firma GMA Capital señaló que los títulos emitidos por el Estado argentino podrían subir hasta un 70% si lograsen mejorar su performance hasta alcanzar una TIR similar a la de países como Angola, Nigeria o El Salvador.
El documento de GMA Capital destaca que, desde hace un año, S&P bajó la calificación de la deuda local a CCC-, algo que la vuelve prácticamente sin comparables en esta categoría. Para tomar dimensión del asunto, alcanza con decir que los bonos a 10 años de países como Bolivia o Pakistán, con calificación CCC+, rinden entre 17% y 23%. Por su parte, los títulos de Egipto, El Salvador, Angola y Nigeria, que cuentan con calificación B-, tienen tasas entre 10% y 14%.
“Estos serían rendimientos aspiracionales para nuestro país en los próximos años. De esta forma, si Argentina comprimiera spreads y operarse como sus pares con calificación a B-, los bonos podrían a rendir cerca de 15%”, señala GMA Capital. Y señala: “Podríamos ver en poco tiempo retornos promedio de 70% en dólares, con premio más atractivo en el tramo corto de la curva”.
Advertencias
Más allá de la mención al potencial de suba, GMA Capital advierte sobre los riesgos de posicionarse en deuda argentina: “La realidad es mucho más compleja que una planilla de Excel”. En ese sentido, el informe subraya que las valuaciones, en lo estrictamente idiosincrático, tienen por delante el mismo “camino de espinas” que Javier Milei.
El estudio precisa que el presidente libertario acaba de toparse con las primeras adversidades judiciales en torno al apartado laboral del mega decreto que desregula la economía y con el anuncio de un paro general el próximo 24 de enero.
Por si fuera poco, destaca GMA Capital, la inflación no cesa y el “cóctel de nominalidad promete atizar la conflictividad social” en los próximos meses.
¿Bonos en dólares que eligen los brokers?
Bloomberg Línea recogió algunas sugerencias de brokers a sus clientes referidos al posicionamiento en deuda local en los últimos días.
- Facimex Valores: “Entre los soberanos, priorizamos AL30 y GD29, a la espera de una compresión”.
- Capital Markets Argentina: “En deuda hard dollar, la deuda ley local de menor duration, como el AL30, podría ser la más beneficiada por una incipiente tendencia a reducir la gran inversión de la curva de rendimientos, con un horizonte de mediano plazo”.
Riesgo país al alza
Así como los bonos cerraron un muy buen 2023, con subas a lo largo de la toda la curva, el comienzo de 2024 no ha sido nada auspicioso. Tanto es así que el riesgo país pasó de 1.906 puntos básicos el 31 de diciembre de 2023 a 2.049 unidades el 8 de enero de 2024.
