Dólar agro y “plan llegar”: el impacto monetario del conejo de la galera de Massa

Buenos Aires — La tercera edición del dólar diferencial para exportadores es una nueva escala de lo que el mercado ha bautizado coloquialmente “Plan Llegar” de Sergio Massa y, como las dos etapas anteriores, se espera que la determinación de que el Banco Central de la República Argentina (BCRA) pague el dólar más caro de lo que lo cobra tenga un efecto monetario expansivo.

Esto se debe a que el BCRA debe emitir pesos para comprar reservas y si esa compra sale más caro los pesos a emitir son más, lo que acrecienta el riesgo de fogonear la inflación.

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Las autoridades económicas son conscientes de este lado B, pero consideran que sería mucho más pernicioso para le economía argentina que el BCRA siga perdiendo reservas, teniendo en cuenta que las tenencias líquidas de la autoridad monetaria ya se encuentran en terreno negativo. Por ello esta vez no solo habrá “dólar soja” a $300, sino que también se pagará un dólar diferencial a economías regionales.

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El impacto monetario del programa exportador

El Dólar Agro permitirá revertir la dinámica cambiaria y aumentar las reservas netas, aunque tendrá dos costos importantes. Al respeto, un informe de Facimex Valores detalló:

• “En lo inmediato, implicará una muy fuerte emisión monetaria. Si el agro liquidara US$5.000 millones en abril y el BCRA retuviera el 70% de esa liquidación US$3.500 millones, como sucedió en promedio en el Dólar Soja 1.0 y 2.0, el Dólar Agro tendría un efecto monetario expansivo equivalente al 23% de la base monetaria de marzo”.
• “Más adelante, llegará el momento de enfrentar el costo de estar adelantando la liquidación de los próximos trimestres”.

Cumplir la meta de reservas con el FMI

Por su parte, el equipo de research de Aurum Valores elaboró un informe en el que determinó que se necesita la liquidación de al menos 8 millones de toneladas de soja para que el saldo neto de acumulación de reservas sea mínimamente positivo. Con 12 millones de toneladas de soja vendidas el saldo de acumulación de divisas se acercaría a los US$3.000 millones. Sin embargo, el Gobierno necesitaría mucho más que eso para cumplir con la meta de reservas netas fijada por el Fondo Monetario Internacional (FMI).

Con la meta de reservas que se habría incumplido para el primer trimestre por unos US$2.000 millones, producto de que el stock estimado se ubicó cerca de US$2.100 millones cuando debería haber sido de US$4.177 millones, el stock de reservas para fin de junio debería llegar a US$9.077 millones. Esta cifra implica que las reservas deberían crecer casi US$7.000 millones en el trimestre producto de los US$9.077 millones de meta menos los US$2.100 millones que existían a fin de marzo.

Es decir que aún si el Gobierno lograse que se liquiden 12 millones de toneladas de soja, no lograría cumplir con el Fondo. De hecho, Aurum Valores estima que para cumplir con el FMI se necesitaría una liquidación de 19 millones de toneladas. Una cifra casi imposible.

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En cuanto al efecto expansivo, Aurum Valores detalló: “La emisión monetaria producto de los dólares diferenciales equivaldría a entre el 9% y el 22% de la base monetaria a partir de una liquidación que permita un mínimo de acumulación de divisas (de 8 millones de toneladas en adelante). El valor de los dólares implícitos a los que se acumularían reservas implicará un deterioro patrimonial adicional para el BCRA”.