Bloomberg — La inversión en China se desplomó aún más y las ventas minoristas se expandieron a su ritmo más débil desde la crisis provocada por el Covid, en otro mes de crecimiento desigual que está avivando las tensiones comerciales con el resto del mundo.
Mientras que la producción fabril experimenta un escaso retroceso, las ventas al por menor aumentaron solo un 1,3% en noviembre respecto a hace un año, las cifras más lentas de las que se tiene constancia, al margen de la pandemia. Fue peor que todas las estimaciones de una encuesta de Bloomberg entre analistas, cuya previsión media era que el ritmo de crecimiento se mantuviera en el 2,9% por segundo mes consecutivo.
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La inversión en activos fijos también decepcionó y se contrajo un 2,6% en los 11 primeros meses del año, lo que la mantiene en camino de registrar la primera caída anual en datos que se remontan a 1998.
Para Gary Ng, economista jefe de Natixis SA, la conclusión es que “las políticas gubernamentales de apoyo al consumo y al mercado inmobiliario distan mucho de ser adecuadas”, aun cuando el objetivo oficial para la economía sea fácilmente alcanzable este año.
“Mientras que el objetivo de crecimiento real del 5% es probablemente un hecho, 2026 será un año mucho más difícil si persiste la tensión”, dijo Ng.
Los futuros de los bonos chinos a 30 años se mantuvieron más débiles aunque los datos anteriores provocaron un ligero repunte, con los contratos bajando un 0,7% y cotizando cerca del mínimo desde noviembre de 2024. Las acciones en Hong Kong mantuvieron las pérdidas, con el índice Hang Seng China Enterprises cayendo hasta un 1,3%.
La incapacidad de China para reactivar el gasto de los consumidores está exponiendo a la economía a riesgos en el exterior, después de que confiara en la demanda exterior para impulsar el crecimiento durante gran parte de este año a pesar de la guerra arancelaria desatada por el presidente Donald Trump. En general, se prevé que las exportaciones se ralenticen en los próximos meses tras un 2025 sorprendentemente fuerte, a medida que se extiende el proteccionismo y se intensifican las tensiones comerciales con países más allá de EEUU.
Aparte del consumo y la inversión, la producción industrial también quedó por debajo de las previsiones. Aún así, su crecimiento del 4,8% con respecto a hace un año muestra que el auge de las exportaciones está manteniendo el zumbido del lado de la producción de la economía.
Pero el resultado es una economía desequilibrada cuyos profundos desequilibrios están pesando sobre los precios a medida que languidece la demanda interna.
El sector inmobiliario volvió a deteriorarse a medida que la promotora inmobiliaria respaldada por el Estado China Vanke Co. se acercaba al borde del impago. El desplome de la inversión inmobiliaria alcanzó el 16% en los 11 primeros meses respecto a hace un año.
Los precios de la vivienda cayeron más rápido en noviembre respecto al año anterior, invirtiendo la tendencia de descensos más estrechos de principios de año.
“La economía se enfrentó a una serie de retos” en noviembre, dijo la NBS en un comunicado. “Había muchas inestabilidades e incertidumbres externas, y la demanda interna era insuficiente”.
Es probable que la ralentización del crecimiento del consumo en noviembre se debiera en parte a efectos estadísticos desfavorables. China comenzó a desplegar subsidios gubernamentales para las compras domésticas de bienes de consumo a finales de 2024, creando una elevada base de comparación.
El inicio antes de lo habitual de las promociones del Día de los Solteros probablemente también contribuyó, al incitar a los compradores a adelantar algunas de sus compras a octubre.
El efecto de desvanecimiento de las subvenciones al canje quedó claro en el desglose de las cifras de gasto en noviembre. Las ventas de electrodomésticos se desplomaron un 19% respecto a hace un año, la peor lectura desde principios de 2020. Las ventas de coches cayeron un 8%, su mayor descenso desde mayo de 2022.
“La razón principal es que el impacto de la política de compraventa ha pasado de ser un viento de cola a un viento en contra”, dijo Lynn Song, economista jefe para la Gran China de ING Groep NV. “Esto significa que el año que viene o bien necesitamos ver otra ampliación de la política de trade-in para cubrir nuevas categorías, o bien necesitamos ver nuevos métodos para impulsar el consumo”.
La cifra de inversión también apunta a un debilitamiento de la demanda. Supone una contracción de alrededor del 11% en noviembre respecto a hace un año, según las estimaciones de Goldman Sachs Group Inc. y Capital Economics.
La caída de los gastos de capital comenzó en junio y ha desconcertado a los economistas por su incoherencia con otros datos, lo que ha llevado a algunos a plantear la posibilidad de que las autoridades hayan comenzado recientemente a corregir el exceso de información en las estadísticas.
El desglose de los últimos datos muestra además un descenso poco habitual de la inversión en infraestructuras.
La capacidad de los gobiernos locales para invertir se ha visto restringida por el control cada vez más estricto de Pekín sobre sus préstamos, como parte de un esfuerzo por reducir los riesgos financieros. Mientras tanto, la campaña de refinanciación de la llamada deuda oculta se ha llevado una gran parte del dinero recaudado con la venta de bonos, y la emisión de nuevos bonos locales especiales para el programa de canje ha aumentado hasta cerca de un 70% más de lo previsto a principios de este año.
La caída de las inversiones parece haber hecho saltar las alarmas entre los altos dirigentes.
Los responsables políticos reunidos la semana pasada en un encuentro anual clave se comprometieron a frenar el declive, y el presidente Xi Jinping también pidió que se prestara mayor atención a esta cuestión. Las autoridades podrían impulsar más grandes proyectos de infraestructuras el próximo año para estabilizar el crecimiento.
Lo que dice Bloomberg Economics
“Los datos de noviembre de China mostraron que la demanda interna se deslizaba aún más a finales de año, mientras que el crecimiento de la producción alcanzó un nuevo mínimo para este año a pesar de un rebote de las exportaciones. El deterioro generalizado sugiere que la economía es ahora incluso más débil de lo que era antes del pivote a favor del crecimiento en el cuarto trimestre de 2024.”
- Eric Zhu.
China adoptará políticas macroeconómicas más proactivas, mantendrá la expansión de la demanda interna y optimizará la oferta, según la NBS.
En las reuniones políticas celebradas la semana pasada, los máximos dirigentes chinos enumeraron el impulso de la demanda interna como la principal prioridad en el nuevo año, señalando la vigilancia frente a las incertidumbres del comercio exterior. A pesar de la promesa de mantener políticas de apoyo al crecimiento, por ahora no parece que se vayan a tomar medidas agresivas.
Muchos economistas pronostican que el gobierno fijará su objetivo de crecimiento anual en torno al 5% para 2026 - el mismo que en 2025 - y desplegará un paquete de estímulo fiscal de aproximadamente el mismo tamaño que este año, con un déficit presupuestario global del 4%.
Se espera que el Banco Popular de China recorte moderadamente las tasas de interés el año que viene, después de haber adoptado un enfoque moderado de flexibilización durante gran parte de 2025, mientras las acciones repuntaban y las exportaciones se disparaban.
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“La contracción de las actividades inmobiliarias y la ralentización de las ventas minoristas se han movido en tándem”, afirmó Raymond Yeung, economista jefe para la Gran China de Australia & New Zealand Banking Group Ltd.
“Ambas se están enfriando más rápidamente en los últimos meses”, afirmó. “Esta tendencia va en contra del mensaje de los dirigentes de impulsar la demanda interna. Las autoridades tendrán que hacer algo en 2026, y cualquier medida política tiene que ser innovadora y holística en lugar de poco sistemática y efímera.”
Con la colaboración de Tian Chen, Charlotte Yang, Fran Wang, James Mayger y Winnie Hsu.
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